Обвал на 30%: пора ли покупать на падении? Три сигнала дна цены на золото

　　

　　Золото, которое в начале года обновляло исторические максимумы, всего за несколько месяцев подешевело почти на 30%.

　　Если вспомнить 2025 год, то золото благодаря нарративу “дедолларизации” и ажиотажу центробанков по скупке золота стало одним из самых ярких активов в мире. К 2026 году цена на золото в январе даже достигла исторического пика в 5600 долларов за унцию. Однако после этого ситуация резко изменилась: к началу июня на COMEX цена на золото опустилась до минимума в 4023 долларов, полностью нивелировав весь годовой рост.

　　Что стало причиной этого “золотого землетрясения”? Достигли ли цены на золото дна? Поколебалась ли вера рынка в золото?

　　Чтобы обсудить вышеуказанные вопросы, вызывающие озабоченность у инвесторов, корреспондент 21-й Век Экономика побеседовал с аналитиком по металлам Guangfa Securities Фан Юйтао, который подробно рассказал о причинах резкого падения цен на золото и перспективах рынка.

　　В ходе беседы Фан Юйтао четко отметил,

　　Фан Юйтао далее анализирует, что нынешнее резкое падение золота — результат “эстафеты” сразу нескольких негативных факторов: от ликвидации ликвидных активов до распродаж центробанков, а также ожиданий повышения ставок из-за инфляции. Вся логика по очереди снизила цену с 5600 до примерно 4000 долларов. Но он также отметил,

　　Отвечая на недавние сомнения рынка в “ослаблении защитной функции золота”, Фан Юйтао заявил,

За последние два года огромное количество стратегических средств устремилось в “золотую” отрасль, и плотность сделок привела к тому, что в периоды снижения золото стало вести себя больше как рисковый актив,

　　

　　Почему золото так резко упало?

　　

　　

С 2022 года золото вступило в затяжной восходящий цикл, к январю этого года цена взлетела до 5600 долларов, все ощущали тогда эйфорию рынка. На тот момент все позитивные логики, такие как дедолларизация, геополитика, шатдаун правительства США, уже были полностью отыграны.

　　Далее золото подверглось нескольким волнам негатива: во-первых, распродажа ликвидности из-за войны между США и Ираном (в кризис золото как самый ликвидный актив продается в первую очередь). Затем центробанки, такие как Турции и России, ради поддержки курса валют распродавали золотые резервы. В апреле взлетели нефтяные котировки — инфляционные ожидания усилились, и надежды на снижение ставок окончательно рухнули. В мае на фоне сильных данных по Non-Farm Payrolls в США плюс пересмотр прошлых месяцев, ожидания повышения ставки еще более окрепли, что усилило давление на золото.

　　Все это совокупно и привело к такой масштабной коррекции — это результат “эстафеты” множества негативных факторов.

　　

　　

По историческим циклам золото действительно относилось к защитным активам. Но все же это актив, и в самых экстремальных случаях его приходится продавать ради ликвидности. И в 2008 году, и в марте 2020 (ковид), и во время конфликта РФ-Украина золото после падения заметно отскакивало.

　　Основная особенность этого цикла — усложнившийся спрос. Обычно золото поддерживали центробанки, население и спрос на защиту. А с 2025 года появилось множество стратегических денег, которые заходят не только ради “защиты”. Например, многие обсуждают стратегию “AI + золото” — если с AI что-то пойдет не так, золото будет поддержкой портфеля. Вроде бы защита, но по сути в защищающий инструмент хлынули и незащитные капиталы. В итоге золото стало вести себя как рисковый актив при избытке средств в секторе.

　　Золото уже ушло от традиционной функции защиты, но всё ещё сохраняет это свойство, просто в краткосрок из-за новых инвесторов этот актив стал “более рисковым”, при этом фундаментальная логика не менялась.

　　Ограничивает ли ожидание повышения ставки дальнейшее падение золота?

　　

　　

Золото — это и актив, и товар, анализировать нужно через спрос и предложение. Предложение относительно стабильно. Основные изменения на стороне спроса — между центробанками и инвесторами.

　　После конфликта РФ и Украины в 2022 году центробанки мира резко увеличили покупки золота — более 1000 тонн три года подряд, что вдвое больше, чем раньше. Это и есть ключевая причина роста цены. С 2025 года объем покупок центробанков стабилизировался на 800+ тонн, а не рос дальше — теперь это стабильный фактор поддержки.

　　С другой стороны в 2025 году приток средств в ETF на золото резко вырос до 800+ тонн, а в 2024 был почти ноль. Теперь именно динамика ETF вновь стала основным двигателем цены на золото.

　　Итак, сейчас центробанки продолжают подкупать и поддерживают цену, а ETF продолжают выводить деньги, то есть налицо “центробанки покупают — ритейл продает”. Поэтому мы считаем,

　　

　　

Во-первых, Первая причина — высокая долговая нагрузка по гособлигациям США. Вторая — экономика США не так уж и сильна, за последние два месяца есть даже предпосылки для понижения ставок. По историческим данным снижение ставки ФРС обычно приводит к росту занятости и экономики примерно через 6 месяцев, но импульс слаб и малопродолжителен.

　　Вторая проблема — инфляция. На этот раз инфляция в основном вызвана резким ростом нефти, т.е. доминируют временные факторы. Если геополитика полностью утихнет и нефть вернется к диапазону 60-80 долларов за баррель, то инфляционное давление тоже снизится.

　　Кроме того, в ряде научных публикаций ФРС говорится, что впоследствии могут быть скорректированы веса факторов, влияющих на CPI в кратко- и среднесрочной перспективе, чтобы долгосрочная инфляция пошла вниз. Поэтому текущая политика ФРС не подразумевает жесткое повышение ставки.

　　Что касается цен на золото,

　　Время быть жадным? 4000-4200 долларов — диапазон дна

　　

　　

　　Во-вторых, на уровне 4000 долларов уже учтены все негативные факторы — и нефть, и ставки. Дальше возможно только улучшение “на краю”, негатив уже в цене.

　　В-третьих, когда в среду на прошлой неделе золото падало, акции золотодобывающих компаний уже не дешевели, то есть рынок акций считает этот уровень дном и начинает закупку в первую очередь. Поэтому, даже если при отскоке цена до 4300 вновь немного снизится, падение не будет глубоким — диапазон 4000-4200 долларов это практически дно.

　　

　　

Этот сектор не для покупок на пиках, а для формирования позиций на дне. Сейчас, на уровнях 4000-4200 долларов, если долгосрочная логика сохранится, все предыдущие потери будут отыграны. Инвесторы могут постепенно формировать позиции в этом диапазоне.

　　Обычным инвесторам сложно определять маржинальные изменения, но наиболее надежная стратегия —

. Если золото упало до 900 юаней/грамм и вокруг паника, можно смело увеличивать позиции. Конечно, не нужно покупать на каждом минимуме — важно следить, насколько падение достаточно для отыгрывания всех негативных факторов, только тогда стоит входить.

Ответственный редактор: Цао Жуйтун