CoreWeave cổ phiếu và trái phiếu cùng bị bán tháo! Giá cổ phiếu lao dốc 15%, trái phiếu gặp khó khăn, Elon Musk thốt lên "đáng sợ"

Sự rạn nứt trong mô hình tài trợ cơ sở hạ tầng AI đang gia tăng nhanh chóng.

Dưới áp lực kép của dữ liệu lạm phát bất ngờ nóng lên và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, cổ phiếu của CoreWeave, nhà vận hành trung tâm dữ liệu, đã giảm hơn 15% vào thứ Tư, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày lịch sử, chỉ cách đáy lịch sử một bước.

Đồng thời, lợi suất trái phiếu của công ty này đáo hạn năm 2032 đã vượt qua mốc 15%, chính thức bước vào vùng nguy hiểm. Đợt sụt giảm này đã khiến tổng giá trị thị trường của nhiều cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI, bao gồm cả CoreWeave, bốc hơi khoảng 80 tỷ USD chỉ trong một ngày.

Nhà phân tích Gil Luria của D.A. Davidson đã cảnh báo trên podcast, nếu CoreWeave không thể trả các khoản nợ chi phí cao, "giá trị cổ phần của công ty sẽ về không".

Theo báo cáo của Bloomberg, Giám đốc điều hành CoreWeave, Mike Intrator, ngay sau đó đã gửi bản ghi chú nội bộ, cho rằng sự sụt giảm giá cổ phiếu là hành vi "phi lý" của thị trường và vẫn tự tin về mô hình kinh doanh, tình hình tài chính và số lượng đơn hàng tồn đọng của công ty. Ông cho biết quy mô tồn đọng đơn hàng đủ để đáp ứng toàn bộ nghĩa vụ trả nợ.

Đợt bán tháo này không phải là sự kiện đơn lẻ. Dữ liệu lạm phát tiếp tục tăng ở Mỹ đã đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm lên đến 5,63% trong phiên, khiến chi phí tài trợ cho các doanh nghiệp AI có vốn đầu tư lớn bỗng chốc trở thành điểm nhấn rủi ro.

Cổ phiếu Oracle giảm khoảng 9% trong ngày, Dell Technologies giảm hơn 11%, nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI Nebius giảm 10%, chỉ số Nasdaq 100 tổng thể giảm 2%.

Áp lực tín hiệu từ thị trường trái phiếu CoreWeave đã xuất hiện từ vài tuần trước, nhưng đến tuần này thị trường cổ phiếu mới có phản ứng.

Theo dữ liệu từ LSEG, CoreWeave đã phát hành tổng cộng khoảng 22 tỷ USD trái phiếu và 26 tỷ USD khoản vay. Trái phiếu phát hành tháng 6 năm nay với lãi suất coupon 9,625% hiện có lợi suất lên tới khoảng 15%, mức này thường xuất hiện ở trái phiếu rác thuộc loại CCC hoặc thấp hơn.

Giá trái phiếu này đã giảm xuống dưới 80 cent, chính thức bước vào vùng “rắc rối sâu” theo định nghĩa của thị trường, và biên lợi suất so với trái phiếu quốc gia cũng đã vượt ngưỡng cảnh báo vỡ nợ 1.000 điểm cơ bản.

Wall Street Journal Vietnam đề cập, nhà cung cấp dịch vụ AI đám mây được Nvidia hỗ trợ này trong năm nay đã huy động hơn 35 tỷ USD thông qua các hình thức cho vay cầm cố chip, trái phiếu lợi suất cao, trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu.

Đồng sáng lập Brannin McBee cho biết, một khi càng nhiều khoản vay cầm cố chip đạt xếp hạng đầu tư, CoreWeave sẽ có thể tiếp cận nguồn vốn từ các công ty bảo hiểm, nơi mà vốn "là vô hạn, đó là tất cả tiền trên thế giới".

Nhà phân tích Jordan Chalfin của CreditSights nói với Financial Times rằng CoreWeave có "sáng tạo rất mạnh" trong huy động vốn, nhưng các nhà đầu tư đặc biệt lo ngại về sự không đồng bộ giữa hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn và hợp đồng với khách hàng ngắn hạn.

Ông đặt câu hỏi:

Nếu nguồn cung dư thừa, tại sao khách hàng lại tiếp tục gia hạn hợp đồng với CoreWeave?

Ngay cả Elon Musk cũng lên tiếng trên mạng xã hội về áp lực trái phiếu của CoreWeave, cho rằng "nhu cầu đối với siêu trung tâm dữ liệu cực lớn, nhưng việc huy động vốn xây dựng liên quan hệ thống phần cứng phức tạp gồm điện, làm mát, mạng lưới, hoàn toàn khác với việc thực hiện thực tế".

Luận điểm cốt lõi của Luria nhắm vào khuyết điểm của mô hình kinh doanh CoreWeave: công ty vay với lãi suất khoảng 9%, trong khi tỷ lệ hoàn vốn đầu tư chỉ khoảng 1%, ngay cả theo mục tiêu nội bộ là 4-5% cũng vẫn thấp hơn chi phí tài trợ.

Ông ví như đi vay với lãi suất 9% để mua trái phiếu chính phủ Mỹ chỉ sinh lợi suất 5% – một chiến lược phá hủy giá trị.

Dữ liệu tài chính xác thực nhận định này.Trọng chi phí lãi ròng quý 2 của CoreWeave là 640 triệu USD, gấp đôi cùng kỳ năm trước (267 triệu USD), đồng thời quý đó lỗ ròng 626 triệu USD, chi phí lãi chiếm khoảng 25% doanh thu quý.

Đến cuối tháng 6 năm nay, nghĩa vụ nợ và thuê của CoreWeave tổng cộng khoảng 52 tỷ USD. Theo dự báo nhất quán của Visible Alpha, trong giai đoạn 2026-2028, dòng tiền tự do cộng dồn sẽ âm 71 tỷ USD, riêng năm nay dự kiến âm 25 tỷ USD, năm sau âm 28 tỷ USD.

Trước những nghi vấn bên ngoài, đồng sáng lập Brannin McBee trả lời Financial Times rằng ông "hoàn toàn không cho là nợ này đáng lo", cho biết vay mượn là vì mục tiêu mở rộng nhanh.

Ông cũng cho rằng công ty có thể đạt xếp hạng tín nhiệm đầu tư "trong vài năm tới", đồng thời nói "nếu chúng tôi dừng xây dựng hôm nay, (công ty) sẽ lập tức có dòng tiền rất dương".

Tuy nhiên, theo dữ liệu S&P Capital IQ, ba đồng sáng lập CoreWeave năm nay đã bán cổ phiếu thu về khoảng 2 tỷ USD. McBee cho rằng đây là đa dạng hóa tài sản cá nhân, nhấn mạnh phần lớn tài sản vẫn nằm ở cổ phiếu công ty.

Trên nền tảng dự báo thị trường Polymarket, các nhà giao dịch hiện định giá xác suất CoreWeave tuyên bố phá sản trước tháng 12/2027 là 17%, tăng lên 27% trước năm 2029.

Khủng hoảng của CoreWeave phản ánh lo ngại rộng lớn hơn trên thị trường: Trong bối cảnh lãi suất cao kéo dài, logic huy động vốn của doanh nghiệp cơ sở hạ tầng AI vốn đầu tư lớn đang bị nghi ngờ về tính hệ thống.

Nhà phân tích chiến lược đầu tư Ross Mayfield của Baird nói với Reuters rằng:

Lãi suất dài hạn vượt 5% và leo lên 6% là vấn đề đối với các bên vay biên. Đối với phân khúc dưới bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, tình hình sẽ khó khăn hơn nhiều.

Ngược lại, bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn gồm Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon nhờ khả năng sinh lợi và quản lý ổn định, chịu áp lực nhẹ hơn trong đợt bán tháo này, mức giảm chủ yếu khoảng 2%.

Jed Ellerbroek, quản lý danh mục đầu tư của Argent Asset Management, chỉ ra rằng bốn công ty trên cộng với SpaceX gánh khoảng 75% đầu tư trung tâm dữ liệu ở Mỹ, và lợi suất đầu tư trung tâm dữ liệu của họ rất tốt.

Tuy nhiên, hiện CoreWeave đang nỗ lực tiếp cận tài trợ chi phí thấp hơn từ các công ty bảo hiểm để duy trì xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Nhưng các chuyên gia cho rằng, khi trái phiếu không bảo đảm của họ đã có lợi suất trên 15%, khả năng tìm được nguồn vốn rẻ hơn cơ cấu hiện tại là rất ít hy vọng.