Анализ изменений в регулировании Федеральной резервной системы: понимание логики золота и технологических акций
汇通网28 мая—— В период около 2008 года в Федеральной резервной системе США произошли значительные изменения в общей макроэкономической политике — влияние на рынок за эти два года было особенно заметным. Как уловить торговые возможности в условиях перемен?
Для банков хранить деньги в Центробанке было бессмысленно, поэтому они доводили обязательные резервы до минимально установленных законом значений (обязательные резервы).
Из-за нехватки резервов, если в конце дня банку не хватало ликвидности, он был вынужден занимать у других банков — отсюда появлялась ставка по межбанковским овернайт-кредитам, или федеральная ставка по фондам.
ФРС регулировала эту ставку, контролируя спрос и предложение резервов:
При желании повысить ставку (ужесточение): ФРС продает коммерческим банкам государственные облигации США. Банки платят деньги ФРС, а резервы банковской системы уменьшаются (спрос превышает предложение). Ликвидность сокращается, ставка по межбанковским кредитам (федеральная ставка по фондам) естественно растет.
При желании снизить ставку (смягчение): ФРС покупает у коммерческих банков государственные облигации США. ФРС зачисляет деньги на счета банков, резервы в системе растут (предложение превышает спрос). Ликвидности много, ставка по межбанковским кредитам естественно снижается.
Как сейчас ФРС проводит макроэкономическое регулирование?
Макроэкономическое регулирование ФРС полностью ушло от прежней схемы «точечной хирургии» — сейчас это «избыточное накачивание ликвидности + щедрые ставки» в рамках системы избыточных резервов (Ample Reserves Framework).
Из-за прошлых программ количественного смягчения (QE), которые вливали в банковскую систему триллионы долларов избыточных резервов, банкам теперь абсолютно не хватает денег, и традиционные операции на открытом рынке (OMO) с десятками миллиардов долларов почти не влияют на ставки.
Нижний предел коридора: IORB (процент по остаткам резервов) — ФРС непосредственно выплачивает проценты коммерческим банкам за резервы, размещенные в Центробанке (введено после 2008 года и теперь называется IORB).
Например, если ФРС устанавливает IORB на уровне 5%, коммерческие банки ни за что не будут кредитовать другие организации по более низкой ставке (так как держать средства в Центробанке под 5% абсолютно безрисково). Это жестко фиксирует нижний уровень краткосрочных ставок на рынке.
Подземный уровень коридора (для небанковских организаций):
Это также создает безрисковый нижний предел для средств небанковских учреждений, вместе с IORB жестко удерживая краткосрочные ставки в желаемом диапазоне.
Суть текущего регулирования: теперь, чтобы повысить ставки, ФРС не изымает деньги из обращения, а увеличивает размер своих безрисковых «подарков» для банков и фондов, блокируя эти средства на счетах в Центробанке и не позволяя им уходить в реальную экономику, что и дает эффект повышения ставок.
Каковы результаты такого регулирования?
Однако контроль над краткосрочными ставками все еще абсолютен — даже при избыточной ликвидности, если ФРС повысит IORB и ON RRP, то залоговая ставка (SOFR), а также федеральная ставка по фондам немедленно поднимутся вслед за ними.
Желая повысить стоимость кредитования на рынке, ФРС может добиться этого в любой момент, но на самом деле в этом нет ее главного интереса.
Однако у такого регулирования множество недостатков и долгосрочных последствий — в первую очередь, эффект усиливается «черным ящиком», результат проявится с задержкой и предсказать его сложно.
В прошлом повышение ставок означало сокращение ликвидности (нехватку денег), теперь же это не сокращает ликвидность — средства просто блокируются в Центробанке высокими процентами.
Кроме того, ФРС потеряла точный контроль над «общим объемом кредитования» — сейчас она может влиять только на размер ставок, но из-за наличия триллионов избыточных резервов в банковской системе, ФРС не может точно определить, «сколько кредитов банки готовы выдать».
В 2022–2023 годах, несмотря на резкое повышение ставок, реальная экономика и занятость в США сохраняли силу на протяжении длительного времени, потому что у банковских учреждений было много ликвидности, и сокращения кредитования не происходило, как раньше.
Наконец, есть огромный побочный эффект — этот способ регулирования крайне дорог и вызывает наибольшие головные боли у ФРС.
Для поддержания высоких процентных ставок ФРС ежедневно выплачивает банкам и фондам астрономические проценты (IORB и ON RRP), что привело в последние годы к историческим убыткам ФРС — теперь она не может перечислять прибыли в Минфин США.
Резюме:
Аварийная мера по выплате процентов по избыточным резервам, введенная ФРС в эпоху масштабного QE, стала обыденностью для текущего этапа.
Рост доходности по гособлигациям затрудняет финансирование государства, поэтому власти обязательно будут стремиться понизить долгосрочные ставки.
Например, если инфляционные ожидания под контролем, доходность гособлигаций обычно быстро снижается, а реальная ставка корректируется — это время для увеличения доли золота в портфеле.
А технологические компании не всегда сразу реагируют на рост долгосрочных ставок — избыточная ликвидность благодаря резервам остается, а наличие целенаправленных инструментов означает, что отдельные отрасли (например, технологии, зеленая энергетика или отдельные банки) напрямую получают «фискальное» вливание ликвидности и избавляются от необходимости страдать от высоких ставок, как другие. В последнее время рост капитальных затрат в техно-секторе приводит к увеличению заимствований компаний и, соответственно, к повышению доходности гособлигаций.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
В Техасе проданы все «входные билеты» на 8 ГВт электроэнергии! Bernstein: при дефиците электроэнергии такие майнинговые компании, как IREN(IREN.US), станут хозяевами AI-инфраструктуры и будут получать «арендную плату»
Опубликован первый список базовой нагрузки ERCOT, подтверждено 8 гигаватт элек троэнергии; Bernstein ожидает, что дефицит приведет к росту арендной платы, выделяет шесть акций, таких как IREN и CIFR.
Классика никогда не устаревает! Berkshire планирует увеличить долю в пяти крупнейших японских торговых компаниях, «сильный денежный поток + дивиденды + выкуп акций» надёжно фиксируют долгосрочные средства.
По словам председателя Японской ассоц иации внешней торговли Масахиро Окафудзи, компания Berkshire Hathaway рассматривает возможность увеличения доли акций японских торговых компаний. Berkshire Hathaway уже владеет более чем 10% акций Mitsubishi Corporation, Sumitomo Corporation, Mitsui & Co., Marubeni Corporation и Itochu Corporation и, возможно, увеличит свою долю в этих компаниях.
Повышение ставки ФРС реализовано, азиатско-тихоокеанские фондовые рынки укрепляются, индекс Токийской фондовой биржи вырос н а 1%, рынок облигаций под давлением, золото и серебро восстанавливаются.
После того как рынок переварил шок от повышения ставок, фьючерсы на американские акции первыми стабилизировались после закрытия торгов, что поддержало настроения на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона. Индекс Nikkei 225 открылся с ростом на 0,9%, но затем его рост сократился до 0,18%. Основные корейские фондовые индексы также открылись с ростом, но затем снизились. Доходность 10-летних государственных облигаций Австралии снизилась на 2 базисных пункта. Цена на золото отскочила на 0,3% и приблизилась к отметке в 4300 долларов.
Цены на крипто
Далее
