Goldman Sachs mantém classificação de "compra" para Lam Research Group (LRCX.US): resultados do terceiro trimestre em linha com as expectativas, perspectiva de WFE para 2027 supera US$ 200 bilhões

De acordo com informações do aplicativo financeiro Zhihui Financeiro, o Goldman Sachs divulgou um relatório indicando que, diante de resultados e orientações em linha com as expectativas e do impacto de uma escassez de cadeia de suprimentos em dezembro, as expectativas relativamente elevadas dos investidores podem levar a uma pequena queda nas ações da Lam Research Corporation (LRCX.US) após a divulgação dos resultados. O Goldman Sachs mantém a classificação de "compra" para a Lam Research, com preço-alvo de 380 dólares.

No entanto, o relatório também aponta que as posições dos investidores antes da divulgação dos resultados continuam relativamente otimistas, refletindo uma perspectiva positiva do mercado sobre o ciclo de alta da indústria, com possibilidade de 10 novas fábricas de wafer de nível 1 entrarem em operação em 2027. O que encoraja o Goldman Sachs é que a administração apresentou uma perspectiva inicial de que os investimentos em equipamentos de fabricação de wafers (WFE) em 2027 irão superar 200 bilhões de dólares, com crescimento liderado pela DRAM, seguido por fundição/ lógica avançada e NAND; o Goldman Sachs espera que esse número seja revisado positivamente nos próximos trimestres.

Há quatro razões para manter a recomendação de compra: a Lam Research possui exposição significativa em processos de deposição e corrosão relacionados ao gate-all-around (GAA) e fornecimento de energia pelo verso, participação de mercado em constante crescimento em DRAM, negócios sólidos de atualização de equipamentos NAND, e melhor visibilidade em WFE a partir de 2027. Além disso, o Goldman Sachs considera que o plano acelerado de recompra da Lam Research demonstra confiança da administração no potencial de valorização das ações a partir do nível atual.

Sobre o impacto em outras coberturas: o Goldman Sachs espera que a Applied Materials (AMAT.US), devido à sua exposição similar ao mercado final como a Lam Research, tenha uma reação inicial marginalmente negativa. Esta é uma inferência sobre a reação das ações concorrentes, não uma mudança na avaliação da Applied Materials.

Terceiro trimestre: resultados em linha com as expectativas, negócios de sistemas fortes, serviços fracos

A receita do terceiro trimestre da Lam Research foi de 8,219 bilhões de dólares, levemente acima da estimativa do Goldman Sachs de 8,207 bilhões e do consenso do mercado de 8,181 bilhões; crescimento de 22,3% no trimestre e 54,4% no ano. Analisando as divisões, a estrutura não é equilibrada: a receita de sistemas foi de 5,733 bilhões, superando em 6,9% a estimativa do Goldman Sachs e 2,7% a do mercado; já a receita de serviços (CSBG, Grupo de Suporte ao Cliente) foi de 2,487 bilhões, 12,5% abaixo da do Goldman Sachs e 0,9% abaixo do mercado, sendo a principal fonte de desvio nos resultados.

A margem bruta foi de 52,4%, 16 pontos-base abaixo da do Goldman Sachs e 22 pontos-base acima do mercado; margem operacional de 40,2%; lucro por ação não-GAAP de 2,20 dólares, abaixo dos 2,25 dólares do Goldman Sachs e levemente inferior aos 2,21 dólares do mercado.

Segundo cálculos do relatório, as receitas de sistemas e serviços representaram aproximadamente 70% e 30% do total, respectivamente, sendo o desempenho dos serviços 12,5% abaixo do previsto pelo Goldman Sachs, o maior desvio nos resultados deste trimestre.

Orientação para o quarto trimestre: em linha com o mercado, porém abaixo do Goldman Sachs

A empresa projeta receita média de 8,6 bilhões de dólares para o quarto trimestre (faixa entre 8,2 e 9 bilhões), abaixo dos 8,867 bilhões do Goldman Sachs, mas basicamente alinhada com a expectativa de 8,617 bilhões do mercado; representando um crescimento trimestral de 4,6%–8,0% e anual de 60,9%–65,9%.

A margem bruta projetada é de cerca de 52,5% (Goldman Sachs 52,7%, mercado 52,1%); margem operacional de 40,5%, muito próxima dos 40,7% do Goldman Sachs e acima dos 39,9% do mercado; lucro por ação não-GAAP projetado entre 2,18 e 2,48 dólares, com média de 2,33 dólares, abaixo dos 2,47 dólares do Goldman Sachs e em linha com os 2,34 dólares do mercado.

Maior novidade desta vez: Perspectiva inicial de WFE em 2027 supera 200 bilhões de dólares

A Lam Research elevou a perspectiva de crescimento de WFE para 2026 para a faixa intermediária de 150 bilhões de dólares e apresentou uma previsão inicial de que WFE superará 200 bilhões de dólares em 2027 (crescimento de cerca de 30%), com a DRAM prevista para liderar, seguida por fundição/lógica e NAND. A administração mantém uma visão otimista para o cenário de WFE em 2027, devido à entrada em operação de 10 novas fábricas de wafer de nível 1 naquele ano.

A crescente complexidade dos chips continua ampliando o mercado acessível da Lam Research: GAA e fornecimento de energia pelo verso aumentam a intensidade do processo, enquanto a transição de processos em DRAM sustenta o crescimento de participação de mercado, e a atualização tecnológica de NAND beneficia os negócios de retrofit. O Goldman Sachs não detalhou a divisão do WFE por classe para 2027, apenas indicou a ordem de crescimento prevista.

Trajetória da margem bruta e negócios de serviços: meta de 50% permanece

Apesar da queda de receitas na China, a empresa ainda orienta margem bruta de cerca de 52,5% para o quarto trimestre. A administração reafirmou sua confiança em atingir uma margem bruta média de 50% a médio prazo (cerca de 55%), apoiada por fatores como preço, diferenciação de produto, eficiência de escala, confiabilidade e fabricação local.

No segmento de serviços, a Lam Research espera que a receita do CSBG cresça mais de 30% em 2026 (ano fiscal) e mais de 15% em 2027. A demanda por capacidade impulsionada por IA está acelerando a adoção de Equipment Intelligence e Dextro; desde 2026, a automação da manutenção preventiva dobrou em escala, expandindo das operações NAND para DRAM.

Avaliação e preço-alvo

O preço-alvo de 380 dólares definido pelo Goldman Sachs deriva de um lucro normalizado por ação de 10,75 dólares multiplicado por um P/L de 35 vezes. Os três cenários são: base de 10,75 dólares × 35 = 380 dólares (potencial de alta de 45,7% em relação ao preço atual); cenário de alta de 12,36 dólares × 35 = 433 dólares (alta de 66,0%); cenário de baixa de 9,14 dólares × 25 = 228 dólares (queda de 12,6%). Somando um dividend yield de 0,4%, o retorno potencial total chega a 46,1%.

Com base no fechamento de 21 de outubro, a capitalização de mercado da empresa é de 327,9 bilhões de dólares e o valor da empresa é de 320,1 bilhões, com volume médio diário de negociação de cerca de 2,8 bilhões de dólares nos últimos três meses. Vale ressaltar que o preço-alvo de 380 dólares não foi ajustado desde 5 de julho de 2026, enquanto o preço das ações caiu de 351,41 para 260,81 dólares, ampliando o potencial de alta teórica para 45,7%.

O histórico de preços-alvo anexado ao relatório mostra que o Goldman Sachs ajustou continuamente para cima o preço-alvo da Lam Research nos últimos dois anos: 85 dólares em janeiro de 2025, 115 dólares em julho, 160 dólares em outubro; em 9 de janeiro de 2026 para 180 dólares, em 29 de janeiro para 262 dólares, em 23 de abril para 290 dólares, e em 5 de julho para 380 dólares. Os preços de fechamento correspondentes foram 74,65; 101,06; 142,54; 218,36; 248,17; 258,56; e 351,41 dólares, respectivamente.

Ou seja, o preço-alvo de 380 dólares não foi ajustado desde 5 de julho, enquanto o preço da ação caiu de 351,41 para 260,81 dólares até 21 de outubro, uma queda de cerca de 26%. Foi essa diferença que ampliou o potencial de valorização teórica para 45,7%, ao invés de uma elevação do próprio preço-alvo.

Os principais riscos de baixa listados pelo Goldman Sachs são: (1) enfraquecimento da demanda de DRAM/HBM; (2) atrasos na expansão planejada de salas limpas e fábricas de wafers; (3) baixo crescimento de conteúdo por unidade devido a pacotes avançados e arquitetura 3D. Todos os três são alertas de risco, não mudanças negativas ocorridas, e coexistem com o cenário base de "WFE acima de 200 bilhões de dólares em 2027"; ao citar, não deve ser dito que o Goldman Sachs rebaixou sua avaliação da indústria.