Ipapahayag ngayong gabi ang U.S. September CPI: Maaaring tumaas ang kabuuang inflation sa 3.6%, kaya bang maibsan ng paghina ng core inflation ang inaasahang pagtaas ng interest rate ng Fed sa Oktubre?

Ang pagtaas ng enerhiya ay nagtutulak sa pangkalahatang bilis ng implasyon, ngunit ang core pressure ay bahagyang lumuluwag, na nagbibigay ng window para sa Federal Reserve na manatiling walang pagbabago.

Ipalalathala ng U.S. Bureau of Labor Statistics ang datos ng CPI para sa Setyembre ngayong gabi alas 8:30 oras ng Beijing. Ayon sa mga pagtataya ng mga investment bank sa Wall Street gaya ng Goldman Sachs at Citi, inaasahan na ang year-on-year na pagtaas ng CPI ay tataas mula 3.4% ng Agosto hanggang sa hanay ng 3.6% hanggang 3.7%, pangunahin dahil sa pagtaas ng presyo ng enerhiya; kasabay nito, ang month-on-month na pagtaas ng core CPI ay inaasahang magpapaliit mula 0.29% noong Agosto sa pagitan ng 0.18% hanggang 0.24%, ang stabilisasyon ng inflation sa pabahay at pagbaba ng ilang serbisyo ay pangunahing dahilan ng pinalamig na core inflation.

Bago ang pagpapalabas ng datos, ang pinakabagong pahayag ng mga opisyal ng Federal Reserve ay nagbigay na ng malinaw na signal sa merkado. Lumitaw sa minutes ng FOMC meeting noong Setyembre na ang "karamihan" sa mga opisyal ay naniniwalang ang isang dagdag na interest hike ngayong taon ay naaangkop, ngunit marami ring mga opisyal ang nagdiin na hindi kailangang magmadali—ipinahayag ni Fed Governor Waller na hindi kailangang magtaas sa magkakasunod na pagpupulong, dagdag pa ni Vice Chair Williams na ang isang dagdag na hike ngayong taon ay "maaaring" naaangkop, ngunit wala nang higit pang pagtighaw hanggang 2027. Bunsod nito, ang implicit probability ng pagtataas ng rate ng 25bp sa Oktubre ay bumagsak mula halos 70% bago ang employment report, sa halos 20%, habang ang posibilidad ng December hike ay nananatili sa 72%.

Ang datos ngayong gabi ay direktang makaaapekto sa policy expectation para sa Oktubre 28 at Disyembre na FOMC meeting. Kung magpakita ng moderate outcome ang core CPI, lalakas ang loob ng "patience camp"; ngunit kung magpakita ng mas mataas sa inaasahan at malawakang lakas ng core inflation, maaaring muling mapag-usapan ang rate hike sa Oktubre, ngunit nilinaw ng mga market analyst na ang Federal Reserve ay hindi pa kailanman nagtataas ng rate sa Oktubre FOMC meeting bago ang U.S. midterm elections.

Ayon sa pagtataya ng Goldman Sachs, ang month-on-month na CPI sa Setyembre ay tataas ng 0.59%, year-on-year aabot sa 3.70%, mas mataas sa consensus na 3.6%, at malinaw na mas mataas kumpara sa 3.40% ng Agosto. Inaasahang tataas ang energy sub-item ng 5.0% month-on-month, na pangunahing itinutulak ng pagtaas ng retail gasoline prices; ang food sub-item naman ay inaasahang tataas ng 0.2% month-on-month.

Mas konserbatibo naman ang Citi na ang year-on-year na CPI projection ngayong Setyembre ay 3.6%, ngunit kinumpirma rin nila na ang enerhiya ang pangunahing nagpapataas ng inflation. Ipinapakita sa datos ng Citi na ang year-on-year increase sa enerhiya ay aabot ng humigit-kumulang 21.6%, pinakamataas mula simula ng taon.

Ang presyo ng airline tickets ay isang pangunahing indicator sa pag-obserba ng secondary transmission effect ng energy shock. Ayon sa Goldman Sachs, asahan ang 3.0% month-on-month na pagtaas sa airline tickets ngayong Setyembre, na direktang nagpapakita ng spillover effect ng patuloy na pagtaas ng jet fuel prices. Binanggit sa datos ng Goldman na mula ng sumiklab ang Iran war, halos dumoble na ang spot price ng jet fuel sa US, na itinatapal ng airline companies ang incremental cost sa ticket prices.

Ipinaprognoza ng Goldman Sachs na ang core CPI ay tataas ng 0.24% month-on-month ngayong Setyembre, year-on-year sa 2.46%, mga bahagyang mas mababa kumpara sa market consensus (0.2% MoM, 2.5% YoY); mas konserbatibo ang Citi na nagtatayang 0.18% lamang ang pagtaas ng core CPI month-on-month, at binanggit na mas malamang na bumaba ito sa na-roundoff na 0.1% kaysa tumaas sa 0.3%.

Tinukoy ng Goldman ang tatlong pangunahing driver: Una, tumataas muli ang car inflation, inaasahang tataas ng 0.5% MoM ang presyo ng second-hand cars, 0.2% para sa mga bagong sasakyan, at 0.2% pagtaas sa car insurance; Pangalawa, mananatiling banayad ang housing inflation, OER at pangunahing residential rent ay kapwa inaasahang tataas ng 0.20% at 0.17% MoM, na nagpapatuloy sa kanilang downward trend; Pangatlo, ang 3.0% na pagtaas sa airline ticket ay ang pangunahing pressure point sa core inflation na dapat bantayan.

Binigyang-diin ng Citi na noong Agosto, abnormal na tumaas ang wireless communication services price, nag-ambag ng humigit-kumulang 10bp sa core CPI, ngunit ang volatility pattern ng item na ito mula Hulyo 2025 method change ay nananatiling inconsistent—base sa kasaysayan, malalaki ang decline pagkatapos ng abrupt spikes. Ang projection ng Citi para sa segment na ito ay -0.5% MoM nitong Setyembre, dahilan kung bakit mas mababa ang kanilang forecast sa core CPI kumpara sa Goldman.

Ang CPI data ay mahalaga rin bilang input sa forecast ng paboritong metric ng Federal Reserve — ang core PCE. Ipinrognoza ng Goldman na ang core PCE MoM sa Setyembre ay tataas ng 0.20%, bahagyang mas mababa kaysa sa core CPI, dahil sa mas maliit na weight ng bagong sasakyan at second-hand cars sa PCE basket, at mas banayad na increase ng airfares at medical services data sa PCE.

Inaasahan din ng Citi na ang core PCE MoM sa Setyembre ay tataas ng 0.21%, year-on-year ay mananatili sa 3.0%. Sa tracking ng Citi, para sa fourth quarter ng 2026, ang core PCE YoY increase ay 2.9%, mas mababa ng 50bp kaysa sa pinakabagong forecast ng Federal Reserve. Giit ng Citi economists na sina Veronica Clark at Andrew Hollenhorst, bagama't maaari pang mas mataas ang core PCE kaysa core CPI sa short term, inaasahan na ipapakita ng month-on-month na inflation data ngayong taon ang patuloy na paglamig ng core inflation, na may limitadong senyales ng pagpapalawak ng inflation pressure.

Sa susunod na mga buwan, parehong inaasahan ng dalawang institusyon na magpapatuloy ang paglamig ng core inflation, ngunit may pagkakaiba sa bilis at lawak nito.

Ipinprognoza ng Goldman Sachs na ang core CPI MoM para Oktubre ay bandang 0.2%, pangunahin dahil sa seasonal factor distortion mula sa government shutdown noong nakaraang taon; para Nobyembre at Disyembre, maaaring bumaba sa mga 0.1%, hinihila ng patuloy na paglubay ng housing inflation at unti-unting pagliit ng pressure mula sa tariffs. Batay sa path na ito, mas optimistiko ang outlook ng mga economist ng Goldman para sa inflation sa 2027 kumpara sa market consensus.

Inaasahan din ng Citi na ang core CPI YoY ay babagsak sa low point na mga 2.3% sa susunod na dalawang buwan. Gayunpaman, parehong binigyang-diin ng dalawang institusyon na kung magiging mas matagal ang pag-istorbo ng oil price kaysa sa inaasahan, may maliwanag na upside risk sa inflation. Sa ngayon, nananatili pa rin ang Brent crude oil sa higit $105, kung magiging banayad ang energy shock bago matapos ang taon, ito ang pinakamalaking uncertain variable.

Sa kabuuan, ang kasalukuyang market consensus expectation: mainit ang headline inflation dahil sa gasolina, ngunit nananatiling banayad ang core inflation dahil sa housing cooling, na siyang dahilan sa pagpapatuloy ng "patient" stance ng Federal Reserve, habang bukas pa rin ang December hike option.

Naninindigan ang Goldman na kung magiging moderate ang core CPI print, lalo pang titibay ang argumento ng "wait-and-see" camp; kung magpakita naman ng mas mataas sa inaasahan at malawakang pagtaas ang core inflation, muling mapag-uusapan ang October rate hike—ngunit dahil sa isang linggong natitira bago ang midterm elections at sa kasaysayan ng Federal Reserve, napakababa ng tsansa ng October hike.

Samantala, optimistiko ang Citi sa pagbaba ng core inflation bago matapos ang taon, na ang kanilang forecast para sa Q4 2026 core PCE ay 2.9%, mas mababa sa opisyal na 3.4% ng Federal Reserve. Ngunit nagbabala ang Citi na ang patuloy na mataas na energy prices, mas matibay na corporate pricing power kumpara bago mag-pandemya, at tumataas na inflation expectations ng mga household ang pangunahing downside risk sa forecast na ito.

Sa market pricing, kitang-kita ang pagkakawatak-watak ng iba't ibang asset class.

Ayon sa Goldman Sachs equity volatility desk, nitong Miyerkules, ang S&P 500 index straddle options quote sa araw ng CPI release ay nasa 52 bps, pinakamababa ngayong taon tuwing may CPI release, mas mababa sa karaniwang average na 78 bps nitong mga nakaraang buwan; ang Nasdaq 100 straddle quote ay mga 85 bps, rin mas mababa sa average na 111 bps. Ang signal na ipinapasa ng presyong ito ay: inaasahan ng stock market na halos walang impact ang datos ng CPI sa risk assets.

Magkaiba naman sa foreign exchange market. Ayon sa Goldman Sachs, ang implied CPI event move ng EUR/USD ay nasa 32 bps, nasa 77th percentile sa nakaraang taon; ang implied volatility ng USD/JPY ay higit 4 na beses ng historical median. Ang tatlong pangunahing asset class ay nagpapakita ng maliwanag na divergence sa pagpepresyo sa parehong datos, at siguradong may isang panig na mapapatunayan na mali.