CITIC Securities: повышение ставки ФРС США в сентябре соответствует ожиданиям, цены на нефть становятся ключевым фактором, возможное дополнительное повышение ставки на 25 б.п. в этом году

По данным "Широкомасштабной финансовой информации" (Zhihui Financial Information) APP, CITIC Securities опубликовал аналитический отчет, в котором говорится, что Федеральная резервная система США в сентябре ожидаемо повысила ставку на 25 базисных пунктов, повысила прогноз по росту и инфляции на текущий год, а диаграмма точек и заявления Уолша сигнализировали о ястребином настрое. Сильные ожидания рынка сделали повышение ставки наиболее естественным выбором для Федеральной резервной системы. Дальнейшие темпы и размер повышения ставки во многом будут зависеть от цен на нефть, что трудно предсказать, но учитывая, что общий уровень инфляции в годовом выражении может заметно снизиться в начале следующего года, основания для дальнейшего повышения ставки могут ослабнуть. Банк прогнозирует, что Федеральная резервная система до конца года повысит ставку еще на 25 базисных пунктов, а в следующем году, возможно, оставит ставку без изменений. В настоящее время условия финансового рынка в США вряд ли существенно смягчатся, при этом приоритетом при формировании портфеля должны быть активы с фундаментальной поддержкой, а не только те, которые выигрывают от ликвидности.

Основные выводы CITIC Securities следующие:

Федеральная резервная система США в сентябре ожидаемо повысила ставку на 25 базисных пунктов, повысила прогнозы по росту и инфляции на текущий год, а диаграмма точек и заявления Уолша сигнализировали о ястребином настрое.

На сентябрьском заседании FOMC Федеральная резервная система США ожидаемо повысила ключевую ставку на 25 б.п. до диапазона 3,75%–4%, решение было принято единогласно. В заявлении отмечается, что данное повышение ставки будет способствовать более своевременному (timelier) возвращению инфляции к целевому уровню в 2%. Новая диаграмма точек зафиксировала медианные прогнозы по федеральной ставке на текущий и следующий годы на уровне 4,1%, что выше июньских прогнозов в 3,8% и 3,6% соответственно. Из 18 представителей 12 ожидают ещё одного повышения ставки на 25 б.п. до конца года, а 4 — повышения на 50 б.п.; по сравнению с предыдущей диаграммой только 6 прогнозировали ставку выше 4% к концу года — это явное усиление прогноза. В обзорном прогнозе экономического развития ФРС США реальные темпы роста ВВП по текущему и следующему годам увеличены на 0,1 п.п. до 2,3% и 2,4%, прогноз безработицы на последующие три года снижен до 4,1%. Прогноз по общей и базовой инфляции PCE на текущий год также повышен на 0,1 пункта до 3,7% и 3,4% соответственно, что, по мнению банка, отражает оптимизм ФРС по поводу устойчивости экономики США и обеспокоенность по поводу затяжной высокой инфляции. Уолш заявил, что этим решением снята часть мер смягчения; FOMC не уверена в снижении инфляции и почти нет признаков прохождения инфляционного тренда. На вопрос журналистов, почему повышение ставки эффективно для воздействия на нефтяной шок, он ответил, что ФРС не может влиять на отдельные цены, но обеспечит, чтобы изменения цен не распространились на другие сферы и не вызвали вторичные и третичные эффекты для экономики.

Рынок полностью ожидал нынешнее повышение ставки, после заседания ожидания ужесточения ликвидности несколько усилились.

Перед публикацией этого решения, согласно CME FedWatch, вероятность повышения ставки Федеральной резервной системы в этом месяце оценивалась рынком почти в 90%, а к середине следующего года ожидалось четыре повышения. Так как столь высокий уровень ожиданий, по сути, сделал повышение ставки наиболее безопасным выбором для регулятора. В связи с тем, что стоимость нефти Brent снова превысила 100 долларов за баррель, рынок постепенно начал воспринимать сентябрь как старт нового цикла ужесточения денежной политики Федеральной резервной системы. После ястребиного настроя на заседании доходность двулетних казначейских облигаций подскочила выше 4,7%, десятилетних — вернулась выше 5%, а цена на золото опустилась ниже 4300 долларов за унцию. Уолш объяснил рост доходности долгосрочных облигаций тремя ключевыми факторами: сильный экономический рост США, конкуренция за капитал между облачными компаниями и геополитические потрясения на рынке энергоносителей и продуктов питания.

Ставка на рост, а не на смягчение.

Дальнейшие темпы и масштабы повышения ставок ФРС во многом будут зависеть от цен на нефть, что сложно предсказать; в то же время сбалансированный, не перегретый рынок труда не способствует усилению спирали роста заработных плат и цен, а повышение уровня вакантных арендных квартир, продолжающееся уже четыре года, говорит о слабой динамике инфляции арендной платы. Поэтому риск вторичной инфляции из-за ценового шока на энергоносители невелик, а общий уровень инфляции в годовом выражении может заметно снизиться в начале следующего года, что ослабит основания для дальнейшего повышения ставок. Банк ожидает, что до конца года ФРС повысит ставку еще на 25 базисных пунктов, а в следующем году ставка, возможно, останется без изменений. При текущей цене нефти чуть выше 100 долларов за баррель — недостаточно высокой для рисков рецессии, но достаточной для роста инфляционных опасений, долларовая ликвидность вряд ли существенно смягчится, а доходность долгосрочных облигаций еще не имеет четких предпосылок к снижению. В условиях неопределенности по ситуации на Ближнем Востоке целесообразно выждать ясности для формирования позиций, краткосрочные условия для роста золота хрупкие, требуется осторожность в торговле, а индекс доллара получает поддержку и, возможно, будет колебаться у уровня 100 до конца года. Неопределенность по ситуации на Ближнем Востоке, ожиданиям по ставке и промежуточным выборам в США сохраняется; американский фондовый рынок в ближайшее время, возможно, останется в широком боковом диапазоне, однако в условиях доминирования темы роста эти активы могут быть относительно консолидированы и их можно рассматривать для покупок на снижении.

Факторы риска:

Неожиданное развитие ситуации на Ближнем Востоке или энергетические потрясения; меньшая, чем ожидалось, терпимость ФРС к инфляции; неожиданные изменения в политике ФРС; непредвиденные изменения рыночной ликвидности и настроений.