Замедление инфляции и обвал цен на нефть разрушили консенсус по повышению ставок, внутри Европейского центрального банка возникли разногласия, сентябрь может стать поворотным моментом в политике

Внутри Европейского центрального банка больше нет единства по поводу того, следует ли продолжать ужесточение политики. Быстрое снижение цен на нефть и замедление инфляции в еврозоне ослабляют неотложность дальнейшего повышения ставок и заставляют рынок переоценить перспективы процентных ставок на этот год.

По данным Bloomberg, в ходе ежегодного форума, прошедшего недавно в Синтре, Португалия, представители Европейского центрального банка продемонстрировали явные разногласия по поводу того, нужно ли дополнительно повышать ставки, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%. Часть чиновников считает, что инфляционное давление, вызванное конфликтами, все еще продолжается и может отразиться с запозданием через рост заработной платы, цен на продукты питания и услуги.

Другая часть чиновников полагает, что по мере продвижения мирных инициатив цены на нефть возвращаются к довоенному уровню и существенных вторичных инфляционных эффектов, возможно, не последует. Существенное снижение инфляции в еврозоне в июне также подтверждает такую точку зрения.

Рынок в целом ожидает, что вероятность значительных изменений политики на июльском заседании крайне мала, и пауза в действиях стала рыночным консенсусом. Однако по мере публикации новых данных по заработной плате к сентябрьскому заседанию вероятность усиления разногласий заметно возрастет.

Голуби: риск вторичных эффектов ограничен, данные подтверждают замедление инфляции

Несколько представителей ведомства открыто заявили, что инфляционные риски снижаются. Глава Банка Финляндии Олли Рен в интервью отметил, что не ожидает каких-либо значительных вторичных эффектов, а это значит, что его поддержка дальнейшего ужесточения крайне ограничена.

Глава Центробанка Австрии Мартин Кочер в другом интервью заявил, что угроза инфляции «явно уменьшилась, по крайней мере в краткосрочной перспективе».

Члены управляющего совета из Словении и Латвии Примож Доленц и Мартиньш Казакс оба сказали, что в июле нет необходимости принимать меры; глава Национального банка Бельгии Пьер Вунш намекнул, что причин для дальнейших повышений ставок может не быть вовсе.

В июне инфляция в еврозоне составила 2,8%, что значительно ниже майских 3,2% и медианного прогноза экономистов в 3% по данным опроса Bloomberg. Базовые показатели инфляции, исключающие продукты питания и энергоносители, а также инфляция в секторе услуг, которая находится под пристальным вниманием, также снизились.

Это снижение во многом связано с тем, что цена на нефть опустилась к довоенному уровню и оказалась заметно ниже предположений, использованных ЕЦБ при формировании прогноза в прошлом месяце. На тот момент регулятор ожидал, что инфляция останется выше целевого уровня в 2% до 2027 года.

Ястребы: осторожность по поводу рецидива инфляции

В то же время ястребы во главе с Лейном занимают осторожную позицию. Как ключевая фигура, вносящая предложения в управляющий совет, Лейн подчеркивает стремление чиновников не «привязывать себя» к какому-либо конкретному курсу по процентной ставке.

Глава Бундесбанка Йоахим Нагель также поддержал эту позицию, хотя признал, что снижение цен на нефть стало сюрпризом.

Глава Банка Эстонии Уло Каасик в интервью заявил, что, по его мнению, по меньшей мере одно дополнительное повышение ставки «разумно», а глава Банка Греции Яннис Стуρнарас в другом интервью отметил, что в нынешних условиях «возможно, стоит сохранить статус-кво на некоторое время». Эти две позиции считают самыми крайними в текущем спектре мнений.

Президент ЕЦБ Лагард: риски сбалансированы

Президент ЕЦБ Кристин Лагард в заключительной панельной дискуссии форума в Синтре признала, что обстановка меняется очень быстро. К участию в дискуссии был также приглашен глава ФРС Пауэлл.

Она заявила, что учитывая быстрые изменения ситуации в последнее время, риски роста инфляции и замедления экономики «возможно, более сбалансированы, чем несколько недель назад».

Данные по зарплатам как переменная: сентябрьское заседание может стать ключевым

Аналитики считают, что, несмотря на некоторое ослабление инфляционного давления, из-за существенной задержки публикации данных по зарплатам рынку еще предстоит дождаться более четких оснований для суждений. Если ускоренная инфляция в недавнем прошлом уже повысила требования к росту зарплат, то ценовое давление может закрепиться и сохраниться дольше.

Главный экономист по еврозоне Economic Research Bloomberg Симона Делле Чиае указала, что улучшение экономических перспектив может усилить разногласия внутри управляющего совета, поскольку острая необходимость дальнейших повышений ставок снижается. По ее словам, хотя базовый прогноз все еще предполагает последнее повышение ставки в этом году, риски снижения этого прогноза становятся все более выраженными.

По мере публикации новых экономических данных перед сентябрьским заседанием дискуссии внутри ЕЦБ о дальнейшем курсе ужесточения, скорее всего, станут еще более активными, и это станет ключевым окном для наблюдения за денежно-кредитной политикой еврозоны во второй половине года.