Ibinunyag ng Morgan Stanley ang “Balance Sheet as a Service” ng Nvidia (NVDA.US): Target ng stock price ay $300, nananatiling maingat sa credit side

Nabatid mula sa APP ng Pinansiyal na Balitang Matalino (智通财经APP) na naglabas ng ulat sa pananaliksik ang Morgan Stanley na sumusuri sa “Balance Sheet-as-a-Service” ng Nvidia (NVDA.US) mula sa pananaw ng cross-asset. Ayon sa ulat, mas pinapalawak ng Nvidia ang paggamit ng kanilang matatag na balance sheet upang suportahan ang AI infrastructure financing, kung saan ang equity investment, prepayment, leasing, suporta sa residual value, hindi pa nabebentang kapasidad at revenue sharing arrangement ay nagiging pangunahing mekanismo sa pondong pang-ecosystem computing. Habang luminawagan ang contingent exposure, kinakailangang bigyan ng mas malaking pansin ang credit side.

Ang pangunahing pananaw sa ulat ay nahahati sa dalawang bahagi: stocks at credit. Binigyan ng Morgan Stanley ng “Overweight” rating ang stock ng Nvidia, na may target na presyo na $300; sa credit side, pinanatili nito ang “Neutral/Sidelined” rating, dahil nakikita nilang nasa early stage pa ang tail risk, mababa ang transparency at malaki ang sukat, kaya pansamantalang hindi sasali.

Stock Side: Binigyan ng “Overweight” Rating, Target Price $300

Binigyan ng analyst ng Morgan Stanley na si Joseph Moore ang Nvidia stock ng rating na “Overweight” at target na presyo na $300. Ayon sa kanya, ang malakas na kwartal na performance ang naglatag ng mas mainam na pundasyon para sa susunod na mga pagkilos.

Sa partikular, ibinalik muli ni Rubin ang Nvidia sa kontrol ng naratibo. Kumpara sa Grace Blackwell Ultra, mas pinaigting ng Rubin ang throughput per megawatt nang 30x at binawasan ang token cost ng 35%; ang oportunidad bawat gigawatt ay tumaas mula $18 bilyon sa Hopper, $25 bilyon sa Blackwell, hanggang $40 bilyon sa Vera Rubin.

Lubhang positibo rin ang pananaw ng management para sa fiscal year 2028. Sinabi sa ulat na halos 70% ng paglago ng kita sa fiscal year 2028 ay nananatiling labis na constricted ng supply, at napakataas ng demand kumpara sa lebel na iyon. Sa pagdadagdag ng mas maraming produkto tulad ng networking, Groq, at Vera, makakukuha ang Nvidia ng mas mataas na halaga.

Ang muling pagtatakda ng gross margin ay nagtanggal sa mga alalahanin ng merkado. Ang guidance ng gross margin para sa fiscal year 2028 ay 72%-73%, na halos tugma sa inaasahan ng Morgan Stanley, pangunahing dahil naipapasa ang mamahaling gastos sa imbakan habang pinapalaki ang gross profit. Ang supply commitments ay nadoble at lumampas na sa $279 bilyon, kung saan $179 bilyon ay sumasaklaw sa malaking bahagi ng COGS sa fiscal year 2027-2028 na tinatayang nasa $252 bilyon.

Hindi pa nasasama sa forecast ang revenue sharing, na magbibigay ng dagdag na potensyal. Bagama’t maliit pa ang oportunidad ng bagong cloud na may kinalaman dito, mabilis naman ang paglawak. Sa pagpapalagay na deployment ng ilang gigawatt, inaasahang dalawang digit ang tataas ng EPS sa fiscal 2029, at limitado ang downside risk.

Bukod pa rito, magpapatuloy ang investment sa ecosystem at pagbabalik ng cash. Sa quarter na ito, lumampas ng $100 bilyon ang annualized na halaga ng dividends plus buyback, at inaasahang sasabay sa paglago ng kita sa susunod na taon. Inaasahan sa ulat na kahit gumastos ng bahagi ng cash sa ecosystem support, patuloy pa ring susuportahan nito ang value logic ng Nvidia.

Credit Side: Pinanatili ang “Neutral/Sidelined”, Tail Risk Mahirap Pang Tayahin

Binigyan ng Morgan Stanley TMT Credit Research analyst na si Lindsay Tyler ang Nvidia ng “Neutral/Sidelined” rating sa credit. Ayon sa ulat, ang kahusayan sa paglago ay naglalaman ng pagpapalakas ng balance sheet ng Nvidia bilang strategic AI financing tool, kasabay ng pagdadala ng bagong risk. Ipinapakita ng models at relative value indicators na ayos pa ang sitwasyon, ngunit nakauna pa lang ang tail risk: mababa ang transparency at malaki ang sukat, kaya’t hindi pa sasali.

Inaasahan ng ulat na sa pagtatapos ng 2028, lalaki ang overall credit exposure ng Nvidia hanggang halos $200 bilyon; dito, nasa $170 bilyon ang tinaguriang “contingent exposure” na nahahati sa tatlong bahagi:

1. Mga $40 bilyon: may kaugnayan sa lease liabilities, kabilang ang commitments na hindi pa nasisimulan, lease guarantees ng partners, at iba pa;

2. Mga $65 bilyon: na may kaugnayan sa potential residual value support, para makapagpa-leverage ng higit $500 bilyong third-party capital, maaaring magbigay ang Nvidia ng hanggang 25% residual value support sa ilang sitwasyon;

3. Mga $65 bilyon: may kinalaman sa mga bagong revenue sharing/credit support model. Sa modelong ito, maaaring magtakda ng minimum revenue threshold, na kung saan makikibahagi lamang ang Nvidia kapag lumagpas ang kita ng cloud provider gamit ang Nvidia GPU sa nakatakdang halaga. Makakatulong ito sa pagpapaikli ng kontrata ng kliyente at pagpapahaba ng term ng financing.

Ipinahayag ng Morgan Stanley na bumuti ang Nvidia credit spread, ngunit inaabisuhan pa rin ang mga investor na maging matiisin. Sinabi sa ulat na bagaman ang Nvidia, bilang isang Aa1/AA rated credit entity, ay may mukhang maluwag na trading spread, kung isasaalang-alang ang hindi bababa sa $1 trilyon na GPU/XPU innovation financing sa ecosystem at mababang transparency, maaga pa para pumasok ngayon. May “neutral” stance ang bangko sa credit ng Nvidia, at ang risk ay maaaring mas mababa pa sa inaasahang contingent exposure.