O Federal Reserve aumentou as taxas de juros "conforme o esperado"; o mercado agora se preocupa com "quantas vezes mais isso acontecerá a seguir?"

O Federal Reserve retomou o aumento dos juros após dois anos, mas o foco já não está mais no movimento de 25 pontos-base em si — o que realmente está em jogo no mercado é até onde irá o caminho de aperto da política monetária.

O Federal Reserve anunciou na quarta-feira um aumento de 25 pontos-base na taxa básica de juros, decisão aprovada por unanimidade e que representa a primeira elevação desde julho de 2023. Ao mesmo tempo, 16 dos 19 dirigentes preveem outro aumento ainda este ano, com a janela apontando para as reuniões de outubro ou dezembro. Após o anúncio, a resposta do mercado superou as expectativas: o rendimento dos Treasuries de 2 anos saltou para o maior nível desde julho de 2024 e o rendimento dos títulos de 10 anos rompeu a marca de 5%.

Em 16 de setembro, segundo reportagem da MarketWatch, as declarações do presidente do Fed, Kevin Warsh, na coletiva de imprensa foram interpretadas pelo mercado como uma tendência a pular outubro e agir novamente em dezembro. George Goncalves, chefe de estratégia macroamericana do MUFG Securities Americas, destacou que Warsh enfatizou o monitoramento cuidadoso das tendências de inflação, mas faltaria dados suficientes, em apenas um mês antes da reunião de 27 a 28 de outubro, para definir uma “tendência” sólida. Ira Jersey, estrategista de taxas de juros dos EUA na Bloomberg Intelligence, ainda comentou: “A precificação do mercado parece ainda mais agressiva do que o gráfico de pontos sugere e do que Warsh está disposto a seguir neste momento.”

Aprovação unânime, “credibilidade” é a palavra-chave

A aprovação unânime desta decisão de alta de juros foi vista por vários analistas como um dos sinais mais significativos desta rodada.

Segundo reportado, Vincent Ahn, presidente e gestor de portfólio da SLW Investments, afirmou que esta decisão tem grande relação com a reconstrução da credibilidade do Fed: “Uma medida só é crível quando reconhecida por todos. Um aumento com divisão interna indica que o Fed ainda está debatendo a questão; uma alta unânime significa que o debate acabou.”

Jersey fez uma avaliação positiva do desempenho de Warsh, dizendo que foi seu melhor pronunciamento público desde que assumiu o comando do Fed em maio deste ano.

“Ele se comunicou com clareza, sempre focado na mensagem central e sem confundir o mercado. O recado principal que ele transmitiu foi simples: temos uma meta de inflação de 2% e o crescimento econômico está bastante saudável.”

Analistas apontam que essa alta marca uma virada significativa na orientação da política monetária do Fed.

Após o surto inflacionário do pós-pandemia, o Fed realizou um rápido aperto de política. Em setembro de 2024, passou a cortar juros, buscando um “pouso suave” — mantendo os juros em certo patamar para reduzir gradualmente a inflação e permitir o crescimento econômico. No entanto, muitos dirigentes consideraram os cortes excessivos, especialmente as três reduções previstas para 2025. O consenso entre economistas é que só depois de reverter completamente esses três cortes o Fed fará uma pausa para observar a evolução da inflação.

A pressão inflacionária vem aumentando de forma contínua neste ano. Autoridades do Fed declararam que este aumento “deverá ajudar a retornar ao objetivo de 2% do FOMC de modo mais oportuno”. Inicialmente, os dirigentes estavam inclinados a “passar por cima” do choque inflacionário causado pela guerra do Irã, esperando que seu efeito não fosse duradouro; porém, com a inflação elevada há mais de cinco anos, somado à pressão tarifária e conflitos geopolíticos elevando ainda mais os preços neste verão, cada vez mais autoridades perderam a paciência.

Divisão no caminho até 2027, cenário de longo prazo é controverso

Apesar do rumo relativamente claro dos juros no curto prazo, há divergências notórias entre os dirigentes sobre a trajetória de longo prazo.

Sobre as expectativas de juros para 2027, 10 autoridades acreditam que não haverá novas ações, enquanto 8 esperam ainda mais uma alta de 25 pontos-base. Essa divisão mostra que o Fed ainda não tem consenso interno sobre o recuo da inflação no prazo esperado nem sobre a resiliência da economia à continuidade do aperto monetário.

Os críticos afirmam que esse aumento ampliou o risco de um “pouso forçado” da economia. Mas Warsh declarou na coletiva que a economia está atualmente forte o bastante para suportar taxas ainda mais altas. Ao mesmo tempo, Trump voltou a pedir cortes de juros por meio das redes sociais, mas sem mencionar diretamente o Fed ou Warsh.

Com a decisão de aumento oficializada, o reajuste do mercado superou as previsões, com maior impacto nas taxas de curto prazo.

O rendimento dos Treasuries de 2 anos atingiu o maior nível desde julho de 2024, refletindo que as apostas dos operadores quanto ao número de altas já superam o que mostra o gráfico de pontos. O rendimento dos títulos de 10 anos também subiu, rompendo o patamar de 5%.

Segundo analistas, a lógica de precificação do mercado já está à frente da orientação oficial do Fed — os investidores apostam num ciclo de aperto mais agressivo do que Warsh indica publicamente. Isso significa que cada divulgação de dados de inflação será, no futuro, um momento-chave para o mercado recalibrar suas expectativas.