SpaceX có phải là cổ phiếu AI phòng thủ không?

Giữa bối cảnh tranh cãi về an toàn AI ngày càng nóng lên và triển vọng phát triển của các mô hình cơ sở bị nghi ngờ, Morgan Stanley nhấn mạnh rằng SpaceX có thuộc tính phòng thủ mạnh hơn tương đối trong danh mục cổ phiếu AI, đồng thời duy trì xếp hạng vượt trội và mục tiêu giá 300 USD dành cho công ty này.

Yêu cầu bên ngoài về việc tự giới hạn tốc độ phát triển mô hình cơ sở đã khiến giao dịch AI chịu áp lực chung. Theo nghiên cứu của Morgan Stanley, trong diễn biến giá cổ phiếu của tuần vừa qua và cả tháng qua, SpaceX thể hiện sức chống chịu tốt hơn so với các cổ phiếu AI cùng ngành như Meta, Nvidia, Broadcom… Nhà phân tích Adam Jonas chỉ ra SpaceX không phải là mã thuần AI, cơ cấu đa dạng hóa ngành nghề của công ty đem lại khoảng đệm cho giá cổ phiếu khi tâm lý AI biến động.

Đồng thời, các nhà phân tích nhấn mạnh rằng, ở mức giá cổ phiếu hiện tại khoảng 148 USD, hệ số nhân doanh thu ngầm định từ mảng AI doanh nghiệp chỉ ở mức một con số, còn giá trị quyền chọn AI quỹ đạo gần như bị tính về 0. Nhà đầu tư hiện đang có một cửa sổ để “đánh giá lại” cổ phiếu SpaceX dựa vào nền tảng cơ bản ưu việt hơn.

Morgan Stanley cho rằng SpaceX không phải là một công ty thuần về AI. Nhà phân tích định tính công ty này là một doanh nghiệp sản xuất và hạ tầng, thông qua tích hợp dọc trong phóng vệ tinh, truyền thông vệ tinh và chuỗi tính toán, biến năng lượng thành trí tuệ ở quy mô lớn.

Trong các yếu tố tạo động lực gần đây của SpaceX, có khá nhiều yếu tố không liên quan đến mức độ sôi động của ngành AI.

Chuyến bay lần thứ 14 của Starship (dự kiến ngày 22/9) và chuyến thứ 15 (dự kiến từ giữa tháng 10 đến đầu tháng 11) đều là những sự kiện độc lập. Trong lúc đó, số lượng người dùng dịch vụ kết nối Starlink tăng trưởng hơn 100% so với cùng kỳ năm trước, trở thành nguồn dòng tiền chủ lực ở giai đoạn hiện tại và không phụ thuộc vào mức độ đầu tư vốn AI của ngành.

Xét về giá trị thành phần, trong tổng vốn hóa thị trường khoảng 2.000 tỷ USD, nhà phân tích ước tính có khoảng 3/4 giá trị được thúc đẩy bởi mảng hàng không vũ trụ và kết nối. Theo mô hình tổng hợp định giá từng phân khúc, ngành hàng không vũ trụ tương ứng khoảng 8 USD/cổ phiếu, mảng kết nối tương ứng khoảng 118 USD/cổ phiếu. Tính theo giá cổ phiếu hiện tại, giá trị ngầm định thị trường dành cho mảng AI chỉ chiếm khoảng 10% định giá AI theo Morgan Stanley (tức 10% trên 183 USD/cổ phiếu).

Morgan Stanley chỉ ra các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn SpaceX đang đặt cược vào thương mại hóa hạ tầng AI trên không gian, và thời điểm bước ngoặt chính xác có thể chỉ xuất hiện sau năm 2030, thuộc dạng giá trị quyền chọn kỳ hạn dài.

Về chiến lược gần hơn, các dự án hợp tác giữa SpaceX với Tesla tập trung vào lĩnh vực robot, hợp tác với Nvidia và Intel hướng đến sản xuất bán dẫn nội địa, tất cả đều là quyền chọn dài hạn ở các “đường đua cạnh bên”, hiện thị trường hầu như chưa định giá cho các lựa chọn này.

Về mặt bảng cân đối, đến cuối quý 2 năm 2026, SpaceX sở hữu tổng tiền mặt khoảng 10 tỷ USD, tiền mặt ròng khoảng 6,1 tỷ USD.

Morgan Stanley dự đoán công ty sẽ huy động thêm nợ trong tương lai để giữ hệ số nợ/EBITDA trong khoảng 1,5-2 lần, song nhấn mạnh ban lãnh đạo có sự chủ động rất cao về quy trình thời gian và quy mô đầu tư vốn – công ty chỉ vay và đầu tư khi kế hoạch kinh doanh thực sự khả thi.

Độ đàn hồi sức mạnh AI: Mỗi tăng thêm 1GW có thể nâng giá cổ phiếu thêm 27 USD

Phân tích độ nhạy của Morgan Stanley về quy mô sức mạnh AI cho thấy, mỗi 1GW công suất định mức được bổ sung (theo chi phí 50 USD/1W, tỷ suất lợi nhuận tăng thêm 70% và hệ số hóa EBITDA x10), có thể đóng góp khoảng 27 USD vào giá cổ phiếu, tương đương 15%-20% giá cổ phiếu hiện tại.

Dự báo về công suất AI đến cuối năm tài chính 2027 là 4,9GW, trong khi mục tiêu riêng của công ty là “gần 10GW”. Nếu công ty đạt hoặc vượt mục tiêu nội bộ này, không gian tăng giá cổ phiếu sẽ vượt xa dự báo cơ sở.

Morgan Stanley coi chính Elon Musk là một trong những nguồn lực phòng thủ của SpaceX. Báo cáo chỉ ra kinh nghiệm nhìn nhận phong cách quản lý của CEO SpaceX trong 20 năm qua cho thấy ông không bỏ lỡ các cơ hội liên quan đến khủng hoảng.

Báo cáo trích dẫn các ví dụ lịch sử: Tesla trong giai đoạn “địa ngục sản xuất” 2018-2019 và trong đợt dịch bệnh 2020-2021, dưới bối cảnh thị trường cực kỳ bất định, vẫn đạt thành tích vận hành và giá cổ phiếu vượt trội.

Morgan Stanley cho rằng trong môi trường tâm lý AI bị áp lực hiện nay, ban lãnh đạo có khả năng nắm bắt thị trường và thực thi xuất sắc sẽ tạo điều kiện để SpaceX nổi bật hơn các cổ phiếu cùng ngành.