Alphabet(GOOGL.US) потерпела неудачу раньше, смогут ли Microsoft(MSFT.US) и Meta(META.US) избежать сегодня вечером «проклятия» капитальных расходов на AI?

По данным приложения Zhicheng Finance, Microsoft (MSFT.US) и Meta Platforms Inc. (META.US) вскоре опубликуют финансовые отчёты, а рынок всё больше теряет терпение из-за крупных инвестиций этих технологических гигантов в сферу искусственного интеллекта (AI), что приводит к постоянному сокращению их денежных резервов.

Обе компании объявят о результатах после закрытия торгов на Нью-Йоркской бирже в среду по восточному времени США. Несмотря на ожидания быстрого роста, это не является основным объектом внимания Уолл-стрит. На прошлой неделе Alphabet Inc. (GOOGL.US) превзошла ожидания по нескольким показателям, однако её акции продемонстрировали наибольшее однодневное падение за более чем год: впервые с момента выхода на биржу у материнской компании Google зафиксирован отрицательный денежный поток на фоне резкого увеличения капитальных расходов.

Microsoft и Meta, вместе с Alphabet и Amazon (AMZN.US), входят в число крупнейших инвесторов в AI. Однако рынок считает, что Microsoft и Meta уступают Alphabet в отраслевом лидерстве, поэтому их отчёты будут рассматриваться ещё более строго.

«Если даже Alphabet не может убедить инвесторов в оправданности своих вложений, то Microsoft и Meta ещё сложнее будет пройти этот путь», — заявил Тим Гриски, старший стратег по портфельным инвестициям в Ingalls & Snyder. Эта компания управляет активами примерно на 11 миллиардов долларов и владеет акциями Meta и Microsoft. «Обе компании ещё должны поработать над тем, чтобы успокоить настроения рынка».

С начала этого года акции Microsoft снизились на 19%, что делает её одной из 20 самых слабых бумаг индекса Nasdaq 100 с высоким удельным весом технологического сектора, в то время как сам индекс с 2026 года вырос на 10%. Акции Meta за этот же период упали на 10%, а акции Amazon (отчёт выйдет в четверг по восточному времени США) остались практически без изменений.

В центре внимания — облачный бизнес Microsoft

В четвёртом квартале текущего финансового года капитальные расходы Microsoft (включая финансовый лизинг) ожидаются на уровне более 42 миллиардов долларов, что подтолкнёт совокупные расходы в 2026 финансовом году до 146,6 миллиарда долларов — это исторический рекорд и почти вдвое больше, чем 24,2 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года.

В связи с этим прогноз расходов Microsoft на 2027 финансовый год станет одной из ключевых тем отчёта. Аналитики ожидают, что эта сумма превысит 230 миллиардов долларов, а скорректированный свободный денежный поток снизится с 62,3 миллиарда долларов в 2026 финансовом году до 32 миллиардов долларов.

Как и в случае с Alphabet, инвесторы будут внимательно следить за облачным бизнесом Microsoft, чтобы найти признаки того, что расходы приводят к росту. Ожидается, что подразделение Azure в этом квартале увеличит выручку почти на 40%. Однако выручка облачного подразделения Alphabet хотя и превысила ожидания за счёт роста более чем на 80%, не вызвала энтузиазма на рынке.

«Для Microsoft, я считаю, ситуация ещё менее ясная», — отметил Пол Микс, руководитель технологических исследований Freedom Capital Markets. «Google, кажется, отбирает долю рынка у всех конкурентов».

Аналитики прогнозируют, что общий доход Microsoft вырастет на 15%, а чистая прибыль — на 16%. В следующие три финансовых года обе цифры могут сохранять двузначные темпы роста.

Если отбросить капитальные расходы, то соотношение стоимости по отношению к такому росту выглядит относительно разумным. Котировки Microsoft сейчас торгуются менее чем в 20-кратном размере ожидаемой прибыли за следующие 12 месяцев, что ниже среднего значения за последние 10 лет (27 раз), а также ниже, чем у индекса Nasdaq 100 (21,4 раза).

У Meta ещё больше вопросов

Хотя Meta даже дешевле Microsoft по мультипликаторам — её акции оцениваются менее чем в 15-кратную прибыть за будущий период, — компании, владеющей Facebook, будет труднее доказать инвесторам, что её вложения в AI принесут оправданную отдачу. Ожидается, что капитальные расходы Meta достигнут 135,6 миллиарда долларов в 2026 году и более 175 миллиардов в 2027 году.

Чтобы привлечь средства, Meta уже прибегла к выпуску облигаций и, по сообщениям, рассматривает возможность дополнительного размещения акций, чтобы собрать десятки миллиардов долларов. Это окажет ощутимое воздействие на состояние её денежных резервов. Аналитики прогнозируют, что в этом году свободный денежный поток упадёт ниже 1 миллиарда долларов, значительно ниже 46 миллиардов долларов в 2025 году; в 2027 году он может стать отрицательным и лишь в 2028 году вернуться в положительную зону.

«Если вы ищете стабильный денежный поток, Meta — не самый подходящий выбор», — отметил Гриски из Ingalls & Snyder. — «У компании большое будущее, но краткосрочная доходность по вложенным средствам — вопрос сложный, для владения этими акциями требуется немалая уверенность».

Что касается выручки, аналитики ожидают, что в этом году Meta покажет рост на 26%, который затем будет замедляться в течение трёх лет. Чистая прибыль в 2026 году, как ожидается, вырастет на 40%, а в 2027 — всего на 6,5%.

Meta среди всех крупных инвесторов в AI занимает особое положение: у неё нет облачного инфраструктурного бизнеса по аренде вычислительных мощностей сторонним клиентам. Однако, по сообщениям, компания планирует начать развивать это направление и уже ведёт переговоры с AI-компанией Anthropic о предоставлении вычислительных мощностей в аренду.

Мэтт Стаки, главный управляющий акциями Northwestern Mutual Wealth Management, считает, что эти шаги свидетельствуют как о потенциале компании, так и о резкой изменчивости отношения рынка к её акциям. Компания владеет бумагами Meta.

«Когда акции растут, все считают этот бизнес лучшим в мире; но когда они падают, рынок тут же думает, что руководству тяжело справляться», — говорит он. — «Если планы будут реализованы удачно, прогнозы по результатам можно будет повысить, но нужно быть готовым к сильной волатильности».