JPMorgan: O aumento das taxas de juros não é suficiente para encerrar a alta das ações dos EUA; as taxas de longo prazo, questões fiscais e geopolíticas são os verdadeiros riscos

Após o Federal Reserve anunciar um aumento de 25 pontos base na taxa de juros na quarta-feira, horário local, o mercado não manteve o comportamento de aversão ao risco observado anteriormente, ao contrário, apresentou uma reversão brusca no dia seguinte: as bolsas e os títulos dos EUA subiram simultaneamente, as ações de chips de IA lideraram o setor de tecnologia e o fechamento de posições vendidas ampliou ainda mais o aumento. Na quinta-feira, o índice S&P 500 recuperou a média móvel de 50 dias, enquanto o índice Nasdaq liderou os principais índices com uma forte recuperação das ações de chips de IA que haviam sofrido vendas anteriormente.

Essa reversão acentuada do mercado ecoa a conferência global de macroeconomia de 2026 realizada pelo Departamento de Pesquisa em Estratégia do JP Morgan em 10 de setembro. O evento reuniu 15 palestrantes das áreas de macro e mercado, cuja principal avaliação foi: neste ciclo, as ações e os rendimentos dos títulos americanos de longo prazo podem subir simultaneamente, e um simples aumento das taxas de juros não é suficiente para encerrar a alta das ações americanas.

O JP Morgan acredita que a expansão dos investimentos em IA e os lucros corporativos continuam sendo as principais forças de sustentação do mercado de ações, enquanto o déficit fiscal, o aumento da oferta de títulos públicos e o aumento do prêmio de prazo continuam a elevar os rendimentos de longo prazo. O verdadeiro ponto de atenção não é simplesmente a continuação da alta dos rendimentos, mas sim quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassar 5,5%-6%, especialmente se essa barreira for quebrada rapidamente.

Aumento de juros pode não sufocar as ações americanas, 5,5%-6% é o limiar crítico

Em comparação com ciclos anteriores, a sensibilidade das ações americanas às taxas de juros está diminuindo. Os setores de IA, saúde e serviços estão ganhando maior participação na economia, reduzindo o impacto tradicional das taxas de juros sobre a avaliação dos ativos. A equipe de estratégia de ações do JP Morgan prevê que o S&P 500 atinja 8000 pontos até o final do ano, e acredita que o crescimento dos lucros, a baixa alocação e avaliações ainda distantes de extremos continuarão a oferecer suporte.

No entanto, essa capacidade de resistência tem seus limites. A conferência aponta que o nível de 5% de rendimento, anteriormente sensível para o mercado, já subiu, e o intervalo em que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos realmente pressiona o mercado de ações pode estar entre 5,5%-6%. As ações de tecnologia e crescimento representam cerca de 34% do S&P 500 e são mais sensíveis aos lucros futuros e aos juros de longo prazo.

Além disso, a velocidade do aumento dos rendimentos é mais importante que o valor absoluto. Uma alta lenta e ordenada pode ser absorvida pelo crescimento dos lucros, mas se houver uma alta acentuada em curto prazo, poderá afetar tanto as avaliações quanto o investimento de capital das empresas.

Investimentos em IA continuam a crescer, mas o gargalo passou da demanda para a oferta

As taxas de juros elevadas ainda não enfraqueceram visivelmente o ciclo de investimentos de capital em IA. As cinco maiores empresas de computação em nuvem dos EUA projetam investimentos combinados de capital superiores a 750 bilhões de dólares até 2026, prevendo ultrapassar 1,1 trilhão de dólares em 2027; até 2030, o investimento acumulado em IA pode chegar a 5,5 trilhões de dólares.

O JP Morgan estima que, nos próximos cinco anos, o mercado de crédito grau de investimento proporcionará mais de 2,1 trilhões de dólares em financiamento para centros de dados, enquanto títulos de alto rendimento e empréstimos alavancados contribuirão com cerca de 350 bilhões de dólares.

Enquanto isso, as principais restrições ao investimento em IA migraram da demanda para a oferta de energia elétrica, transmissão, terrenos e licenças. A carga da rede elétrica americana aumentou de cerca de 1% para 3%, enquanto o ciclo de aprovação para projetos de transmissão continua demorado. Desde que a infraestrutura acompanhe, os investimentos em IA ainda têm potencial para se transformar em ganhos de produtividade, podendo contribuir com cerca de 0,5 ponto percentual ao crescimento da produtividade do trabalho nos próximos um ou dois anos.

Esse é também um dos principais motivos pelos quais as ações americanas conseguem suportar taxas mais altas: se os investimentos em IA se traduzirem em receitas e crescimento de produtividade, a expansão dos lucros pode compensar parcialmente a pressão dos juros nas avaliações.

Juros de longo prazo, fiscal e geopolítica são os verdadeiros riscos para o mercado acionário americano

A alta dos rendimentos de longo prazo não é exclusividade dos EUA. Os rendimentos europeus também aumentaram, indicando que a oferta fiscal e o prêmio de prazo podem ser mais relevantes que o próprio investimento em IA. Segundo pesquisa do Fed de Nova York, o prêmio de prazo dos títulos americanos de 10 anos subiu para cerca de 125 pontos base, e as preocupações sobre a sustentabilidade fiscal de longo prazo dos EUA permanecem.

Já a geopolítica pode voltar a pressionar a inflação por meio do preço do petróleo. A equipe de commodities do JP Morgan prevê que, no cenário de "conflito permanente", o preço médio do Brent em 2027 poderá chegar a 87 dólares por barril, bem acima dos 64 dólares por barril em um cenário de paz.

Ao mesmo tempo, a política interna de "acessibilidade" nos EUA pode continuar impulsionando a expansão fiscal. Pesquisa do evento mostra que 75% dos participantes esperam que, após as eleições intermediárias, o Congresso permaneça dividido, enquanto o custo de vida continua sendo a principal pressão financeira para as famílias americanas.

Portanto, o verdadeiro dilema do mercado atualmente não é "juros altos ou alta nas ações", mas sim se os lucros e os investimentos em IA podem continuar superando a pressão das taxas de juros. Enquanto os rendimentos de longo prazo subirem de maneira ordenada, as ações americanas ainda poderão subir junto com os títulos do Tesouro; mas, uma vez que o rendimento dos títulos de 10 anos se aproxime rapidamente ou ultrapasse 5,5%-6%, esse equilíbrio pode realmente ser colocado à prova.