Другое толкование высказываний Уолша: подача мощного ястребиного сигнала, риск повышения процентной ставки незаметно растет

汇通网, 3 августа — Рынок в целом интерпретировал заявления председателя ФРС Кевина Уоша на пресс-конференции как сигнал к смягчению, что вызвало колебания на финансовых рынках. Однако такое трактование оказалось явно ошибочным: Уош преуменьшил значение временного снижения инфляции за один месяц и придерживается целевого уровня инфляции в 2%. За его словами скрывается стратегия двойного ужесточения, предполагающая как повышение ставок, так и сокращение баланса, а жесткий политический настрой указывает на возможное повышение ставки на заседании в сентябре, и рыночные ожидания смягчения могут быть быстро пересмотрены.

Заявления председателя ФРС Кевина Уоша (Kevin Warsh) на пресс-конференции в среду (29 июля) были в целом трактованы рынком как сигнал к смягчению, однако внимательный анализ его позиций и политической линии показывает, что рынок ошибается — на самом деле Уош сохраняет выраженную склонность к повышению ставок, и риск дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики намного выше, чем ожидает рынок.

Краткосрочное снижение инфляции не признано, Уош занимает крайне осторожную позицию

До этого индекс потребительских цен США за июнь снизился на 0.4% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало редким снижением и обеспечило временное подтверждение охлаждения инфляции.

Согласно традиционной логике заявлений, Уош мог бы использовать эти позитивные данные для передачи сигнала о смягчении и успокоения рынка, но он намеренно преуменьшил значение данных за один месяц. Он четко заявил, что продолжающаяся более пяти лет проблема высокой инфляции не может быть решена за девять недель или одним месяцем незначительного снижения цен, полностью отвергнув рыночные ожидания о том, что краткосрочное снижение инфляции может повлечь смягчение политики.

Реакция на выступление вызвала сомнения на рынке, существуют ошибки в «голубиной» интерпретации

Это была вторая пресс-конференция Уоша после его вступления в должность, и его неопределенные ответы и запутанная логика заявлений породили существенные недопонимания на рынке.

Рынок в какой-то момент начал считать, что всегда придерживающийся жесткой позиции Уош начал ослаблять опасения по инфляции, и даже появились предположения, что он подвержен внешнему давлению на снижение ставок, что пошатнуло независимость ФРС. Это напрямую привело к сомнениям в авторитете ФРС и волатильности рынков капитала.

Однако рынок упустил из виду официальный письменный доклад, представленный в начале пресс-конференции, который был подготовлен Уошем заранее и отражает его основную политическую позицию, имеющую больший вес, чем ответы на вопросы. В докладе Уош подчеркивает свою жесткую линию, ясно заявляя, что у ФРС нет цели по смягчению политики по инфляции, и что основным ориентиром остается уровень инфляции в 2%, а также отмечает готовность к решительным мерам по регулированию в подходящее время.

Скрытая мультиинструментальная стратегия ужесточения: сокращение баланса и повышение ставок

В отличие от единичного регулирования ставок, Уош планирует более всеобъемлющую стратегию ужесточения ДКП. На этом заседании обсуждались не только ключевые ставки, но и инструменты денежно-кредитной политики, а также стратегия регулирования баланса. Он уже давно проводит реформу сокращения баланса ФРС, которая может эффективно ужесточить финансовые условия, а ее воздействие сравнимо с повышением ставок.

На данный момент соответствующая рабочая группа сможет представить отчет не раньше конца года, и ФРС пока не реализовала меры по сокращению баланса, но В то же время он проявляет осторожный подход к долгосрочным позитивным эффектам искусственного интеллекта на экономику, улучшение предложения и сдерживание инфляции, подчеркивая, что трудно оценить время и степень влияния изменений на стороне предложения, и не поддерживает логику, что структурная перестройка экономики способна снять текущий инфляционный прессинг.

Окно для повышения ставок приближается, рынок может столкнуться с резкой переоценкой

Если обратиться к стилю предыдущих председателей ФРС, такие высказывания как «действовать своевременно и решительно» никогда не бывают пустыми словами, а обычно означают реальные корректировки политики.

Исходя из текущей ситуации, Уош не отказывается от борьбы с инфляцией как основной задачи, а «голубиная» интерпретация рынка абсолютно неверна. С большой долей вероятности он ждет еще два инфляционных отчета до заседания в сентябре, чтобы принять решение о ставках. Скепсис рынка после текущей пресс-конференции, возможно, лишь еще сильнее подтолкнет его к решительным действиям — и капиталы, ставившие на смягчение, столкнутся с масштабным принудительным закрытием позиций и высокой волатильностью.