ЕЦБ приостановит повышение ставок в июле? Но в сентябре возможен последний раунд ужесточения

23 июля Европейский центральный банк (ECB) объявит решение по денежно-кредитной политике. В настоящее время рынок в целом ожидает, что в июле ECB сохранит процентную ставку на уровне 2,25% без изменений, а в сентябре с большой вероятностью снова повысит её на 25 б.п. до 2,50%. При этом текущее повышение, возможно, станет последним в этом цикле ужесточения. Основное внимание на этом заседании будет сосредоточено на заявлениях Лагард на пресс-конференции после заседания относительно перспектив сентябрьской встречи.

В июне общий и базовый индекс HICP еврозоны продолжили снижаться, оба значения оказались ниже ожиданий рынка, а макроэкономическая динамика в целом соответствовала базовому прогнозу на июнь. Несмотря на то, что цены на энергоносители вновь выросли из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке, их абсолютный уровень лишь вернулся к июньскому базовому сценарию и ещё не достиг порога, который вынудил бы ECB к экстренным мерам. В таких условиях у ECB нет необходимости преждевременно завершать ужесточение из-за замедления роста, но также нет и достаточных оснований в пользу повышения ставки на двух заседаниях подряд.

Особенно стоит отметить, что с июня внешняя среда подверглась резким колебаниям: сначала кратковременное перемирие между США и Ираном вызвало резкое падение цен на энергоносители, что заставило рынок усомниться в том, завершится ли цикл ужесточения раньше; затем вследствие новых волнений в Ормузском проливе цена нефти Brent снова превысила 85 долларов за баррель, а стоимость природного газа TTF за месяц выросла почти на 30%.

Июньское повышение ставки было направлено на стабилизацию долгосрочных инфляционных ожиданий, а пауза в июле будет скорее отражать корректировку темпов политики, чем смену направления. Это также не означает завершение цикла ужесточения, а скорее переход к зависимости от данных и принятию решений по итогам каждого заседания. ECB рассматривает данное окно как возможность наблюдать, начнут ли цены на энергоносители действительно влиять на заработные платы, цены на услуги и долгосрочные инфляционные ожидания.

На сентябрьском заседании также будут опубликованы новые квартальные прогнозы и получены более полные данные по инфляции за два месяца, ВВП за второй квартал, PMI и итоги опроса по банковскому кредитованию. Поэтому сентябрь станет ключевым моментом для повторной оценки конечной ставки. Ожидается, что Лагард подчеркнёт, что на сентябрьском заседании сохраняются все политические опции и регулятор готов действовать при необходимости. В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки ECB в сентябре более чем в 80%.

В краткосрочной перспективе отсутствуют основания для экстренного ужесточения, однако в средне- и долгосрочной перспективе сохраняется высокая устойчивость базовой инфляции