Mudanças de sexta-feira: petróleo continua em forte alta, bolsas dos EUA caem novamente, mas títulos do Tesouro dos EUA "não acompanham"; o mercado já está "precificando uma recessão"?

Com os preços globais do petróleo em alta devido a conflitos geopolíticos e o mercado acionário dos EUA em queda contínua, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano recuaram inesperadamente das máximas na sexta-feira, rompendo o padrão recente de alta sincronizada com o petróleo e destacando uma mudança na lógica de precificação do mercado.

Na sexta-feira, enquanto o conflito entre Estados Unidos e Irã continuava a se intensificar, os contratos futuros de petróleo WTI de referência subiram para US$ 99,64 por barril, atingindo uma máxima de vários anos. Ao mesmo tempo, o índice Nasdaq Composite entrou em território de correção. Contudo, o rendimento dos títulos de dois anos dos EUA, altamente sensível à política monetária do Federal Reserve, recuou para 3,90%.

Essa rara desconexão entre os ativos sugere que o mercado está se aproximando de um ponto de inflexão crucial. Enquanto investidores buscavam, por um breve momento, títulos de alto rendimento disponíveis no ano, o foco principal está migrando rapidamente do medo inflacionário de curto prazo causado pela alta dos preços de energia para preocupações profundas sobre o crescimento econômico de longo prazo, incluindo possíveis estagnação ou recessão.

À medida que os discursos intervencionistas sobre o preço do petróleo perdem efeito e pressões fiscais dos EUA para emissão de títulos se tornam evidentes, Wall Street está sendo forçada a reavaliar o quadro de valorização dos ativos de risco e os riscos macroeconômicos de queda diante do aumento constante dos custos energéticos.

Rendimentos dos títulos dos EUA se descolam, preocupação com crescimento supera o medo da inflação

Os gráficos mostram que recentemente os preços de ativos seguiram o típico padrão de “alta do petróleo, baixa das ações, alta dos rendimentos”, mas na sexta-feira os títulos do Tesouro americano desviaram significativamente desse trajeto. O gráfico reflete claramente que, enquanto o petróleo mantinha a escalada e as ações eram vendidas, os rendimentos dos títulos não subiram como de costume, pelo contrário, caíram de forma marcante, evidenciando uma ruptura lógica evidente.

Para explicar esse fenômeno atípico, o mercado oferece duas justificativas. Segundo análise da Bloomberg, por um lado, após os rendimentos atingirem a máxima desde meados de 2025, o patamar elevado atraiu grande volume de compras, com investidores questionando se a crise energética realmente levará o Federal Reserve a aumentar os juros de forma contrária ao esperado.

Por outro lado, uma razão mais profunda está no deterioramento das expectativas sobre fundamentos econômicos. Segundo a Bloomberg, Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas dos EUA do BMO Capital Markets, afirmou: “O segmento curto da curva de rendimento dos títulos do Tesouro já não considera os preços de energia como fator de risco inflacionário, mas está mais atento ao crescimento econômico e ao risco de queda dos ativos de risco.” ZeroHedge também aponta que os investidores estão migrando do temor de inflação de curto prazo para o medo de recessão econômica de longo prazo e interrupções prolongadas nas cadeias de suprimentos.

Petróleo ignora intervenções verbais, crise de oferta se agrava

A forte performance do mercado de petróleo vem sendo a fonte central da recente volatilidade dos ativos. Embora o presidente dos EUA, Trump, tenha adiado temporariamente ataques militares, causando uma breve queda no mercado de petróleo, com o conflito no Oriente Médio entrando na quinta semana e a escalada da situação, os preços acabaram subindo.

De acordo com a análise da ZeroHedge, o impacto real no mercado de petróleo está passando de interrupções de fluxo para um esgotamento de estoques. A liquidez do mercado está piorando, com investidores agora precificando a escalada do conflito e o aperto no fornecimento, ao invés de uma solução rápida para disputas de curto prazo. Operadores da Goldman Sachs destacam o limite das intervenções verbais, afirmando que “não é possível fazer uma intervenção verbal com moléculas” ("you can't jawbone molecules.").

O choque causado pelo preço do petróleo provoca preocupações sobre estagflação. John Briggs, chefe de estratégia de taxas dos EUA da Natixis, aponta que enquanto o Estreito de Hormuz permanecer fechado, os investidores continuarão preocupados com inflação de médio prazo e a possibilidade de o banco central repetir as respostas agressivas de aperto de 2022.

Ações dos EUA pressionadas, Nasdaq oficialmente em correção

Os elevados custos de energia e a persistente incerteza macroeconômica impuseram uma pesada pressão sobre os ativos de risco. O índice Nasdaq Composite caiu mais de 3% na semana, entrando oficialmente em território de correção, ou seja, queda superior a 10% em relação ao topo histórico, enquanto o S&P 500 registrou a quinta semana consecutiva de perdas, o maior período de queda desde maio de 2022.

As ações de tecnologia foram os principais alvos de venda. Segundo Nathaniel Welnhofer, estrategista de pesquisa setorial da Bloomberg, a recente correção nos papéis de tecnologia fez com que o prêmio de avaliação do índice Nasdaq em relação ao S&P 500 sobre o P/L futuro caísse para apenas 4,4%, o menor nível desde janeiro de 2019, muito abaixo do prêmio de 35,7% registrado em outubro do ano passado.

A estrutura do mercado de opções também intensificou a vulnerabilidade das ações. ZeroHedge destaca que, com o aumento da volatilidade implícita, o mercado está em situação de gama negativa (gamma), onde maior volatilidade gera mais vendas de proteção passiva, ampliando a queda dos índices.

Pressão de emissão de títulos surge, mercado enfrenta dupla ameaça

Além do risco de queda econômica, o mercado de títulos dos EUA também enfrenta uma pressão concreta pelo lado da oferta. Segundo a Bloomberg, Andrew Hollenhorst, economista do Citi, observa que a perspectiva de o governo americano aumentar empréstimos para arcar com custos de guerra e refinanciar dívidas a taxas mais elevadas está pressionando os rendimentos dos títulos para cima. Os leilões de títulos desta semana foram realizados com rendimentos acima do esperado, evidenciando a gravidade dos desafios fiscais quando os juros sobem.

Enquanto isso, as expectativas do mercado para a política monetária já passaram por uma virada drástica. Molly Brooks, estrategista de taxas da TD Securities, diz: “O mercado deu uma volta de 180 graus. Os participantes saíram da busca pela próxima redução de juros para precificar futuros aumentos.”

Nesse contexto, os investidores são compelidos a buscar um equilíbrio entre alta inflação e baixo crescimento. Como resumiu Tony Pasquariello, analista da Goldman Sachs, quanto mais tempo durar o conflito geopolítico, maior será a vulnerabilidade do mercado à real preocupação com o crescimento.