Khi Pháp và Đức phải trả giá cho thâm hụt, kỷ luật tài chính trở thành "hào thành" của thị trường trái phiếu Anh, nhà đầu tư chuẩn bị trước cho sự phục hồi của trái phiếu vàng

Ứng dụng tài chính Zhichong nhận thấy rằng, một số nhà đầu tư lớn đang đặt cược Bộ trưởng Tài chính Anh, John Healey, sẽ tuân thủ kỷ luật tài khóa trong bản ngân sách đầu tiên của mình, từ đó kích thích đợt phục hồi trái phiếu vàng (trái phiếu chính phủ Anh).

M&G, Ninety One, Mediolanum International Funds và Raymond James Wealth Management đã mua vào trái phiếu chính phủ Anh trước ngày công bố ngân sách 28 tháng 10, đặt cược rằng nếu Healey thể hiện sự chắc chắn trong chi tiêu và vay mượn, lợi suất sẽ có khả năng giảm.

Chuyên gia chiến lược lãi suất Anh của Barclays, Muin Islam, cho biết: "Đối với một vị Bộ trưởng Tài chính mới đối mặt với tình hình không chắc chắn, việc trình bày một bản ngân sách bình thường, dưới góc độ quản lý thị trường trái phiếu, thực sự lại là kết quả tốt nhất. Khi các thị trường toàn cầu đang tập trung vào Washington, Paris và Tokyo, Healey không nên trao cho thị trường một câu chuyện mang đặc trưng riêng của Anh để họ nắm lấy."

Chi phí vay mượn của Anh cao nhất trong nhóm các quốc gia đồng cấp

Với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt 5,8% và chi phí vay mượn của Anh vượt cao hơn các quốc gia đồng cấp, nhiệm vụ dành cho Healey là: vừa trình bày chính sách thuế và chi tiêu của Thủ tướng Andy Burnham, vừa giữ vững rào chắn tài chính và tránh những "kế toán sáng tạo" có thể làm thị trường trái phiếu khó chịu. Lịch sử gần đây cho thấy, một khi nhà đầu tư mất niềm tin vào kế hoạch của chính phủ, phản ứng tiêu cực mạnh mẽ có thể xảy ra.

Chuyên gia chiến lược đa tài sản trưởng của HSBC, Max Kettner, kỳ vọng vào trái phiếu vàng trước khi công bố ngân sách, đặc biệt là các loại kỳ hạn dài, vì ông cho rằng những lo ngại của nhà đầu tư đã được phản ánh đầy đủ vào giá cả. Trong các loại trái phiếu chính phủ của các thị trường phát triển, đây là loại duy nhất ông đề xuất nên mua. Theo các chuyên gia phân tích của UBS Group, nếu ngân sách diễn ra suôn sẻ, lợi suất trái phiếu vàng kỳ hạn 10 năm có thể giảm tối đa 20 điểm cơ bản, tức là 0,2 phần trăm.

Quản lý quỹ của Ninety One, Jason Bobora-Shein, năm nay đã tăng tỷ trọng trái phiếu vàng kỳ hạn dài, cho rằng thị trường đã "trải qua thử thách", và chính phủ mới đã thể hiện "một mức độ chính thống nào đó, hoặc là sự quan tâm về phản ứng của trái phiếu vàng đối với việc hoạch định chính sách".

Nhiều năm qua, Anh vẫn phải trả giá tại thị trường trái phiếu — năm 2022, Thủ tướng Liz Truss khi đó đã công bố các biện pháp giảm thuế tài trợ thâm hụt lớn trong "ngân sách mini", khiến thị trường biến động dữ dội đến mức bà phải từ bỏ phần lớn các biện pháp, sa thải Bộ trưởng Tài chính và từ chức sau chỉ 44 ngày đảm nhiệm.

Từ đó tới nay, nhà đầu tư luôn phản ứng bằng cách đẩy lợi suất trái phiếu lên bất kỳ dấu hiệu lãng phí tài khóa nào. Các Bộ trưởng Tài chính những năm gần đây đều cố gắng hết sức để hạ thấp chi phí vay mượn, và đều muốn thuyết phục thị trường rằng họ sẽ tuân thủ các quy tắc tài khóa — tức là chính phủ chỉ được vay để đầu tư và nợ tài chính ròng phải giảm trong kỳ dự báo cuộn ba năm.

Giám đốc chiến lược vĩ mô của tập đoàn Latour, Chris Jeffery, cho biết các rào chắn này đã đặt ra giới hạn rõ ràng về số nợ mà chính phủ có thể vay và sự phình to của quy mô nợ. Ông nói, kỷ luật này "thực sự không tồn tại ở Mỹ", và ở một số nơi tại châu Âu thì các quy tắc còn mờ nhạt hơn nhiều.

"Tôi cho rằng những thể chế Anh xây dựng nhằm củng cố chính sách tài khóa bền vững đang phát huy tác dụng." Jeffery nói.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) từng ra tay cứu trợ khủng hoảng tiền tệ và nợ của Anh những năm 1970, nay đã cảnh báo Healey rằng cần "sử dụng các biện pháp hỗ trợ chi phí sinh hoạt một cách tiết chế", nếu không nguy cơ thổi bùng lại lạm phát. Tuy nhiên, chuyên gia kinh tế trưởng IMF, Silvana Tenreyro, cũng cho biết trong nhóm G7, Anh nổi bật nhờ thực hiện kế hoạch ngân sách "ổn định nợ", các kế hoạch này đang đưa tài chính công trở lại kiểm soát một cách ổn định.

Điều này có thể đang bắt đầu thay đổi câu chuyện về nợ của Anh. Tháng 7 năm nay, ngay ngày đầu tiên Burnham giữ chức Thủ tướng, trái phiếu vàng bị bán tháo vì ông tuyên bố sẽ tìm kiếm "bất kỳ sự linh hoạt nào" khi tuân thủ các quy tắc vay mượn và chi tiêu của chính phủ. Năm ngoái, Burnham từng phàn nàn Anh "mắc nợ" thị trường tài chính, nhưng sau đó lại rút lại phát biểu này.

Từ khi Burnham được bầu làm nghị sĩ, điểm chú ý của thị trường đã chuyển sang lĩnh vực khác

Gần đây, sự kiên định của Burnham đối với quy tắc tài chính đã giúp xoa dịu tâm lý thị trường, và nhà đầu tư cũng chuyển sự chú ý sang các thị trường khác. Kể từ ngày 18 tháng 6 khi Burnham được bầu làm nghị sĩ, mở đường vào phố Downing, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Anh đã tăng khoảng 0,6 phần trăm; cùng thời gian đó, do lo ngại về chính trị và tài khóa, lợi suất trái phiếu tương đương của Pháp tăng hơn 1 phần trăm.

"Việc chi phí vay dài hạn của chính phủ Anh tăng lên trong năm qua chủ yếu do thay đổi kỳ vọng về lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương, chứ không phải do thay đổi quan điểm về rủi ro sở hữu trái phiếu chính phủ Anh." Islam nói.

Tuy nhiên, vẫn có một số nhà đầu tư cho rằng Anh đang đối mặt với thách thức lớn — tăng trưởng kinh tế trì trệ và lạm phát bị đẩy lên bởi chiến tranh Trung Đông. Giám đốc phụ trách thu nhập cố định châu Âu của Franklin Templeton Investment Management, David Zahn, cho biết, thực tế chính phủ đang "cố kiếm thêm thời gian để đưa ra một kế hoạch", bởi Đảng Lao động của Burnham không quan tâm tới cắt giảm phúc lợi hay chi tiêu.

"Họ đang trì hoãn và hy vọng có điều gì đó sẽ xuất hiện giải quyết vấn đề." Ông nói.

Nhưng hiện tại, khi Pháp trở thành trọng tâm và mức nợ của Mỹ thu hút nhiều chú ý hơn, bản ngân sách này đã từ một "rào cản" tiềm tàng biến thành một "lợi thế" khả quan.

"Lợi thế của Anh lúc này chính là việc đang bị thị trường phớt lờ, và việc duy trì trạng thái đó được coi là nhiệm vụ chính của Bộ trưởng Tài chính." Islam nói.