Deutsche Bank: Piąta fala odbicia akcji technologicznych w USA od końca lipca osiągnęła już szczyt, przygotuj się na odwrót w kształcie odwróconej litery „V”
Deutsche Bank obniżył ocenę amerykańskich akcji technologicznych z "przeważaj" do "neutralnej", wskazując, że rozpoczęta 29 lipca piąta fala odbicia akcji technologicznych zbliża się do górnej granicy długoterminowego kanału trendowego. Obecnie potencjał wzrostu wynosi jedynie około 4 punkty procentowe, podczas gdy historyczne dane wskazują na potencjalne ryzyko spadku do 16 punktów procentowych. Przewiduje się rotację kapitału do innych sektorów – rynek europejski, ze względu na niższą ekspozycję na sektor technologiczny, może względnie skorzystać, choć podkreślono, że długoterminowy trend przewagi akcji technologicznych pozostaje niezmieniony.
Od odbicia amerykańskich akcji technologicznych, które rozpoczęło się 29 lipca, w ciągu 52 sesji ich wzrost wyniósł łącznie 18,1 punktu procentowego przewagi nad szerokim rynkiem. Jednak według Deutsche Bank, ten ruch osiągnął już swój szczyt.
Według portalu podążającego za trendami handlowymi, 9 października zespół ds. strategii wieloassetowej Deutsche Bank, w tym analitycy tacy jak Parag Thatte, opublikowali raport, w którym obniżyli rekomendację dla amerykańskich akcji technologicznych oraz dużych spółek wzrostowych (MCG & Tech) z „przeważaj” na „neutralną”. Analitycy napisali:
Rotacja w akcjach technologicznych zaszła już bardzo daleko, a ostatnio ryzyko versus zysk nie jest już atrakcyjne.
Zbliża się odwrócenie w kształcie odwróconego V?
Deutsche Bank śledził pięć cykli rotacji amerykańskich akcji technologicznych na przestrzeni ostatnich dwóch lat.
Z danych wynika, że poprzednie cztery odbicia miały medianę wzrostu około 29,5 punktu procentowego (względem szerokiego rynku), natomiast obecny cykl, do 8 października, wyniósł już 18,1 punktu procentowego przewagi.
Analitycy wskazali, że obecna relatywna pozycja akcji technologicznych zbliża się już do górnej granicy długoterminowego kanału trendowego – to właśnie stąd uprzednio zaczynały się odwrócenia.
Przyglądając się szczegółom, obecne akcje technologiczne powinny jeszcze wzrosnąć o ok. 4 punkty procentowe, aby dotknąć szczytu kanału, lecz po osiągnięciu szczytu historyczne dane świadczą o możliwym relatywnym spadku nawet do 16 punktów procentowych. W raporcie napisano:
W przeszłości każdy cykl rotacji kończył się odwróceniem w kształcie odwróconego V.
Asymetria pozycji: technologia znacząco nadreprezentowana, pozostałe sektory ogólnie niedoreprezentowane
Dane dotyczące pozycji również potwierdzają tę ocenę.
Na dzień 8 października pozycje w technologii i dużych spółkach wzrostowych znajdowały się na 58 percentylu, choć nieco spadły względem niedawnego szczytu, wciąż są wyraźnie nadreprezentowane.
W tym samym czasie sytuacja pozostałych sektorów jest całkiem odmienna:
Pozycja akcji finansowych spadła do 17 percentyla, jest znacznie niedoreprezentowana
Akcje przemysłowe są na 38 percentylu
Akcje materiałowe są na 20 percentylu
Artykuły konsumenckie pierwszej potrzeby są na 19 percentylu
Analitycy podkreślili, że portfele inwestorów aktywnych ogółem względem rynku są na poziomie 32 percentyla, co wskazuje na umiarkowaną niedoręprezentację; strategie systematyczne znajdują się na 85 percentylu, choć ostatnio zaczęły spadać.
Silne wyniki mogą nie poprawić cen akcji, rynek zmienił punkt skupienia
Analitycy przewidują, że w III kwartale tempo wzrostu zysków amerykańskich spółek technologicznych wyniesie około 55%, podtrzymując wcześniejszą imponującą dynamikę.
Jednak to może już nie wystarczyć do dalszego wzrostu cen akcji.
Obawy rynku obecnie koncentrują się na przyszłej zdolności zarobkowej, a ten problem trudno będzie usunąć w krótkim czasie.
Dla porównania, oczekiwania wobec pozostałych sektorów są bardzo niskie – rynek powszechnie uważa, że nie ma tam praktycznie żadnego wzrostu. Tymczasem, Deutsche Bank przewiduje, że w III kwartale wzrost zysków pozostałych sektorów wyniesie około 21% (r/r), co jest bardzo zbliżone do 23% w poprzednim kwartale, a mediana wzrostu zysków spółek w indeksie S&P 500 powinna pozostać na relatywnie wysokim poziomie kilkunastu punktów procentowych.
„Próg wejścia dla pozostałych sektorów jest bardzo niski, rynek uważa, że nie ma wzrostu – lecz tak naprawdę dynamika wzrostu nadal jest bardzo silna.” Analitycy zauważają, że ta różnica w oczekiwaniach stanowi podstawę dla rotacji.
Kierunek rotacji: kapitał przepływa do innych sektorów, szerokość rynku może się poprawić
Analitycy podkreślili, że wysoka koncentracja w akcjach technologicznych od zawsze budziła obawy o zbyt niską szerokość rynku – nie inaczej było w ostatnich dwóch miesiącach.
Jeśli kapitał zacznie przemieszczać się z technologii do innych sektorów oraz małych spółek, ten problem powinien zostać złagodzony.
Analizując historyczne dane, podczas fazy rotacji, mediana wzrostu pozostałych sektorów wynosiła około 3 punkty procentowe, natomiast akcje technologiczne średnio spadały o około 14,8 punktu procentowego.
Na poziomie międzynarodowym raport zauważa, że ekspozycja na akcje technologiczne to kluczowy czynnik wpływający na wyniki rynków regionalnych. Europa, gdzie udział akcji technologicznych to tylko 9%, ma przewagę w rotacji, zwłaszcza wobec USA, gdzie technologia przekracza 40% rynku.
Ryzyko dużych spadków: doświadczenia historyczne sugerują ostrożność wobec zewnętrznych szoków
Czy rotacja z akcji technologicznych będzie towarzyszyć szerokim spadkom na rynku – to kluczowe pytanie. Analitycy napisali:
Najnowsza historia potwierdza tę hipotezę – ale należy podkreślić, że cykle rotacji zwykle nakładały się na poważne zewnętrzne szoki, takie jak taryfy „Dzień Wyzwolenia” czy wybuch wojny z Iranem, które powodowały spadki na całym rynku.
Innymi słowy, jeśli nie nastąpi poważny szok zewnętrzny, tym razem rotacja będzie raczej strukturalną zmianą alokacji sektorów niż szerokim spadkiem rynku.
Długoterminowa tendencja pozostaje bez zmian: logika wyższych zysków technologii w długim terminie wciąż aktualna
Warto podkreślić, że obniżenie rekomendacji ze strony Deutsche Bank dotyczy jedynie krótkoterminowej taktyki.
Analitycy wskazują, że w długim terminie akcje technologiczne nadal przewyższają szeroki rynek. W ciągu ostatniej dekady akcje technologiczne rocznie przewyższały pozostałe składniki S&P 500 o około 14 punktów procentowych, napędzane przez ciągły, silny wzrost zysków.
Uważamy, że ta tendencja się nie zmieni.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Obecnie Micron zarabia więcej niż Apple! Apple pilnie potrzebuje chipów, a Micron ma kontrolę nad cenami
Micron Technology osiągnęło w czwartym kwartale roku finansowego zysk netto w wysokości 37,7 miliarda dolarów, przekraczając wynik Apple na poziomie 29,8 miliarda dolarów i stając się tym samym bardziej dochodową firmą w tym okresie. Niedobór pamięci RAM dał firmie Micron silną pozycję negocjacyjną w zakresie cen, a jej CEO przyznał, że „nie jest w stanie zaspokoić popytu klientów”; prognoza przychodów na kolejny kwartał wynosi aż 61,5 miliarda dolarów. Marża brutto Apple jest pod presją z powodu rosnących kosztów pamięci RAM i spadła z 49,3% do przedziału prognozowanego 46,5%.
"Globalne oko cyklonu w gospodarce": kryzys zadłużenia w krajach rozwiniętych
Międzynarodowy Fundusz Walutowy ostrzega, że rozwinięte gospodarki stają się „epicentrum burzy” globalnego ryzyka zadłużenia. Stany Zjednoczone, Francja i inne kraje zgromadziły wysoki poziom długu w okresie niskich stóp procentowych – obecnie rosnące stopy zwiększają koszty obsługi zadłużenia, a polityczne opory utrudniają konsolidację fiskalną. Według Bank of America Securities USA stoi w obliczu spadku dochodów podatkowych, Francja zmaga się z problemem strukturalnego spadku przychodów, a Wielka Brytania i Japonia również odczuwają presję. Pogarszająca się trwałość zadłużenia w krajach rozwiniętych może poprzez wahania stóp procentowych i przepływy kapitału wywołać szok na światowych rynkach finansowych.
Narracja na rynku amerykańskim ulega gwałtownej zmianie: z „teorii deflacji wywołanej przez AI i kontroli nad amerykańskim długiem” na „AI wywoła eksplozję na rynku obligacji, a Fed nie będzie w stanie kontrolować długoterminowych stóp procentowych”
Deutsche Bank zauważa, że narracja rynku dotycząca gospodarki amerykańskiej zmieniła się z „AI obniża inflację” na „AI generuje emisję długu, podnosząc rentowność obligacji skarbowych USA”, jednak nastroje pesymistyczne mogą być przesadzone. Według banku, ryzyko, które rynek naprawdę niedocenia, to możliwość wystąpienia incydentów bezpieczeństwa w ekosystemie AI, niepowodzenie IPO lub wyniki finansowe poniżej oczekiwań, co może wpłynąć na osłabienie dolara i wsparcie rynku obligacji. Ponadto kryzys fiskalny we Francji wywiera nową presję na euro.
Ceny krypto
Więcej
