TD Securities предупреждает: рынок неправильно оценивает риск повышения ставки, бездействие ФРС может ослабить доллар

По данным приложения Zhìtōng Finances, TD Securities заявляет, что если Федеральная резервная система на этой неделе оставит ставку без изменений, доллар США ослабнет. Стратег этой компании Ховард Ду отметил, что степень ослабления доллара будет зависеть от того, поддержат ли все члены ФРС позицию председателя Кевина Уолша. По его мнению, рынок неверно оценивает риски повышения ставки ФРС, и заявил: «Если ФРС решит сохранить ставку, а число несогласных не превысит двух голосов, то по мере снижения премии за риск из-за вероятности событий доллар должен краткосрочно подешеветь.»

Ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой и спрос на «тихую гавань» на фоне конфликта на Ближнем Востоке способствовали росту индекса доллара почти на 3% с конца февраля. Согласно последнему отчету Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), спекулятивные валютные трейдеры, включая управляющие активами компании и некоммерческих участников рынка, недавно увеличили свои ставки на рост доллара. Сейчас их бычий настрой по доллару достиг максимума с 2015 года. Оценив это, Ду сказал: «В размере текущих длинных позиций по доллару уже учтена часть премии за риск того, что июльское заседание ФРС может оказаться более жестким.»

Ду добавил, что если в июльском решении по ставке ФРС не будет возражающих, «это станет для рынка неожиданностью и будет означать, что Уолш сумел сформировать определённый консенсус — ожидается, что это вызовет более масштабные короткие продажи доллара.» TD Securities прогнозирует, что при единогласии среди членов Комитета по ставке индекс доллара может снизиться на 0,5%.

Несмотря на то, что «ястребиные» настроения усиливаются, стратеги TD Securities ожидают, что в среду на заседании ФРС возможно появление двух голосов "против" — от президента Федерального резервного банка Кливленда Бетс Хамак и президента Далласского ФРБ Лори Логан. В этом случае компания ожидает снижение индекса доллара на 0,3%.

В докладе стратеги пишут: «Обострение ситуации на Ближнем Востоке стимулирует рост цен на нефть, увеличивает риск инфляции и усиливает аргументы в пользу повышения ставки. Однако, на наш взгляд, для завоевания поддержки большинства членов ФРС все же необходимы дополнительные доказательства.»

Уолш объявит о втором с момента вступления в должность решении по ставке в четверг в 2:00 по пекинскому времени. Глобальные рынки с замиранием ждут беспрецедентной интриги. Еще месяц назад рынок фактически был уверен в том, что ФРС в июле не изменит ставку. Однако сейчас инструмент CME FedWatch показывает, что вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на этой неделе подскочила с 13% на прошлой неделе до более чем 30%.

Снижение индекса CPI в США за июнь заставило рынок какое-то время считать, что ФРС может продолжить выжидательную позицию. Но по мере очередной эскалации на Ближнем Востоке цены на нефть вновь пошли вверх, и с момента июньского заседания ФРС Brent выросла уже на 25%. Рост цен на нефть быстро отразился на стоимости бензина и дизеля, что усилило давление на расходы и потребителей, и промышленность США. Тем временем, администрация Трампа 24 июля ввела новые тарифы от 10% до 12,5% для 60 стран после того, как Верховный суд отменил прежние тарифы, введённые в «День Освобождения» — в качестве альтернативы. Кроме того, инвестиции в искусственный интеллект (AI) продолжаются стремительно — это также увеличивает спрос. Тройное влияние этих факторов изменило мнение рынка по поводу охлаждения инфляции.

Citigroup прямо заявляет, что сейчас — «момент наибольших разногласий с сентября 2024 года». Согласно данным, на прошлой неделе количество открытых позиций по фьючерсам на ставку по федеральным фондам достигло рекорда — 967 136 контрактов по сравнению с 909 714 в прошлую пятницу. Обычно к этому моменту ожидания по итогам заседания ФРС уже едины — но не в этот раз.

Главная переменная этой встречи — сам Уолш. С 22 мая, после вступления в должность, он полностью изменил коммуникационную практику ФРС. Уолш ясно заявил, что отказывается от «прогнозирования» — то есть больше не будет заранее намекать рынку на будущие решения по ставке. На слушаниях в Конгрессе 15 июля он отказался озвучивать какой-либо прогноз по политике ставок на следующие месяцы.

Последствия действий Уолша уже ощущаются — рынок лишился ставшей за последние десять лет привычной «политической навигации». По данным Goldman Sachs, инвесторы считают, что степень неопределённости по итогам июльского заседания необычайно велика как из-за разногласий внутри ФРС, так и из-за неопределённости позиции самого Уолша.

Однако некоторые аналитики отмечают, что сам Уолш, возможно, не поддерживает повышение ставки сейчас. В своем выступлении в Конгрессе 15 июля он назвал энергетический шок «конкретным ценовым шоком, который мы не контролируем». Кроме того, в июне CPI впервые за шесть лет показал снижение, а замедление роста занятости также свидетельствует в пользу паузы. Согласно опросу среди 76 экономистов, все респонденты ожидают сохранения ставки.

Для Уолша главный вызов заключается в публичном обещании в Конгрессе «нулевой толерантности к инфляции», при этом он продолжает скрывать свои планы. Как отмечают в BlackRock, Уолш «осознает, что доверие — самый сильный инструмент центрального банка», но «эти заявления в конечном итоге должны быть подкреплены действиями».