Сезон отчетности начался, когда американский фондовый рынок находится в "крайне уязвимом" состоянии.

Волатильность на уровне биржевых индексов американского рынка с виду остается спокойной, но внутреннее напряжение продолжает нарастать. Под тройным давлением геополитической ситуации, ожиданий по денежно-кредитной политике и сигналов с кредитного рынка уязвимость рынка достигла максимальных за последние годы значений — и именно в этот момент стартует сезон отчетности с высокими ожиданиями и рисками.

Показатель уязвимости рынка "Turbu-lens" команды по стратегии деривативов UBS в настоящее время составляет 0,9 (диапазон от -1 до 1), что соответствует самому высокому уровню с середины сентября 2025 года. В прошлом подобные значения обычно предвещали резкий скачок VIX. Аналитики по деривативам под руководством Maxwell Grinacoff из UBS предупреждают, что этот индикатор указывает на "чрезвычайную уязвимость рынка", а сезон отчетности начинается именно сейчас. При этом команда отмечает, что если системные стратегии начнут повсеместно использовать плечо, показатель может "достигнуть настоящего значения +1".

Высокий уровень ожиданий на рынке дополнительно увеличивает риски. Аналитики ожидают увеличения прибыли компаний S&P 500 во втором квартале на 24%, а по индексу Euro Stoxx 600 — на 12%. В отличие от предыдущих сезонов отчетности, аналитики продолжают повышать прогнозы непосредственно перед публикацией отчетов, что отражает высокую уверенность — и значит, потенциальное разочарование может привести к более серьезной коррекции.

Текущий уровень VIX остается относительно низким, но это спокойствие может быть обманчивым. Команда стратегов Barclays во главе с Anshul Gupta отмечает, что последнее снижение VIX совпало с сезонным сужением ценовых колебаний, отражая "кратковременный благоприятный период", продолжительность которого ограничена; начало сезона отчетности может вновь поднять VIX.

Более того, индексная волатильность скрывает глубокую внутреннюю дивергенцию рынка: волатильность отдельных акций уже более чем в три раза превышает волатильность индекса. По словам Grinacoff, вероятность сокращения этого разрыва к лету высока, и пересмотр ожиданий по денежно-кредитной политике или геополитические потрясения могут привести к резкому скачку волатильности на уровне индексов.

В плане хеджирования из-за ротации секторов и преференции разбросанных стратегий в ближайшие недели, индексное хеджирование может иметь ограничения. Grinacoff советует, что "опционы на отдельные акции могут тактически предоставить лучшие возможности".

Волатильность цен на нефть, вызванная геополитикой, оказывает постоянное давление на глобальные фондовые рынки. Цена на нефть Brent поднялась выше 80 долларов за баррель, и данная динамика может удерживать инфляционные ожидания на высоком уровне и заставлять Федеральную резервную систему занимать выжидательную позицию. Несмотря на то, что после публикации протоколов ФРС ожидания повышения ставок существенно не изменились, доходность 10-летних гособлигаций США уже почти достигла 4,6%, а рост волатильности на рынке облигаций подает негативный сигнал для глобальных акций или, как минимум, ограничивает потенциал дальнейшего роста.

Команда стратегов Citi (в том числе Alice Zheng) указывает на искажение позиций на рост нефти на рынке — особенно в Европе, где ситуация наиболее хрупкая из-за высокой зависимости от импорта энергетики и сравнительно низкой экспозиции в бенефициарах AI. "Если рост нефтяных котировок продолжится, коррекция европейских акций может быть значительной, ведь рынок уже учел сценарий завершения конфликта," — отмечают стратеги.

Динамика кредитного рынка является тревожным сигналом для ныне наблюдаемого импульса на фондовом рынке. В то время как индексы акций росли до рекордных максимумов, сужение спредов по кредитным дефолтным свопам (CDS) было весьма скромным — кредитный рынок не дал достаточного подтверждения роста акций. В последние дни, по мере коррекции на акциях, показатели вновь начали сближаться, но аналитики считают, что для устойчивого движения вверх на фондовом рынке нужны более выраженные сигналы ужесточения с кредитного рынка.

В условиях вышеописанных рисков UBS рекомендует инвесторам использовать парные корреляционные сделки (pair-wise correlations trades) для извлечения выгоды из волатильности на отдельных акциях. Для секторов по мнению UBS, на американском рынке для подобных стратегий лучше всего подходят технологии, энергетика и финансы; на европейском — энергетика, технологии и потребительский сектор.