Excesso de oferta de poder de hash!?

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Ken Griffin

Atualmente, existem duas opiniões no mercado de poder computacional de IA. De um lado estão Elon Musk e o CEO do Google, Sundar Pichai, que acreditam que a capacidade de IA está em grave escassez, com espaço significativo para o crescimento da demanda no futuro. Por outro lado, Ken Griffin, fundador da Citadel, alerta contra a onda de investimentos em poder computacional, sugerindo que o mercado pode estar subestimando o risco de excesso de oferta. Então, quem está correto: os empresários que enxergam restrição na oferta, ou os investidores que veem risco de excesso?

Primeiro, vejamos a perspectiva de Elon Musk. Na teleconferência de resultados da SpaceX de ontem, Musk afirmou que atualmente a demanda por poder computacional de IA é muito forte, com grandes empresas de nuvem e muitas empresas de médio e pequeno porte competindo pela capacidade computacional. Se todas as demandas dos clientes forem aceitas, a capacidade existente da SpaceX poderia ser alugada várias vezes.

Diante dessa forte demanda, Musk afirma que investir em IA hoje recupera retorno em menos de um ano, podendo ser reduzido para seis meses já no próximo ano. E à medida que os modelos de IA evoluem, o valor gerado por cada unidade de poder computacional também aumenta. Segundo as renovações de contratos, o preço em dólares por watt de aluguel de GPU continua subindo.

A visão de Musk também recebe o apoio do CEO do Google, Sundar Pichai. Em uma entrevista, ele declarou que atualmente é muito difícil reservar poder computacional para 2027, e que a demanda já dobrou em relação ao planejado inicialmente. Isso ocorre porque um data center leva normalmente dois a três anos desde o planejamento até a operação, mas o ritmo de crescimento da demanda por IA já ultrapassou muito as expectativas iniciais.

Além disso, o Google precisa priorizar a pesquisa e o desenvolvimento de seus próprios modelos de IA, sacrificando uma parte da receita dos serviços de nuvem. Sobre o excesso de capacidade que preocupa o mercado, Pichai não nega que possa haver excesso localizado no curto prazo, mas em longo prazo, a IA ainda está em fase inicial de desenvolvimento, então a capacidade planejada será útil eventualmente (o que é um comentário redundante).

Após ouvirmos os representantes do Vale do Silício, vamos à oposição de Wall Street. Ken Griffin, fundador da Citadel, não nega a demanda atual por poder computacional de IA, mas alerta para três grandes riscos subestimados pelos investidores no excesso de oferta futura.

O primeiro risco é o colapso dos preços de aluguel de GPU. Griffin faz uma analogia com passagens aéreas: uma vez decidido o voo, um assento vazio vendido a apenas 20 dólares ainda é melhor do que deixá-lo vazio. Para as GPUs, quando um data center está pronto, equipamentos ociosos não geram receita; então, desde que o aluguel cubra os custos adicionais operacionais, a empresa tem incentivo para baixar o preço. Assim, se houver excesso de oferta de GPU, a queda nos preços do aluguel não será linear, podendo ser abrupta.

O segundo é a depreciação e valorização das GPUs. Griffin ressalta que, atualmente, GPUs antigas de cinco ou seis anos ainda conseguem aluguel, mas isso pode não durar. Se novas gerações de chips continuam surgindo, o valor de uso e preço de aluguel de equipamentos antigos caem rapidamente, tornando otimista demais calcular o retorno do investimento considerando vida útil de sete a nove anos. Isso significa que o retorno real pode ser muito inferior ao previsto atualmente.

O terceiro risco está no retorno sobre investimento das empresas. Griffin indica que as empresas mais inteligentes começam a questionar quais processos realmente precisam dos modelos mais avançados e caros, e quais podem rodar com modelos de código aberto mais econômicos. À medida que as empresas passam a controlar melhor os gastos com IA, o crescimento da demanda de capacidade pode ser impactado.

Por fim, Griffin não nega o valor de longo prazo da IA, mas acredita que grandes revoluções tecnológicas costumam trazer bolhas localizadas. Principalmente quando empresas avaliam com mais cautela o retorno da IA, enquanto companhias do setor continuam expandindo gastos, o conflito entre os dois lados leva o mercado a duvidar da sustentabilidade do boom de investimentos em IA. Por isso, Griffin adverte que o reajuste de preços do setor de IA pode estar apenas começando.

Jason acredita que Musk fala sobre o presente, a tensão de curto prazo no mercado de aluguel de capacidade. Sundar Pichai fala do ultra longo prazo, parecido com infraestrutura da internet, ou seja, a oferta atual eventualmente será absorvida pela acumulação de demanda ao longo do tempo — uma observação que considero correta.

Já Griffin analisa o médio prazo, sugerindo que o ritmo atual da oferta foi baseado em julgamentos do passado, e quando o crescimento da demanda começa a desacelerar, a oferta não desacelera ao mesmo tempo, continuando devido à inércia. Assim, há o risco de a oferta alcançar ou até ultrapassar a demanda. Concordo plenamente com esse ponto de vista.

Portanto, os pontos de vista são claros e não contraditórios: no curto prazo, desfruta-se do aumento explosivo dos preços de aluguel; no médio prazo, pode-se sentir a dor do colapso dos preços; e a longo prazo, o suposto excesso de oferta atual será irrelevante.