После ликвидаций капитал, напротив, устр емился к «AI-акциям-богам»
Многие инвесторы из Кремниевой долины самостоятельно связываются с фондом, выражая желание увеличить вложения. Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди публично заявил: «Он надолго останется важной фигурой в Кремниевой долине», а неудачи лишь укрепили его "образ героя". Венчурный инвестор Elad Gil объявил, что впервые подал заявку на инвестиции в этот фонд. В то же время, на Уолл-стрит эта ситуация рассматривается как классический урок чрезмерного использования заемных средств, акцентируя внимание на сохранении капитала и строгом управлении рисками.
Хедж-фонд Situational Awareness Леопольда Ашенбреннера "ликвидирован", но этот кризис не только не отпугнул инвесторов, а, наоборот, вызвал новый всплеск интереса в Кремниевой долине.
По сообщению Bloomberg от 8 августа, осведомлённые источники сообщили, что всего через несколько дней после "ликвидации" фонда множество инвесторов из Кремниевой долины самостоятельно обратились в Situational Awareness, выразив желание дополнительно инвестировать. Партнёр Sequoia Capital Пэт Грейди публично заявил, что он будет важной фигурой в Кремниевой долине в долгосрочной перспективе.
Статья Wallstreet InSight ранее писала, что сам Ашенбреннер уже признал ошибку в письме инвесторам, объявил о ликвидации всего заемного капитала и охарактеризовал этот кризис как "дорогостоящий, но бесценный урок". Ранее, столкнувшись с требованием внести дополнительное обеспечение со стороны финансирующих организаций, Situational Awareness в срочном порядке продал большую часть своих акций Citadel, принадлежащей Кену Гриффину, со скидкой более чем 10%. На данный момент оставшийся портфель активов фонда (включая частные инвестиции) оценивается примерно в 10 миллиардов долларов. Несмотря на тяжёлые потери, в этом году фонд всё же показал примерно 80% положительной доходности.
Этот инцидент полностью выявил непримиримые разногласия между Кремниевой долиной и Уолл-стрит. На Уолл-стрит это воспринимается как классический случай, когда звезда AI платит цену за чрезмерное использование заемных средств; а вот реакция Кремниевой долины совершенно противоположна — многие инвесторы расценили это как возможность "покупать на снижении" и продолжают поддерживать этого инвестора, который ранее был исследователем OpenAI и теперь изменил свой профиль. В настоящее время Situational Awareness уведомил инвесторов, что временно не принимает новые инвестиции, но энтузиазм общественности от этого не угасает.
Кремниевая долина поддерживает: нарратив героя перевешивает предупреждение о рисках
Опыт ликвидации фонда не только не стал пятном в Кремниевой долине, а наоборот, усилил "образ героя" Ашенбреннера.
Управляющий директор венчурного фонда Redpoint Ventures Логан Бартлетт прямо говорит: "Здесь существует архетип героя. Леопольду нанесли удар, и это только ещё больше сплотило всех." Опытный венчурный инвестор Элад Гил даже публично заявил, что впервые подал заявку на инвестиции в фонд Ашенбреннера.
Партнёр Sequoia Capital Пэт Грейди в четверг в интервью Bloomberg TV, отвечая на вопрос о турбулентности Situational Awareness, заявил:
"Наше мнение — он и дальше будет оставаться одной из ключевых фигур Кремниевой долины."
Почасовой преподаватель Нью-Йоркской школы бизнеса Стерна и управляющий директор Focus Investment Group Гигми Гоннот дал структурное объяснение этим разногласиям:
"Кремниевая долина поощряет тех, кто хорошо разбирается в революционных технологиях, а Уолл-стрит вознаграждает умение получать впечатляющую доходность с учётом риска, одновременно сохраняя капитал."
Сомнения Уолл-стрит: вечные проблемы рычага и концентрации
Для Уолл-стрит потенциальный крах Situational Awareness не стал неожиданностью, ведь за этим стоит уже привычный для индустрии хедж-фондов старый сценарий.
С конца 1990-х, с краха Long-Term Capital Management (LTCM), до ликвидации Archegos Capital Management, чрезмерное заимствование практически всегда становится причиной бедствия.
Согласно сообщениям, основатель S3 Partners Боб Слоун во вторник напрямую заявил на Bloomberg TV:
"Если говорить прямо, это сверхконцентрированные позиции, сверхзаполненные позиции и к тому же сверхвысокий рычаг."
С самого начала некоторые институты Уолл-стрит с осторожностью относились к фонду Ашенбреннера. В отличие от аналогичных фондов, Situational Awareness финансируется преимущественно богатыми частными лицами и семейными офисами из района залива Сан-Франциско, а не пенсионными и суверенными фондами, которые обычно инвестируют в зрелые фонды.
Ранее Bloomberg сообщал, что подразделение крупнейшего брокера Barclays за несколько недель до краха фонда отказалось принимать Situational Awareness в качестве клиента по причине чрезмерного отраслевого риска.
По сообщениям осведомлённых источников, в начале существования фонда Morgan Stanley также отказался предоставлять ему брокерские услуги, ссылаясь на недостаток опыта у Ашенбреннера. Однако, по словам этих же источников, впоследствии Morgan Stanley изменил свою позицию и планирует в течение нескольких недель добавить фонд в число своих главных брокерских клиентов.
Goldman Sachs, JP Morgan и Bank of America предоставили фонду Ашенбреннера заемные средства.
AI-сектор: игра с высокой волатильностью и высокой доходностью
AI-ориентированный хедж-фондовый сектор, к которому принадлежит Situational Awareness, изначально является ареной высокой волатильности и высоких доходов.
В команде конкурирующих Value Aligned Research Advisors также работают опытные специалисты из BlackRock и Hudson River Trading, общий объём активов под управлением по состоянию на конец июня превышает 26 миллиардов долларов. Согласно инвестиционному документу, с которым ознакомился Bloomberg, AI-фонд этой компании с начала года по июнь обеспечил доходность около 194%, намного опередив прирост S&P 500 за тот же период — около 10%.
Широкомасштабная распродажа AI-акций в прошлом месяце затронула всех, даже самые крупные хедж-фонды не избежали убытков. Согласно Bloomberg, многостратегический гигант Millennium Management в июле снизился на 2,1%, Point72 Asset Management — на 3,3%, а более концентрированный Altimeter Capital Management потерял 11% за месяц.
Примечательно, что некоторые фонды с похожими позициями на Situational Awareness заранее почувствовали риск. По сообщениям, один из таких фондов, опасаясь вынужденных продаж со стороны фонда Ашенбреннера, заранее открыл хеджирующие позиции.
После сокращения заимствований: путь к восстановлению всё ещё лежит через Уолл-стрит
После кризиса ключевой задачей Ашенбреннера остаётся поиск нового баланса между двумя диаметрально противоположными мирами.
В письме инвесторам он отмечает, что полностью ликвидировал рычаг фонда и теперь больше не использует брокерские услуги банков для увеличения ставок — по крайней мере, пока. Он пишет:
"Это болезненные и дорогие шрамы, но я намерен сделать так, чтобы они стали бесценными уроками для нашего института и лично для меня на пути вперёд."
Однако, чтобы вновь достичь высокой доходности, как в начале года, Ашенбреннеру в итоге придётся убедить Уолл-стрит снова предоставить ему заемные средства. Это означает, что ему предстоит найти устойчивый путь между горячей поддержкой Кремниевой долины и строгими требованиями к управлению рисками на Уолл-стрит.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Волк показал когти, рынок облигаций поверил: кривая доходности американских облигаций выравнивается, ставки на повышение процентных ставок растут
Рынок облигаций выражает все большую уверенность в том, что председатель Федерального резервного банка Kevin Walsh выполнит свое обещание сдержать инфляцию — в настоящее время уровень инфляции уже пять лет подряд превышает целевой показатель, установленный руководством.
«Ястребиное повышение ставок»! Walsh «огромные перемены»
ФРС единогласно повысила ставку на 25 базисных пунктов в сентябре, а Уолш своими «ястребиными» действиями сдержал ястребиные обещания, четко заявив, что текущие финансовые условия не являются ужесточёнными, и это повышение ст авок лишь удаляет «часть смягчения», при этом тон был жёстким. UBS считает, что функция политической реакции Уолша претерпела существенные изменения по сравнению с предшественниками — она стала более чувствительной к инфляции и к шокам предложения, при этом опасения по рынку труда заметно снизились, а порог ограничительной политики стал выше. Риски явно склоняются к сохранению высоких ставок на более длительный срок.
CITIC Securities: повышение ставки ФРС США в сентябре соответствует ожиданиям, цены на нефть становятся ключевым фактором, возможное дополнительное повышение ставки на 25 б.п. в этом году
Темпы и масштаб дальнейшего повышения ставок ФРС во многом зависят от цен на нефть. China International Capital Corporation ожидает, что ФРС повыс ит ставки еще на 25 базисных пунктов в этом году, а в следующем году, вероятно, сохранит их без изменений.
ФРС «ожидаемо повысила ставку», рынок волнует вопрос: «сколько раз это произойдет еще?»
Аналитики считают, что Волш подчеркнул намерение внимательно следить за инфляционными тенденциями, а до октябрьского заседания будет только один месяц данных, чего недостаточно для формировани я какого-либо "тренда"; ожидается действие в декабре. Dot plot показывает, что 16 чиновников прогнозируют еще одно повышение ставки в этом году, однако доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5%, и траектория ужесточения, ожидаемая трейдерами, уже более агрессивна, чем официальный dot plot.
Цены на крипто
Далее
