Экономика еврозоны неожиданно сократилась в первом квартале, перспектива омрачена угрозой войны с Ираном

Экономика еврозоны в начале 2026 года столкнулась со спадом: пересмотренные данные превратили ранее слабый рост в отрицательное значение, поставив Европейский центробанк в двойственную ситуацию – сдерживание инфляции и поддержка экономического роста на фоне эскалации войны в Иране.

Статистическое агентство Евросоюза (Eurostat) в пятницу сообщило, что в первом квартале текущего года ВВП еврозоны снизился на 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом, что изменило ранее объявленный рост на 0,1% и стало первым квартальным снижением с 2022 года. Основной причиной пересмотра стало значительное снижение оценки ВВП Ирландии – с прежней оценки сокращения на 2% до 12,1%.

Эти данные усиливают сложность политики Европейского центробанка. Представители уже широко намекали на то, что на следующей неделе будет объявлено о первом повышении ставки с 2023 года, мотивируя это тем, что иранский конфликт поднял инфляцию в еврозоне до 3,2%, что существенно превышает целевой уровень в 2%. Однако некоторые чиновники также выражают обеспокоенность тем, что ужесточение монетарной политики в ситуации, когда экономика уже пострадала, может задушить хрупкое восстановление.

Тень войны в Иране продолжает омрачать перспективы. Организация экономического сотрудничества и развития (OECD) на этой неделе спрогнозировала, что в 2026 году рост еврозоны составит всего 0,8%, что значительно ниже 1,4% в 2025 году, и предупредила: "Последние индикаторы свидетельствуют о дальнейшем ухудшении экономического климата".

В центре пересмотра данных находится Ирландия. В стране сосредоточено множество американских транснациональных корпораций, в связи с чем ВВП демонстрирует высокую волатильность и сильно влияет на общие показатели еврозоны. Согласно последним данным Eurostat, ВВП Ирландии в первом квартале обвалился на 12,1%, что намного превышает ранее оценённое снижение на 2% и втянул совокупный результат еврозоны в спад.

Однако эта цифра не отображает реальное состояние внутренней экономики Ирландии. Сектор транснациональных компаний сократился за квартал на 27%, однако движение их капитала практически не влияет на реальный местный рынок. Более точно оценивает внутреннюю активность Ирландии модифицированный показатель внутреннего спроса (Modified Domestic Demand), который в тот же период вырос на 0,6%, что свидетельствует о более положительной динамике, вызванной ростом потребительских расходов. Правительство Ирландии в четверг заявило, что ожидает восстановления роста ВВП в оставшееся время года.

Если исключить ирландский фактор, рост еврозоны в первом квартале составил бы около 0,2–0,3%. Главный экономист Bantleon Даниэль Хартманн отметил: "Это устойчивая динамика, соответствующая концепции 'стойкости', на которой регулярно настаивает Европейский центробанк". Однако старший экономист Oxford Economics Рори Феннесси в отчёте для клиентов указал, что этот показатель частично завышен из-за роста запасов на складах, вызванного опасениями перебоев в цепочке поставок.

Франция и Италия также пересмотрели свои данные. Национальное статистическое управление Франции снизило показатель ВВП в первом квартале до спада на 0,1%, а данные Италии оказались лучше по сравнению с предыдущими оценками.

Ключевым фактором охлаждения экономики еврозоны стала война в Иране. С конца февраля, когда США и Израиль нанесли первые удары по Ирану, цены на энергоносители резко выросли: нефть Brent подорожала более чем на 30%, а европейский газ – более чем на 50%. Рост цен на энергоносители снижает покупательную способность населения, и по данным Eurostat, опубликованным в четверг, в апреле розничные продажи уже сильно упали.

Деловая активность также продолжает сокращаться. Согласно опубликованному на этой неделе индексу деловой активности (PMI), в мае падение активности частного сектора еврозоны оказалось самым быстрым за последние 18 месяцев, спрос на товары и услуги снизился, а рост издержек достиг максимума за три с половиной года. Даниэль Хартманн предупреждает: "Если конфликт на Ближнем Востоке не будет урегулирован в ближайшие недели, рост еврозоны может заметно замедлиться."

Одновременно инфляционное давление на рынке труда начинает ослабевать. По данным Eurostat, также опубликованным в этот день, заработная плата на душу населения в еврозоне в первом квартале выросла на 3,4% в годовом выражении против 3,6% в предыдущем квартале, что является минимальным темпом с начала 2021 года. Замедление роста зарплат отчасти снимает тревогу у Европейского центробанка по поводу возможного инфляционного "спирального эффекта".

На фоне стагфляционных рисков политика Европейского центробанка на следующей неделе находится в центре внимания рынка. Инвесторы уже полностью учитывают в ожиданиях повышение ставки на 25 базисных пунктов, и большинство заявлений чиновников поддерживают ужесточение политики для борьбы с чрезмерной инфляцией.

Однако новые данные по ВВП делают цену этого решения более очевидной. Рори Феннесси отмечает: "Свежая статистика как по мягким, так и по жёстким показателям говорит о том, что максимальный эффект от шока предложения и инфляции для роста пока впереди. Предстоящее повышение ставок Европейским центробанком ещё сильнее ужесточит и без того слабую кредитную среду."

Ожидается, что на следующей неделе Европейский центробанк опубликует обновлённый экономический прогноз: по сообщениям, чиновники могут включить во второй квартал сценарий рецессии. Это означает, что, подтверждая курс на ужесточение, центробанку придётся одновременно чутко информировать рынок об осторожной оценке понижательных рисков для роста – поиск баланса между "ястребиными" сигналами и управлением ожиданиями станет ключевым вопросом встречи на следующей неделе.