US$ 63 bilhões, o maior financiamento de infraestrutura de IA da história! CEO da Broadcom "entra pessoalmente", Wall Street de olho na "emissão massiva de dívida" no primeiro trimestre do ano que vem

Um financiamento recorde para infraestrutura de IA quase fracassou no último momento.

De acordo com o Wall Street Journal de 27 de outubro, Hock Tan, CEO da Broadcom, liderou pessoalmente negociações de emergência com executivos de diversos bancos durante o último fim de semana, conseguindo fechar um acordo de financiamento de chips de IA no valor total de 63 bilhões de dólares — o maior financiamento de dívida para infraestrutura de inteligência artificial do mundo até o momento.

O acordo, codinome "North Star" (Projeto Estrela do Norte), tem como objetivo ajudar a startup de IA Anthropic a alugar chips dedicados desenvolvidos em conjunto pela Broadcom e Google, com a divulgação simultânea ao processo de IPO da Anthropic. O acordo é liderado em conjunto pelo Bank of America, Citigroup e Morgan Stanley, enquanto a Blackstone comprometeu-se com um aporte de 9 bilhões de dólares para ancorar outra parte do financiamento.

Segundo relatos, o fechamento deste negócio não foi simples. De acordo com fontes próximas, ao longo das últimas semanas, alguns bancos participantes consideraram desistir devido ao aumento das taxas de juros e ao crescente risco do mercado de IA, sentindo que a compensação recebida não cobria os riscos. Hock Tan iniciou então negociações de “último minuto” no fim de semana, concordando em aumentar as taxas de juros do empréstimo e oferecer garantias de proteção contra perdas ainda mais sólidas, estabilizando assim a situação.

Além disso, de acordo com a Bloomberg, os bancos planejam emitir, no início do primeiro trimestre de 2027, cerca de 21 bilhões de dólares em títulos de grau de investimento no mercado americano, como forma de cobrir sua exposição de empréstimos de cerca de 42 bilhões de dólares. Este plano de emissão está sendo acompanhado de perto por Wall Street e pelo Vale do Silício, sendo considerado um termômetro importante para medir o apetite dos investidores por financiamentos de projetos de IA.

O maior financiamento de IA da história: Bancos e crédito privado unem forças, algo raro

O negócio "North Star" alcançou outro recorde além de seu tamanho: bancos e instituições de crédito privado — dois poderes de capital que costumam competir entre si — uniram-se pela primeira vez para viabilizar um financiamento de infraestrutura de IA dessa magnitude.

Segundo o Wall Street Journal, o financiamento total de 63 bilhões de dólares é composto por duas partes:

• Cerca de 42 bilhões de dólares em empréstimos seniores garantidos, subscritos por um consórcio de bancos e respaldados pela Broadcom;

• Cerca de 18 bilhões de dólares em dívida subordinada de maior risco, sem a garantia da Broadcom, sendo metade aportada pela Blackstone.

Os bancos planejam distribuir cerca da metade (cerca de 22 bilhões de dólares) dos empréstimos a que tem exposição ao mercado de títulos de grau de investimento. Segundo a Bloomberg, o valor final desses títulos deve ser de cerca de 21 bilhões de dólares, com prazo de aproximadamente cinco anos, e o principal sendo pago de forma parcelada ao longo da vigência; o volume e o timing da emissão dependerão das condições do mercado.

Este é também o segundo grande financiamento de chips que a Broadcom realiza este ano. Anteriormente, a Broadcom já havia fechado um acordo de 35 bilhões de dólares em parceria com a Apollo Global Management e Blackstone.

Broadcom em múltiplos papéis: fornecedora, garantidora e negociadora

No acordo "North Star", a Broadcom desempenha múltiplos papéis raros.

Como fornecedora de chips, a Broadcom desenvolveu em conjunto com o Google as unidades de processamento tensorial (TPUs) necessárias para a Anthropic. Como intermediária financeira, a Broadcom oferece na prática um “financiamento de fornecedor” — a estrutura é: uma empresa de propósito específico (SPV) toma 63 bilhões de dólares emprestados para comprar os chips e, em seguida, aluga esses chips para a Anthropic, cuja receita do aluguel é utilizada para pagar a dívida.

O papel crucial da Broadcom está em sua garantia de balanço patrimonial. Segundo a Bloomberg, a Broadcom revelou em arquivos regulatórios nesta semana que seu limite potencial de responsabilidade como garantidora é: em caso de inadimplência da Anthropic, a Broadcom deve cobrir a diferença entre “72,5% do valor do aluguel não quitado” e o “valor de liquidação dos ativos de racks de IA”. A Broadcom acredita que a probabilidade dessa garantia ser acionada é baixa. É esse mecanismo de “residual value support” que permite aos bancos incluir cerca de 42 bilhões de dólares em empréstimos seniores garantidos sob sua cobertura.

A intervenção direta de Hock Tan nas negociações ressalta ainda mais a importância estratégica deste acordo para a Broadcom. Segundo o Wall Street Journal, ele conversou pessoalmente com os executivos bancários no fim de semana final, conseguindo os compromissos necessários ao custo de aceitar taxas de juros mais altas.

Críticos classificam o modelo de financiamento representado pelo "North Star" como “circular financing” (financiamento circular).

No prospecto do IPO da Anthropic, a empresa revelou que prevê pagar mais de 125,2 bilhões de dólares em aluguel de chips da Broadcom, enquanto Broadcom e Google prometeram fornecer 42 bilhões e 20 bilhões de dólares, respectivamente, em apoio financeiro para a Anthropic. Isso significa que a Broadcom é tanto vendedora dos chips quanto provedora de financiamento e garantidora — o dinheiro circula em um ciclo fechado entre as partes.

"North Star" é a continuação do financiamento de chips da Anthropic-Broadcom, anteriormente codinome "Big Sky". Segundo o Wall Street Journal, o "Big Sky" foi financiado pela Apollo, mas a Apollo ainda não concluiu a distribuição de parte das dívidas para investidores. Um porta-voz da Apollo declarou que a empresa já “concluiu toda a distribuição da dívida ‘Big Sky’”.

Mercado de dívida de IA apresenta “indigestão”, bancos sob pressão

As negociações do “North Star” terem sido tão dramáticas reflete pressões de mercado mais profundas: a oferta de dívidas relacionadas à IA já está criando sintomas de “indigestão” no mercado.

Segundo o Wall Street Journal, desde o início do ano, centenas de bilhões de dólares em títulos e empréstimos ligados à IA inundaram o mercado, e muitos bancos ainda estão tentando absorver empréstimos anteriormente firmados, limitando sua capacidade de assunção de novos financiamentos. Alguns bancos foram obrigados a vender empréstimos com desconto para liberar capital, enquanto outros optaram por manter suas posições, o que restringe ainda mais o espaço para novas operações.

Segundo a Bloomberg, o financiamento global relacionado à IA já supera 455 bilhões de dólares este ano, mas as gestoras de ativos estão menos dispostas a continuar aumentando sua exposição à dívida de IA.

A situação do Morgan Stanley é especialmente emblemática. Segundo gestores de fundos de dívida consultados pelo Wall Street Journal, o Morgan Stanley tem dificuldade em emitir cerca de 300 milhões de dólares em títulos lastreados em ativos para o projeto de centro de dados chamado “Project Blitz”, em Kansas City, operado pela startup de poder computacional de IA Lambda. Mesmo tendo dobrado o rendimento dos títulos, o banco encontra poucos interessados.

A trajetória dos juros é outro risco iminente para este acordo. De acordo com o Wall Street Journal, os bancos planejam esperar até a entrega dos chips no ano que vem para vender os títulos aos fundos. Caso as taxas de juros aumentem acentuadamente até lá, os bancos podem ser obrigados a vender com prejuízo — já que se comprometeram a travar o teto das taxas dos empréstimos. Alguns bancos podem optar por manter o empréstimo em vez de vendê-lo abaixo do valor.

Wall Street monitora de perto a “megaemissão de dívida” do Q1 do ano que vem

A concretização do “North Star” reflete tanto a escalada do tamanho dos financiamentos de infraestrutura de IA quanto sinaliza que o mercado está se aproximando de seus limites.

Para Wall Street, a emissão de cerca de 21 bilhões de dólares em títulos de alto grau de investimento no primeiro trimestre do próximo ano será um verdadeiro teste de estresse — para verificar, sob o entusiasmo pelo financiamento de IA e a pressão de absorção do mercado, quanto apetite resta entre os investidores. Para a Broadcom, a transação reforça sua posição de “nó indispensável” na cadeia de suprimentos de IA, mas também aprofunda a interdependência de seu balanço patrimonial com o destino da Anthropic.

Como afirmou o Wall Street Journal, a Broadcom desempenha peças chave como fornecedora, garantidora e negociadora nesta transação, “refletindo a natureza entrelaçada das grandes apostas de IA que estão remodelando a estrutura econômica, bem como os elevados riscos assumidos por todos os envolvidos”.