Złoto spada poniżej 4000 USD, jen osiąga poziom oporu, rynek zaczyna być wybredny wobec "bezpiecznych aktywów"

W tym tygodniu na światowych rynkach gwałtownie wzrosły nastroje awersji do ryzyka, ale tradycyjne aktywa uważane za bezpieczne przeszły poważną dywergencję: amerykańskie obligacje skarbowe były poszukiwane, jen osiągnął kluczowy poziom techniczny, a złoto odnotowało nietypowy spadek.

Złoto w piątek spadło poniżej 4000 dolarów za uncję trojańską, osiągając ponad trzymiesięczne minimum na poziomie 3986,50 dolarów, z łącznym tygodniowym spadkiem wynoszącym 4%.

Analitycy z Berenberg wskazali, że spadek cen złota w „otoczeniu unikania ryzyka” to „warty uwagi rozjazd”.

W międzyczasie obawy dotyczące finansów Francji spowodowały, że jen względem euro osiągnął roczne maksimum, a kurs dolara względem jena spadł poniżej kluczowego wsparcia 157,50 do około 156,9; FICC z Goldman Sachs uznał jena za preferowane narzędzie zabezpieczające w obecnym otoczeniu.

Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych w czwartek po raz pierwszy od miesiąca spadła poniżej 5%, stając się najchętniej wybieranym bezpiecznym aktywem tego tygodnia.

Skupienie nastrojów ryzyka na rynku w tym tygodniu spowodowane było nałożeniem się wielu czynników: deficyt budżetowy Francji wywołał obawy dotyczące suwerennego zadłużenia Europy, pojawiły się nagłe wątpliwości dotyczące trwałości finansowania wydatków na sztuczną inteligencję oraz utrzymujące się napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie.

Zachowanie złota w tym tygodniu wyraźnie stoi w sprzeczności z jego tradycyjną rolą aktywa typu „safe haven”. Zazwyczaj spadek rentowności obligacji USA sprzyja złotu (niegenerującemu dochodu), lecz inwestorzy, podczas gdy napływali do amerykańskich obligacji, jednocześnie kontynuowali wyprzedawanie złota.

Analitycy z Berenberg wskazali, że ostatni raz, gdy złoto radziło sobie tak słabo w czasie gwałtownego spadku rentowności obligacji, był w grudniu 2008 roku – w najgłębszej fazie globalnego kryzysu finansowego.

Analitycy uważają, że obecna słabość złota jest ściśle powiązana z jego spekulacyjnym charakterem w minionym roku. Ta fala spekulacji wyniosła ceny złota w styczniu tego roku na historyczne maksimum powyżej 5400 dolarów, ale wraz z opuszczaniem rynku przez spekulantów wartość złota spadła już ponad o jedną piątą.

Główny ekonomista CME Erik Norland stwierdził, że głównym czynnikiem napędzającym spadek cen metali szlachetnych w tym roku była zmiana oczekiwań rynku z cięcia stóp procentowych na ich podwyżki.

Ale podkreślił również, że biorąc pod uwagę erozję zaufania do rynku obligacji spowodowaną deficytem budżetowym, presję inflacyjną, ryzyko geopolityczne oraz ciągłe zakupy złota przez banki centralne, ceny złota nadal pozostają znacznie powyżej poziomów z początku 2025 roku, co jest „zaskakujące”.

Dane Światowej Rady Złota pokazują, że we wrześniu banki centralne kupiły najwięcej złota w jednym miesiącu od listopada 2024 roku. Starszy strateg rynku Światowej Rady Złota, John Reade, powiedział na szczycie poświęconym metalom szlachetnym organizowanym przez instytucję, że wysokie stopy procentowe obniżają atrakcyjność inwestycyjną złota, a wysokie ceny energii pogarszają możliwości zakupowe konsumentów. John Reade powiedział:

W tym roku, przy braku popytu na złoto jako bezpieczną przystań, większe znaczenie mają czynniki fundamentalne.

Podczas szczytu Światowej Rady Złota wielu menedżerów funduszy pozostaje ostrożnymi optymistami co do przyszłości złota, oczekując odbicia cen, jednak obecna presja zarówno techniczna, jak i płynnościowa sprawia, że te oczekiwania są coraz mniej pewne.

Analitycy z Berenberg ostrzegają, że jeśli w piątek cena zamknięcia złota osiągnie mniej niż 4000 dolarów, „może to wywołać dalszy odpływ z ETF-ów złota oraz techniczną wyprzedaż całego sektora akcji złotniczych”.

Popyt na ETF-y złota już spadł w pierwszej połowie tego roku, w trzecim kwartale powrócił wraz z poprawą sprzedaży we wrześniu, jednak obecna sytuacja cenowa ponownie wywiera presję na napływ kapitału do tego rodzaju instrumentów.

Podczas gdy złoto traciło, jen stał się największym beneficjentem bezpiecznych transakcji w tym tygodniu.

Pod wpływem narastających obaw związanych z zadłużeniem Francji jen osiągnął względem euro roczne maksimum na poziomie 175,20, a USD/JPY spadł do pięciotygodniowego minimum na poziomie 156,08.

Wallstreet.cn wspomina, że analitycy FICC z Goldman Sachs, na czele z Chryssafisem, uznali jena za preferowane narzędzie zabezpieczające w przypadku pęknięcia bańki na rynku sztucznej inteligencji, a USD/JPY spadł poniżej wielokrotnego wsparcia na 157,50 oraz 50-dniowej średniej kroczącej.

Goldman Sachs uważa, że spada atrakcyjność aktywów dolarowych, kapitał powraca do Japonii, co przekłada się na umocnienie jena. Według długoterminowego modelu wartości godziwej Goldman Sachs, jen jest niedowartościowany względem dolara o około 40%, co czyni go najtańszą walutą spośród analizowanych.

Dane rządu Japonii wskazują, że we wrześniu ceny konsumpcyjne z wyłączeniem świeżej żywności wzrosły rok do roku o 2,1%, przyspieszając z 1,7% w sierpniu, ale w porównaniu z USA i Europą inflacja pozostaje umiarkowana, co dodatkowo zwiększa atrakcyjność jena względem innych głównych walut.

Ekonomista rynku Mizuho Bank, Kyugo Hasegawa, w swoim raporcie zauważył, że problemy fiskalne Francji wsparły kurs franka szwajcarskiego, jednocześnie wywołując obawy rynku, że bank centralny Szwajcarii może próbować ograniczyć aprecjację franka, co może skierować część kapitału zabezpieczającego w stronę jena.

Jednocześnie podkreśla jednak, że to, czy jen będzie się dalej umacniał, ostatecznie zależy od polityki fiskalnej i pieniężnej prowadzonej w Japonii.