惠譽點名美國主權評級下調風險，發達市場債務利息突破3.3萬億美元

在2026財年美國聯邦赤字擴大至1.99萬億美元、淨利息支出達到創紀錄的1.05萬億美元的背景下，惠譽評級明確點名美國主權評級面臨下調風險。

美國財政部10月16日公佈的數據顯示，截至9月30日的2026財年，美國聯邦政府財政赤字達到1.99萬億美元，同比擴大約12%，為2021年以來最大年度財政赤字，連續第四年維持在這一高位水平。

美國國債收益率上升使利息支出飆升，成為推動財政赤字擴大的關鍵因素。2026財年，美國聯邦政府淨利息支出同比增加814億美元，達到創紀錄的1.05萬億美元，成為政府三大支出項目之一。

惠譽預計，到年底發達市場政府債務總額將突破75萬億美元；據國際金融協會（IIF）數據，即便在本輪債券拋售潮之前，富裕國家政府每年支付的利息已超過3.3萬億美元，超過全球國防開支或人工智能投資總額。

惠譽將美國、法國、英國列為債務穩定面臨威脅、主權評級面臨下調風險的國家，並明確：若高額財政赤字、利息支出佔財政收入比重、政府債務佔GDP比重三項指標持續惡化，且缺乏可信的中期財政調整方案，美國主權評級將面臨下調壓力。

惠譽評級首席經濟師Brian Coulton將本輪債市收益率飆升歸因於供需兩端的共同作用。他指出：

能源衝擊持續時間超出此前預期，改變了市場對貨幣政策的判斷，也讓各國央行更加警惕通脹的第二輪效應。

值得關注的是，不僅中短期債券承壓，30年期超長期國債收益率也在同步攀升，而中長期通脹預期基本保持穩定。Brian Coulton表示：

這說明更廣泛的供需因素同樣在發揮作用。

供給端壓力首先來自各國政府持續擴大的財政赤字。國際貨幣基金組織10月在最新《世界經濟展望》中指出，全球發達經濟體今年淨借款規模將達GDP的5.2%，創2021年以來新高。

美國財政部數據顯示，截至9月30日的2026財年，美國聯邦政府財政赤字達1.99萬億美元，同比擴大約12%，為2021年以來最大年度赤字，連續第四年維持高位；淨利息支出同比增加814億美元，達創紀錄的1.05萬億美元，成為政府三大支出項目之一。

與此同時，科技巨頭的大規模融資正與主權債券爭奪市場資金。Brian Coulton指出：

在AI投資熱潮下，大型科技雲企業開始大舉融資，以支持數據中心和IT基礎設施建設，在債務市場與主權債券形成資金競爭。

高盛曾預計，五大超大規模雲服務商，谷歌、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文在2026年發債規模約為2500億美元，2027年將進一步升至4000億美元。Brian Coulton總結稱：

在投資需求上升、儲蓄並未同步增長的背景下，這給美國以及全球實際利率帶來上行壓力。

惠譽評級西歐主權評級主管、高級董事Federico Barriga-Salazar認為，融資成本上升對所有發達市場均構成壓力，尤其是債務高企且債券集中到期規模較大的國家，法國、美國和英國首當其衝。

IMF總裁格奧爾基耶娃近日警告，發達經濟體已成為債務問題上「最嚴重的違規者」。隨著償債利息持續攀升，各國財政空間被進一步壓縮，為民眾提供生活成本支持的能力也將受到限制。

一國財政抵禦衝擊的能力，在很大程度上取決於存量債務的平均剩餘期限。Federico Barriga-Salazar指出，英國政府債務平均剩餘期限為13.4年，法國為8.2年，這意味著債券收益率飆升向整體財政利率負擔的傳導將是漸進的。

然而，他同時警告，法國短期到期債務規模佔GDP的15.9%，一旦市場融資條件惡化，將對法國財政產生短期流動性衝擊。

針對外界對法國債市動盪可能重燃歐債危機的擔憂，Federico Barriga-Salazar給出了相對審慎的評估。他強調，歐洲已在制度層面構築多重防線，包括歐洲穩定機制（ESM）、銀行業聯盟以及歐洲央行的各類支持工具，其核心正是為了遏制風險溢出效應演化為系統性危機。

惠譽評級主權及超國家機構研究全球主管、董事總經理Ed Parker明確列出了觸發主權評級下調的關鍵信號：高額財政赤字能否收窄、利息支出佔財政收入的比率是否持續走高，以及政府債務佔GDP的比率能否企穩。

他警告：

如果這幾項指標持續惡化，而政府又拿不出可信的中期財政調整方案，就可能對主權評級形成下調壓力。

惠譽報告顯示，全球十大发达經濟體10年期國債收益率中位數，比未償債務的平均利率高出161個基點，這使得降低甚至穩定債務水平變得愈發困難。

Ed Parker指出，政府債券普遍期限較長，債券收益率上行需要一段時間才會傳導至存量債務的平均有效利率，這給政府留出了一定調整窗口。但他同時強調：

若債務/GDP比快速攀升，同時缺乏可信的財政方案、也不具備落實政策的政治執行力，就意味著公共債務可持續性風險上升。

以法國為例，惠譽測算顯示，若要讓債務負擔保持穩定，其基本財政赤字需從今年預期的2.9%降至GDP的0.4%；若實際融資成本上行至當前市場收益率水平，法國還需額外實施規模約相當於GDP的3.1%的財政調整。

Ed Parker表示，對美國和法國而言，「若公共財政進一步惡化，都將成為評級下調的敏感觸發因素。」