美股晶片板塊暴跌加劇，市值蒸發逾萬億美元！通脹超預期重燃加息預期，AI基建融資瓶頸引發估值重估

智通財經APP獲悉，美國半導體板塊正經歷一場深刻的市場重估。隨著9月通脹數據超預期上行進一步強化聯準會（Fed）升息預期，疊加博通(AVGO.US)與英特爾(INTC.US)CEO近期就AI基礎設施融資瓶頸發出的罕見警告，以半導體為核心的全球AI主題交易在過去一週遭遇大規模拋售。

費城半導體指數(SOX)在過去六個交易日內累計下跌約12%，市值蒸發約1.6萬億美元，創下自2025年5月以來最長連跌紀錄；週三單日該指數大跌4.30%。這場跌勢不僅波及美國市場，更迅速傳導至南韓、日本等全球半導體重鎮，引發投資人對AI投資週期可持續性的廣泛討論。

其中，該指數中超過半數的成分股在此期間跌幅至少達到10%。Arm Holdings Plc(ARM.US)暴跌21%，應用材料(AMAT.US)下跌16%，英特爾(INTC.US)下跌13%。格芯(GFS.US)是唯一一只上漲的股票，在此期間表現優於同行。

半導體板塊的下跌與大盤疲軟相呼應——以科技股為主的納斯達克100指數下跌超過2%，創下自7月底以來最差單日表現，標普500指數下跌1.1%。

這輪拋售並非僅侷限於美國市場。全球半導體股票遭遇同步性拋售，週四亞市早盤，南韓綜合股價指數(KOSPI)開盤大跌超5%，續創7月低以來新低，日經225指數大跌超3%。全球半導體股的聯動下跌反映出投資人對該板塊的系統性擔憂正在加深。

「近幾日，全球晶片股面臨的壓力不斷加大。」瑞銀首席投資辦公室的Ulrike Hoffmann-Burchardi在週三的一份研究報告中寫道，「儘管AI領域競爭加劇、融資需求上升以及利率走高可能定期加劇波動，但我們認為這輪最新的拋售更像是預期的重新校準，而非AI投資邏輯的根本性斷裂。」

通脹壓力全面升溫，核心CPI超預期反彈

最新一輪壓力出現在9月通膨數據高於預期之後，這進一步強化了市場對聯準會繼續升息的預期，即便決策者可能在本月晚些時候的下次會議上按兵不動。

美國勞工部於10月14日公布的數據顯示，受能源和食品成本上升推動，9月消費者物價指數(CPI)環比上漲0.6%，創今年4月以來最大漲幅；同比漲幅升至3.7%，高於8月的3.4%，也超出經濟學家預期的3.6%。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI環比上漲0.3%，與8月持平，但高於市場預期的0.2%；同比漲幅從8月的2.4%升至2.6%，超出預期的2.5%。

具體來看，能源價格是推升整體通脹的主要動力。9月能源價格指數環比上漲5.2%，其中汽油價格指數環比上漲9.1%，對當月CPI漲幅的貢獻超過一半。中東戰事持續推高燃料成本，9月能源價格今年以來累計上漲20.4%，燃油成本上漲進一步推高了機票價格，9月機票價格環比上漲1.2%，年內累計上漲22.4%。

值得關注的是，價格上漲的範圍已超出能源領域，呈現出更為廣泛的蔓延態勢。分析師指出，娛樂、二手車和卡車、教育、機票、醫療保健和服裝價格均出現上漲，其中部分上漲源於關稅和能源因素，但另一些則表明通膨具有更強的黏性。

惠譽評級美國經濟研究負責人奧盧·索諾拉表示，最新通脹數據對聯準會「亮起紅燈」，價格上漲向更廣的服務領域傳導可能增加通脹持續上漲的風險。

更為深層的問題在於，AI基礎建設本身正在成為通脹的推手。數據中心建設熱潮推高半導體等商品價格，並通過建築業勞動力成本等渠道向更廣泛的經濟領域傳導。

芝加哥聯準會主席古爾斯比明確指出，由AI熱潮催生的通脹壓力正在超出直接相關行業的範疇，「漲價的領域不再局限於數據中心零部件以及直接相關行業。我越來越擔心，這就是典型的總需求過熱」。

超預期的通脹數據迅速重塑了市場對聯準會利率路徑的預期。據CME「聯準會觀察」工具顯示，CPI數據公布後，交易員對聯準會10月升息25個基點的押注概率一度從數據公布前的約18%升至50%。12月升息概率升至接近90%。儘管截至發稿，市場預期有所降溫，但12月升息概率仍超過60%。

聯準會決策層在通脹數據發布前後密集釋放鷹派訊號。紐約聯準會主席威廉姆斯明確表示，他仍然認為今年再升息一次是合適的，但並不認為央行有必要在2027年進一步提高利率。威廉姆斯透露，伊朗衝突推高能源價格以及成品油價差擴大，改變了他對短期通膨前景的判斷，使其「堅定支持」了9月的升息決定。波士頓聯準會主席柯林斯亦表示，她預計年底前「適度進一步升息將是合適的」，旨在確保通膨及時、持續地回到聯準會2%的目標。

克里夫蘭聯準會總裁也表達了類似立場，認為可能需要進一步收緊貨幣政策。花旗集團在CPI數據公布後調整了預測，預計聯準會將在2026年12月升息25個基點，而此前該行預測聯準會今年年內將維持利率不變。

威廉姆斯在一次專訪中特別指出，AI基建狂潮與關稅、能源價格並列，已成為當前影響美國通脹路徑的三大核心變數。他觀察到與AI建設相關的商品和成本上升趨勢已經顯現：「我們確實看到與AI建設相關的商品和其他成本上升：數據中心、對晶片的巨大需求。AI驅動的子行業中的價格出現了相當突然和大幅的上漲，我們還看到一些溢出到建築勞動成本的跡象」。

但他同時給出了一個相對樂觀的長期判斷——隨著晶片產能增加和生產力提升，未來供應端可能改善，並形成抑制通膨的力量。

博通CEO警告引發連鎖反應：AI投資的資本約束浮出水面

在宏觀層面的利率壓力之外，產業層面的融資約束警告成為引發此輪拋售的又一重要催化劑。博通首席執行官陳福陽本週早些時候將部分追逐AI熱潮的投資人比作「賭徒」，直言許多AI投資人根本不了解自己投資的技術，卻抱持極高期待。他進一步警告，資本——而非晶片供應——將成為人工智慧發展的最大約束。

陳福陽還質疑企業投入AI的實際效益，指出AI模型開發商必須找到能夠通過導入AI技術創造投資回報的客戶，而非依賴目前仍處於試用階段、不斷在Token上「浪費金錢」的使用者。他以生動的比喻說明這一問題：「這就像你小時候去電玩遊樂場玩遊戲，父母給你價值10美元的代幣，你10分鐘就全部花光，卻什麼也沒學到。這正是如今企業界正在發生的事」。

陳福陽還質疑企業投入AI的實際效益，指出AI模型開發商必須找到能夠通過導入AI技術創造投資回報的客戶，而非依賴目前仍處於試用階段、不斷在Token上「浪費金錢」的使用者。他以生動的比喻說明這一問題：「這就像你小時候去電玩遊樂場玩遊戲，父母給你價值10美元的代幣，你10分鐘就全部花光，卻什麼也沒學到。這正是如今企業界正在發生的事」。

這一言論在市場上引發廣泛共鳴與爭議。電影《大空頭》原型人物、知名投資人邁克爾·伯里在社交平台X上轉發了陳福陽的這段談話，特別凸顯企業花錢使用AI Token卻未必創造實際價值的問題。

博通的警告得到了現實的印證。AI雲端運算服務商CoreWeave(CRWV.US)的2032年到期無擔保債券週三跌至不足面值的80%，收益率超過15%；其信用違約掉期升至紀錄高位，市場定價表明該公司未來五年內違約機率超過50%。CoreWeave股價週三收跌超15%。

D.A. Davidson分析師此前將CoreWeave稱為AI領域的「次級貸款檔」，並警告若AI融資熱潮消退，該公司可能無力償還高昂債務。

瑞穗證券股票交易部執行董事Daniel O'Regan指出，過去幾週投資人「越來越不願意不計代價地為AI相關支出提供資金」。AI資本支出已超過企業創造自由現金流的能力，意味著企業必須尋求外部融資才能購買所需硬體，而當外部融資愈發困難時，晶片及其他AI基礎設施的支出就可能受到實質性影響。

摩根大通由Nikolaos Panigirtzoglou領銜的分析師團隊在10月14日的一份報告中寫道，雖然此次股價走勢與7月底的回調類似，但當前AI基礎設施股所處的背景環境更為不利。

Panigirtzoglou表示，原因在於「儘管整體股票基金仍有資金持續流入，但散戶投資人迄今缺乏『逢低買入』行為、回購資金流出現斷崖式下降、空頭基礎不足，以及槓桿股票ETF的管理資產規模更高」。 「儘管近期出現回撤，但從倉位或資金流角度看，周期股似乎並未處於超賣狀態。」

「我們建議投資人關注AI支出在哪些領域正在轉化為可持續的盈利增長，以及更廣泛的企業和消費者採用，」瑞銀的Hoffmann-Burchardi表示。