Полный обзор четырех основных активов: уникальные преимущества американской гегемонии и сигналы точек поворота в торговле
Huitong Новости, 27 мая—— В эпоху "вооружения спроса" США опираются на политическую премию доллара, "всасывание" капитала через американские гособлигации, статус "тихой гавани" американских акций и доминирование потребительского спроса для построения экономической гегемонии. Однако признаки разворота гегемонии становятся все более явными: дедолларизация, снижение привлекательности американских гособлигаций, появление сомнений относительно стабильности американского рынка акций.
В традиционных макромоделях индекс доллара (DXY) определяется в основном процентной разницей между ФРС и другими центробанками (например, разницей между США и Германией), а также глобальным уровнем риска. Однако после торговых войн и геополитических конфликтов доллар обладает уникальной "политической премией":
Кроме того, доллар демонстрирует асимметрию на валютном рынке: когда США используют тарифы как инструмент давления, экономика стран, испытывающих давление, и их валюты (например, евро, фунт стерлингов) первыми подвергаются резкому падению, в то время как доллар как валюта "давящего" наоборот укрепляется за счет притока капитала и спроса как на безопасный актив, обеспечивая индексу доллара естественное преимущество асимметричного роста во время торговых конфликтов.
Однако важно отметить, что если ключевые союзники США в Европе или Азии добьются существенной автономии в области безопасности (например, Европа достигнет прорыва в самостоятельной обороне), либо неамериканский блок сможет создать полностью минующий доллар и обладающий достаточной ликвидностью механизм расчётов по реальным товарам, эта асимметрия будет ослаблена.
В то же время, если союзники больше не захотят жертвовать своим "рынком" ради предоставляемой США "безопасности", способность США взимать "налог на доступ" снизится, политическая премия индекса доллара ослабеет, DXY вернётся к обычной проциклической природе. Управляемость США на Ближнем Востоке под влиянием текущей американо-иранской напряженности также слабеет.
Американские гособлигации (US Treasuries): единственный в мире "суперпылесос капитала"
Это приводит к тому, что даже в случае злоупотребления Вашингтоном финансовыми санкциями (например, заморозка валютных резервов), поскольку в мире нет другого столь же глубокого и ликвидного пула активов, благосостояние и профицитные страны — даже потенциально враждебные — вынуждены замораживать огромные суммы именно в американских гособлигациях.
Правительство США может одновременно вводить разрушающие правила тарифы и, посредством геополитического давления, заставлять союзников (Японию, Корею, Европу) продолжать покупку гособлигаций, тем самым сохраняя привилегии дешевого заимствования.
Однако если доля золота и материальных активов в резервах неамериканских центробанков начнет расти за счёт снижения вложений в Treasuries, эта структура может быть нарушена. Не случайно, что размещения долговых бумаг с длительным сроком (10Y/30Y) периодически сопровождаются низким спросом (резкое падение Bid-to-Cover Ratio), что подтверждает снижение привлекательности Treasuries.
Если же страны держатели Treasuries по причине нехватки долларов или в ответ на давление массово начнут распродавать их, кривая доходности резко "пойдет вверх", что приведет к взрывному росту процентных расходов американского бюджета.
Американские акции (US Equities): “тихая гавань” для глобальной Beta-премии
Американский фондовый рынок продолжает поглощать глобальную прибыль и за счет монополии на высокие оценки достиг рекордного за 50 лет веса в мировых индексах, чему способствует мощный макропоток капитала — и не всегда благодаря фундаментальным показателям.
Фундаментальные показатели и движение капитала часто расходятся: когда США вводят тарифы и торговые барьеры, прибыль зарубежных ТНК и внутренней промышленности страдает.
Это позволяет американскому рынку акций сохранять мощные притоки даже при высоких ставках и дорогой стоимости.
Но если антиглобалистские настроения в США приведут к жестким мерам против технологических гигантов или к экстремальным налогам, либо благодаря тарифам инфляция выйдет изпод контроля и ФРС вынуждена будет поднять реальные ставки до уровня удушения экономики, —
Сила американских рынков базируется на отсутствии альтернатив для мирового капитала. Как только внутренние политические конфликты породят трещины в деловом климате и защите собственности США, "черная дыра" для капитала испарится, а американские рынки рискуют увидеть болезненный возврат котировок к историческим средним.
Товары (Commodities): от “финансового атрибута” к “контролю над физическими активами”
В сегменте товаров США хотя и не занимают абсолютную монополию по ресурсам (особенно по ряду критических минералов и редкозёму), зато обладают самым ёмким и платежеспособным на планете “конечным спросом”.
Орудуя этим "спросом как оружием", США способны резко изменять глобальные цепочки поставок.
Россия, несмотря на жёсткие финансовые санкции, удерживает военный потенциал уже четыре года исключительно за счёт экспорта нефти, что подтверждает: "контроль над физическими активами куда важнее цифровых балансов Уолл-Стрит".
Вывод:
Сейчас США строят экономическую гегемонию на долларе, гособлигациях, акциях и спросе. В условиях геополитики и торговых конфликтов доллар склонен к укреплению, Treasuries привлекают капиталы-убежища, американские акции продолжают притягивать инвестиции, а товары подчинены спросу США.
Однако перелом уже на горизонте: союзники ищут автономию, дедолларизация прогрессирует, привлекательность Treasuries падает, над американскими рынками сгущаются риски, физические активы набирают ценность.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Волк показал когти, рынок облигаций поверил: кривая доходности американских облигаций выравнивается, ставки на повышение процентных ставок растут
Рынок облигаций выражает все большую уверенность в том, что председатель Федерального резервного банка Kevin Walsh выполнит свое обещание сдержать инфляцию — в настоящее время уровень инфляции уже пять лет подряд превышает целевой показатель, установленный руководством.
«Ястребиное повышение ставок»! Walsh «огромные перемены»
ФРС единогласно повысила ставку на 25 базисных пунктов в сентябре, а Уолш своими «ястребиными» действиями сдержал ястребиные обещания, четко заявив, что текущие финансовые условия не являются ужесточёнными, и это повышение ст авок лишь удаляет «часть смягчения», при этом тон был жёстким. UBS считает, что функция политической реакции Уолша претерпела существенные изменения по сравнению с предшественниками — она стала более чувствительной к инфляции и к шокам предложения, при этом опасения по рынку труда заметно снизились, а порог ограничительной политики стал выше. Риски явно склоняются к сохранению высоких ставок на более длительный срок.
CITIC Securities: повышение ставки ФРС США в сентябре соответствует ожиданиям, цены на нефть становятся ключевым фактором, возможное дополнительное повышение ставки на 25 б.п. в этом году
Темпы и масштаб дальнейшего повышения ставок ФРС во многом зависят от цен на нефть. China International Capital Corporation ожидает, что ФРС повыс ит ставки еще на 25 базисных пунктов в этом году, а в следующем году, вероятно, сохранит их без изменений.
ФРС «ожидаемо повысила ставку», рынок волнует вопрос: «сколько раз это произойдет еще?»
Аналитики считают, что Волш подчеркнул намерение внимательно следить за инфляционными тенденциями, а до октябрьского заседания будет только один месяц данных, чего недостаточно для формировани я какого-либо "тренда"; ожидается действие в декабре. Dot plot показывает, что 16 чиновников прогнозируют еще одно повышение ставки в этом году, однако доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5%, и траектория ужесточения, ожидаемая трейдерами, уже более агрессивна, чем официальный dot plot.
Цены на крипто
Далее
