Ulubiony wskaźnik inflacji Rezerwy Federalnej poniżej oczekiwań, Goldman Sachs nie spodziewa się już podwyżki stóp procentowych w październiku

Sierpniowa inflacja PCE w USA była niższa od oczekiwań, co zmienia ocenę Wall Street dotyczącą terminu kolejnej podwyżki stóp przez Fed.

Goldman Sachs przesunął w środę oczekiwaną drugą podwyżkę stóp przez Fed z października na grudzień, jednocześnie nie wykluczając, że Fed ostatecznie uzna, iż dalsza podwyżka nie jest konieczna.

Nick Timiraos, określany jako „nowy Fed Insider”, wskazał, że wcześniejsze dane PPI i CPI sugerowały, iż poprawa inflacji nie była kontynuowana, PCE w zasadzie nie zmieniło tego trendu, a wskaźniki cenowe na rynku nadal utrzymują się na poziomie około 3%, inflacja nie poczyniła dalszych postępów w kierunku celu 2%.

Główny ekonomista ds. Ameryki Północnej w Capital Economics uważa, że presja cen podstawowych jest nieco mniejsza niż wcześniej obawiano się, co wspiera zawieszenie podwyżek w październiku; główny ekonomista BMO uważa, że odsetek składników cenowych PCE ze wzrostem rocznym powyżej 3% spadł z 54% do 51%, co nadal znacznie przekracza normalny poziom i nie potwierdza istotnej poprawy trendu inflacyjnego.

Jeśli chodzi o wycenę rynkową, Narzędzie FedWatch Chicago Mercantile Exchange pokazuje, że obecnie rynek ocenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku na około 39%, mniej niż ok. 45% przed publikacją danych PCE. Prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu wzrosło do 90%.

Jeśli chodzi o ceny obligacji skarbowych USA, rentowność 2-letnich obligacji spadła po publikacji danych PCE z 4,887% do około 4,864%, co wskazuje, że inwestorzy zmniejszyli zakłady na krótkoterminowe podwyżki przez Fed, jednak następnie rentowność ponownie wzrosła, całkowicie odrobiła spadek. Rentowność 10-letnich obligacji kontynuowała wzrost.

Jednocześnie dane gospodarcze USA nadal pokazują znaczną odporność. Wzrost PKB w drugim kwartale został znacznie skorygowany w górę z wcześniejszych 1,5% do 2,2%, a sierpniowe wydatki konsumpcyjne wzrosły o 0,9%. Oznacza to, że choć PCE zmniejszyło pilność podwyżki w październiku, nie jest wystarczające, by całkowicie zmienić sytuację inflacji i wzrostu gospodarczego, z którą boryka się Fed.

Goldman Sachs: Mała szansa na podwyżkę w październiku, druga podwyżka przełożona na grudzień

Na podstawie opublikowanych w środę wskaźników inflacyjnych oraz wypowiedzi prezesa New York Fed Johna Williamsa z wtorku, ekonomiści Goldman Sachs dokonali korekty prognozy polityki Fed, oczekując drugiej podwyżki w grudniu, a nie jak wcześniej przewidywano w październiku.

Zespół ekonomistów Goldman Sachs pod kierownictwem Jana Hatziusa napisał w raporcie, że sierpniowe dane dotyczące dochodów i wydatków osobistych wykazują, że wzrost podstawowych wskaźników inflacji był niższy od oczekiwań; miesięczna zmiana indeksu cen PCE wyniosła 0,25%, a roczna 3,01% — „znacznie poniżej oczekiwań”.

Goldman Sachs przewiduje, że w czwartym kwartale podstawowy indeks cen PCE wzrośnie o 3% rok do roku — „znacznie poniżej mediany prognoz uczestników FOMC, która wynosi 3,4%”. W raporcie napisano:

„Biorąc pod uwagę wczorajsze stanowisko prezesa New York Fed Johna Williamsa, obecnie uważamy, że szansa na podwyżkę stóp w październiku jest niewielka; przesuwamy prognozę drugiej podwyżki na grudzień i uważamy, że istnieje duża szansa, iż FOMC uzna, że dalsze podwyżki nie są konieczne.”

Timiraos: PCE nie wprowadził znaczących zmian w trendzie inflacji

Timiraos wskazuje, że najważniejszą informacją raportu PCE jest to, że nie wprowadził on znaczących zmian w znanym już trendzie inflacji.

Jego zdaniem dane inflacyjne z czerwca i lipca były dobre, ale rynek już o tym wiedział; dane za sierpień pokazują, że poprawa nie była kontynuowana, a po publikacji danych PPI i CPI rynek rzeczywiście już to dostrzegł.

Timiraos dodaje, że obecne wskaźniki cenowe na rynku, zarówno przed, jak i po korekcie metod statystycznych, utrzymują się na poziomie około 3%. Choć 12-miesięczne wskaźniki inflacji nie wyglądają tak źle, od kwietnia 2025 r. inflacja nie poczyniła dalszych postępów w kierunku celu 2%.

Inne opinie analityków z Wall Street

Stephen Brown, główny ekonomista ds. Ameryki Północnej w Capital Economics, ocenia PCE raczej gołębio. Brown stwierdza:

„Presja cen podstawowych jest nieco mniejsza niż wcześniej obawiano się, co daje pewne wsparcie dla naszej opinii, że Fed wstrzyma podwyżki w październiku.”

Podkreśla również, że po korekcie metody statystycznej PCE przez BEA, historyczne dane dotyczące podstawowej inflacji zostały zrewidowane w dół, a łączny wpływ tych zmian wyniósł około 0,3 punktu procentowego mniej; rewizje za czerwiec i lipiec sprawiły, że roczna dynamika podstawowego wzrostu cen w ciągu ostatnich trzech miesięcy spadła do 2%.

Sal Guatieri, główny ekonomista BMO, przedstawia bardziej ostrożny osąd, uznając, że podstawowy trend inflacji nie wykazuje znaczącej poprawy. Mówi:

„Odsetek składników cenowych PCE ze wzrostem rocznym powyżej 3% nieco się zmniejszył, z 54% do 51%,co nadal znacznie przekracza normalny poziom i prawie nie potwierdza, że podstawowy trend inflacji został istotnie poprawiony.”

Guatieri dodaje, że to wzmacnia przekonanie Fed o potrzebie dalszego zacieśniania polityki w celu przywrócenia inflacji do celu.

Patrząc na wycenę rynkową, narzędzie FedWatch Chicago Mercantile Exchange pokazuje, że obecnie rynek ocenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku na około 39%, mniej niż ok. 45% przed publikacją danych PCE. Prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu osiągnęło 90%.

PKB znacznie zrewidowany w górę, konsumpcja nadal odporna

Równocześnie opublikowane w środę dane gospodarcze wskazują, że wzrost PKB USA w drugim kwartale został znacznie zrewidowany w górę do rocznego poziomu 2,2%, znacznie powyżej wcześniejszych 1,5%.

Obydwa kluczowe komponenty — wydatki konsumpcyjne i inwestycje — były lepsze niż poprzednie wartości. Kluczowy wskaźnik mierzący wewnętrzny potencjał wzrostu — realna sprzedaż ostateczna prywatnych nabywców krajowych — również został podwyższony do 4,6%.

Rewizja kategorii inwestycji podkreśla wpływ infrastruktury sztucznej inteligencji na wzrost gospodarczy, a poprawa wyceny wydatków konsumpcyjnych wskazuje, że przy silnym rynku pracy i mocnym rynku akcji ogólna kondycja finansowa gospodarstw domowych jest dobra.

Miesięczna dynamika wydatków konsumpcyjnych w sierpniu wzrosła o 0,9%, częściowo napędzana wzrostem wydatków stacji paliw wskutek wyższych cen ropy; tempo wzrostu dochodów spadło z 0,3% w poprzednim miesiącu do 0,2%. Ogólny indeks cen PCE wzrósł o 3,4% rok do roku, pozostając na tym samym poziomie co miesiąc wcześniej, podczas gdy miesięczna dynamika przyspieszyła do 0,3%.

Artykuł pochodzi z „Wallstreetcn”, autor: Yang Chen; edytor ST Biznes: Chen Siyu.