Com a decisão sobre as taxas de juros prestes a ser anunciada, o mercado aposta em uma probabilidade de 94% para o aumento das taxas; caso mantenham inalteradas, pode ser a maior surpresa “dovish” dos últimos 30 anos.

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui Tong, às vésperas da decisão de taxa de juros do Federal Reserve, que ocorrerá nesta quarta-feira, os operadores de títulos praticamente determinam que o aumento da taxa será o resultado final. Os swaps de taxa de juros atrelados à data da reunião do Fed mostram que o mercado atualmente estima uma probabilidade de cerca de 94% de que o presidente Walsh e seus colegas elevarão a taxa básica em 25 pontos-base, o que equivale ao mercado já precificando cerca de 23 pontos-base de aperto.

No momento, o intervalo alvo da taxa dos Fed Funds está em 3,50%-3,75%. Se o Federal Reserve aumentar as taxas em 25 pontos-base conforme esperado pelo mercado, o intervalo da taxa de política subirá para 3,75%-4,00%. A experiência histórica mostra que, quando as expectativas de alta atingem o nível atual, o Fed quase nunca decepciona os operadores. De acordo com dados compilados pela Bloomberg desde 2008, sempre que a probabilidade implícita de aumento é tão alta, o Fed acaba por elevar as taxas.

Estratégias do Deutsche Bank, baseados em dados de futuros de Fed Funds, apontam ainda que, caso o Fed opte surpreendentemente por manter as taxas nesta quarta-feira, este seria o movimento "mais dovish" inesperado em uma reunião de política monetária regular desde que o Fed começou a anunciar oficialmente suas decisões ao término das reuniões em 1994.

Caesar Maasry, diretor de pesquisa de investimentos da Lunate, afirmou: “O mercado não está preparado para uma manutenção das taxas ou para um aumento mais dovish.”

Probabilidade de aumento sobe para 94% e Wall Street muda coletivamente após dados de inflação

A convicção do mercado sobre a elevação das taxas em setembro nem sempre foi tão firme. No dia da reunião de política monetária do Fed no fim de julho deste ano, os operadores acreditavam que a probabilidade de alta era de apenas 38%, e o Fed acabou mantendo as taxas. Como Walsh manteve certa ambiguidade sobre como lidar com a inflação, os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo sofreram vendas significativas naquele momento.

No entanto, a situação agora é completamente diferente. As expectativas de alta em setembro começaram a aumentar notavelmente desde o mês passado. Na ocasião, Walsh afirmou que o Fed garantiria que a inflação esfriasse "rapidamente o suficiente", e, assim, o mercado passou a aumentar as apostas em um aperto monetário adicional.

Na última sexta-feira, após a divulgação dos dados de preços ao consumidor nos EUA, os operadores praticamente apostavam totalmente em um aumento do Fed em setembro. Os dados mostraram que a inflação nos Estados Unidos ainda não apresentou sinais claros de desaceleração, e a taxa de inflação já ultrapassa a meta do Fed há mais de cinco anos consecutivos.

Após a divulgação dos dados, diversas grandes instituições financeiras de Wall Street rapidamente ajustaram suas previsões sobre as taxas, mudando a previsão anterior de “manutenção” em setembro para alta de 25 pontos-base. Isso elevou ainda mais a probabilidade implícita de alta para cerca de 94%.

Walsh altera a forma de comunicação do Fed e risco de surpresa na política aumenta

Historicamente, o Federal Reserve procura evitar surpreender os mercados financeiros com suas decisões sobre taxas de juros, especialmente ao aumentar, pois uma política de aperto repentina pode causar grande volatilidade nos mercados de títulos, ações e câmbio.

No entanto, desde que Walsh assumiu a presidência do Fed em maio deste ano, a incerteza nas decisões de política aumentou. Walsh alterou a antiga prática de comunicação clara do Fed, não sinalizando antecipadamente as próximas medidas políticas ao mercado como anteriormente. Isso significa que, mesmo com expectativas altamente unânimes do mercado, os operadores ainda precisam lidar com possíveis surpresas nas decisões.

A reunião de política de julho foi um exemplo evidente. Até o dia do anúncio, o mercado ainda estimava uma probabilidade de 38% para aumento, mas o Fed acabou não aumentando as taxas.

No entanto, em contraste com julho, agora a confiança do mercado em um novo aumento é significativamente maior. Uma probabilidade implícita de 94% significa que, para a grande maioria dos operadores de títulos, a questão de quarta-feira já não é mais “se o Fed aumentará”, mas qual sinal de política Walsh emitirá após aumentar as taxas.

Alguns operadores se protegem contra "cisnes negros" e demanda por opções de taxa de curto prazo dispara

Apesar de o aumento estar praticamente totalmente precificado pelo mercado, alguns investidores continuam a se proteger contra uma possível manutenção surpreendente do Fed.

Na terça-feira, houve um aumento acentuado na demanda por opções de taxa de juros de curto prazo que podem lucrar se o Fed mantiver as taxas inesperadamente, mostrando que ainda há operadores dispostos a pagar para se proteger de eventos de baixa probabilidade.

A razão: caso o Fed realmente mantenha a taxa enquanto o mercado precifica cerca de 94% de chance de aumento, o impacto nos preços dos ativos pode ser muito maior do que o de uma reunião comum. Por um lado, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de curto prazo podem cair rapidamente; por outro, já que o mercado estava fortemente convencido de um aperto, uma pausa inesperada pode ser interpretada como uma guinada claramente dovish na política.

Portanto, embora a probabilidade seja baixa, a volatilidade potencial do mercado ainda é suficiente para atrair investidores a se protegerem de forma antecipada.

Alta do preço do petróleo agrava preocupação com inflação e rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA atinge máxima desde 2007

Esta reunião do Fed é especialmente crucial para o mercado de títulos, pois as taxas de longo prazo dos EUA atingiram níveis raramente vistos em quase 20 anos.

Nesta terça-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu para o maior nível desde 2007. O recente aumento nos preços do petróleo intensificou ainda mais a preocupação de que a inflação volte a aquecer, levando investidores a reavaliar o caminho das taxas do Fed no futuro.

O aumento nos preços da energia pode se refletir nos preços gerais por meio da gasolina, transporte e custos de produção empresarial. Caso a inflação permaneça acima da meta, o Fed pode não apenas precisar aumentar as taxas em setembro, como o mercado pode aumentar ainda mais as expectativas de elevações subsequentes.

Portanto, para o mercado de títulos, a decisão de política desta quarta-feira é apenas o primeiro aspecto de risco. Mais importante é se Walsh irá indicar que esse aumento é uma ação isolada ou faz parte de um novo ciclo de aperto.

Alex Cohen, estrategista de câmbio do Bank of America, disse: “A reunião do Fed de amanhã será a mais importante em algum tempo. Com o mercado já precificando cerca de 90% de chance de alta, uma manutenção das taxas neste momento seria quase sem precedentes.”

O foco do mercado se volta ao caminho de política pós-alta

Esta reunião do Federal Reserve ocorre ainda em um contexto político inusitado.

O presidente dos EUA, Donald Trump, indicou pessoalmente Walsh para a presidência do Fed, mas durante o mandato do presidente anterior, Powell, Trump pediu publicamente várias vezes por cortes agressivos nas taxas do Fed. Agora, poucos meses após Walsh assumir o comando do Fed, o mercado está praticamente convencido de que o banco central continuará subindo as taxas, contrastando fortemente com a postura de juros baixos defendida por Trump no passado.

Para o mercado, caso o Fed aumente as taxas em 25 pontos-base como esperado na quarta-feira, o que realmente determinará o próximo passo nos títulos americanos, dólar e até ações será, provavelmente, o posicionamento de Walsh sobre a trajetória futura da política.

Com a inflação teimosamente alta, o aumento dos preços do petróleo pressionando ainda mais a inflação e o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA no nível mais alto desde 2007, investidores estarão atentos ao Fed para ver se continuará enfatizando o combate à inflação — e se mais aumentos são possíveis ainda este ano.

Pela probabilidade de alta de cerca de 94% já precificada, um aumento de 25 pontos-base já está totalmente absorvido pelo mercado. Em contrapartida, se o Fed mantiver as taxas inesperadamente, ou se Walsh sinalizar uma postura claramente mais dovish, isso pode se tornar o maior risco de mercado nesta reunião.