O rendimento se aproxima de 5% não por dúvidas do mercado sobre o Federal Reserve, diz Waller: a economia dos EUA forte, os investimentos em capital em IA e os riscos geopolíticos são os principais impulsionadores.

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, o presidente do Federal Reserve, Waller, afirmou nesta quarta-feira que a recente alta contínua nos rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA não significa que os investidores estão perdendo a confiança na capacidade do Fed de controlar a inflação. Pelo contrário, ele acredita que o forte desempenho da economia americana, o aumento acentuado dos investimentos de capital das empresas e o aumento dos riscos geopolíticos globais estão impulsionando conjuntamente o custo dos empréstimos de longo prazo. Entre eles, os chamados “hiperescaladores em nuvem”, representados pelas grandes empresas de tecnologia, estão captando grandes montantes para construção de projetos de inteligência artificial (IA) e centros de dados, o que intensifica a competição por capital nos mercados e se torna uma das forças por trás do aumento dos rendimentos.

Waller fez essas declarações após o término da reunião de política monetária de setembro do Fed, realizada nesta quarta-feira. No mesmo dia, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) decidiu por unanimidade elevar a meta da taxa de juros dos fundos federais em 25 pontos-base, para uma faixa de 3,75%-4,00%, marcando o primeiro aumento desde julho de 2023. No discurso de abertura, Waller afirmou que a atividade econômica dos EUA está se expandindo de forma robusta, os gastos domésticos permanecem resilientes, o crescimento da produtividade é forte e o investimento de capital continua intenso; ao mesmo tempo, a inflação ainda está em um patamar elevado, motivo pelo qual o Fed decidiu “retirar parte da flexibilização da política” para trazer a inflação de volta à meta de 2% de forma mais rápida.

O efeito “corrida pelo capital” é intensificado pelo aumento dos gastos em IA

Em relação ao motivo da alta recente nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, Waller ressaltou, na sessão de perguntas e respostas da entrevista coletiva, a importância dos fundamentos econômicos e da demanda por capital.

Waller declarou que o aumento dos investimentos de capital nos EUA é “real”, citando que as grandes empresas de tecnologia e computação em nuvem estão levantando grandes quantias nos mercados, o que faz com que a competição por capital também seja real e presente.

Esta declaração estabelece uma ligação entre o boom de investimentos em infraestrutura de IA observado na indústria de tecnologia nos últimos anos e a alta das taxas de longo prazo nos EUA. À medida que as big techs continuam a construir centros de dados, adquirir chips de IA e expandir infraestrutura de energia e rede, o volume de gastos de capital cresce constantemente. Com empresas emitindo grandes volumes de títulos para captar recursos, a competição pelo capital entre governo, empresas e outros tomadores só aumenta.

No discurso oficial de abertura, Waller também enfatizou várias vezes o desempenho robusto dos investimentos em capital. Ele observou que a economia americana parece estar se fortalecendo ainda mais, com indicadores como novas contratações, renda do setor privado e investimento de capital das empresas apresentando melhorias nos últimos meses, destacando um fluxo especialmente expressivo de crédito para as empresas. Ao mesmo tempo, ele acredita que o atual ambiente financeiro amplo dificilmente pode ser descrito como “apertado”, opinião que é amplamente compartilhada pelos membros do FOMC.

A avaliação de Waller é basicamente consistente com a visão apresentada pelo presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, no início deste mês. Williams afirmou anteriormente que o aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro reflete principalmente a força da economia dos EUA e suas perspectivas, que por sua vez são impulsionadas pelo grande aumento dos investimentos em IA, centros de dados e tecnologia em geral. Portanto, ele prefere ver o aumento das taxas de longo prazo como um reflexo de uma economia forte.

Riscos geopolíticos também impulsionam os rendimentos de longo prazo

Além do crescimento econômico e dos gastos de capital, Waller também apontou a situação geopolítica global como outro fator importante por trás do aumento das taxas de longo prazo.

Ele explicou que a instabilidade em várias regiões de destaque no mundo está empurrando para cima os rendimentos de longo prazo. Esse efeito não se reflete apenas no aumento dos preços à vista de commodities como energia, milho, soja ou trigo, mas também se transmite por meio das margens de refino, custos de processamento e cadeias de suprimentos, impactando no final os preços dos produtos nas lojas dos EUA.

De fato, Waller mencionou especificamente os choques e incertezas geopolíticas em seu discurso inicial e avaliou que, nesse contexto, a economia americana ainda mostrou resiliência notável. O Federal Reserve ressaltou também que a taxa de desemprego nos EUA permanece baixa, em torno de 4,1%; as vagas de emprego disponíveis e o número de horas trabalhadas semanalmente aumentaram; e o número médio de novos pedidos de auxílio-desemprego em quatro semanas permanece compatível com o pleno emprego.

Esses fatores formam o pano de fundo econômico importante que permitiu ao Fed aumentar novamente os juros desta vez. Apesar da acentuada alta das taxas de longo prazo, o mercado de trabalho não deu sinais claros de deterioração, enquanto a atividade econômica e o investimento de capital continuam resilientes.

Não concorda que “o mercado perdeu confiança na luta do Fed contra a inflação”

Vale ressaltar que, entre as razões listadas por Waller para o aumento dos rendimentos de longo prazo, não está a suposta perda de confiança do mercado na capacidade do Fed de combater a inflação.

Com a dívida pública americana ultrapassando US$ 40 trilhões, o déficit fiscal e a sustentabilidade da dívida têm sido apontados por parte dos analistas como fatores potenciais importantes para a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo. No entanto, Waller não incluiu as preocupações fiscais como explicação principal para o recente aumento das taxas de longo prazo.

Pelo contrário, ele destacou o impacto do crescimento econômico dos EUA, dos investimentos de capital e dos fatores geopolíticos sobre as taxas de longo prazo.

Isso não significa que Waller acredite que o risco de inflação já desapareceu. Muito pelo contrário, ele emitiu um sinal claro contra a inflação durante a entrevista coletiva deste dia.

Waller afirmou que a inflação dos EUA está acima da meta do Fed há mais de cinco anos, portanto, o foco das políticas atuais ainda é a “estabilidade de preços” do duplo mandato. Ele foi direto: “É simples, a inflação está muito alta, e permanece alta há tempo demais”.

Com base nos dados apresentados na coletiva, Waller disse que, com base nos últimos índices de preços ao consumidor (CPI) e preços ao produtor (PPI), o PCE geral de agosto nos EUA pode apresentar alta anualizada de cerca de 3,6%, enquanto o PCE núcleo e o CPI núcleo estão em aproximadamente 3,2% e 2,4%, respectivamente. Ele enfatizou que, olhando tanto para os últimos 6 como para os últimos 12 meses, ainda há muitos bens e serviços com aumentos de preço acima de 3%, e diversos custos de insumos de commodities importantes também vêm subindo recentemente.

O mercado não “pressionou” o Fed a aumentar juros

A recente disparada dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA também se tornou, em certo momento, um fator-chave para o mercado tentar prever o rumo da política do Fed em setembro. Antes da reunião, os investidores apostavam fortemente que o Fed aumentaria os juros em 25 pontos-base, e alguns temiam que, caso a decisão fosse manter tudo como estava, isso poderia prejudicar a credibilidade do Fed na luta contra a inflação e pressionar ainda mais os rendimentos dos títulos de longo prazo.

No entanto, Waller negou claramente que a precificação de mercado tenha “forçado” o Federal Reserve a agir. Ele afirmou que, claro, observa os preços de mercado e entende os sinais enviados, “mas hoje a decisão foi nossa”.

Waller enfatizou que sua fala no final de agosto, durante o simpósio anual de bancos centrais de Jackson Hole, tratava de disciplina de política monetária, e não de um compromisso antecipado com uma decisão específica. Na ocasião, ele afirmou que o critério seria que o Fed precisaria ter confiança de que a inflação subjacente está “caindo de forma clara e em ritmo suficientemente rápido” em direção à meta de 2%.

Na reunião desta semana, o FOMC avaliou que essa condição ainda não foi atendida, levando à decisão unânime de aumentar juros. Waller disse que o voto unânime reflete a determinação do Fed de restaurar a estabilidade de preços o mais rapidamente possível.