Müttəfiqlər də artıq almır! Amerika ilə dost ölkələrin bu ilin ilk səkkiz ayında ABŞ dövlət borcu alışı 60% azaldı, Yaponiya 99% düşdü, Koreya rekord səviyyədə xalis satış etdi

Zhito maliyyə APP məlumatına əsasən, bu gün, hətta Vaşinqtonun ən yaxın tərəfdaşları da ABŞ-ın kəsirini sabit olaraq ödəməyə davam etmir.

ABŞ Maliyyə Nazirliyi və Dövlət Departamentinin məlumatlarının hesablanmasına görə, 2026-cı ilin ilk səkkiz ayında ABŞ ilə mövqeyini yüksək səviyyədə uyğunlaşdıran ölkə və regionlar, ABŞ-ın qısamüddətli xəzinə bonları xaricində, orta və uzunmüddətli dövlət istiqrazlarını 174,3 milyard dollar alıblar ki, bu da 2021-ci ilin eyni dövründən bəri ən aşağı göstəricidir və illik müqayisədə 60%-dən çox azalıb.

Bu dəyişiklik Asiyada xüsusilə diqqət çəkicidir – illər boyu yüksək ticarət profisiti olan iqtisadiyyatlar artıq sərfəli vəsaitlərini ABŞ istiqrazlarına yatırmaqdan imtina edirlər. Yaponiya ABŞ istiqrazlarının ən böyük xarici sahibi olaraq, bu ilin ilk səkkiz ayında cəmi 3,89 milyon dollar istiqraz alıb və illik müqayisədə 99% azalma var; Koreya isə 23,8 milyard dollar istiqraz satıb, statistikadan bəri (1977) ən yüksək azalma göstəricisinə çatıb; Çin Tayvan bölgəsi də istiqraz satır.

Bu vəsaitlərin başqa istiqamətlərə yönəlməsi üçün tək səbəb yoxdur. Ölkələrin hökumətləri ABŞ istiqrazlarından aktiv şəkildə çıxacaqlarını az bildiriblər və bu statistik yanaşma bir ölkədə rəsmi və şəxsi yatırımlar arasında fərq qoymur. Bir neçə faktor bir araya gəlib: yerli valyutanın zəifləməsi, yerli gəlirlərin artması, fond aktivlərinin cazibədarlığının artması və ABŞ siyasətinin qeyri-müəyyənliyi ilə bağlı bazarın narahatlığı.

State Street Investment Management-in baş sabit gəlir strategisti Masahiko Loo (idarə olunan vəsait 6 trilyon dolları aşır) bildirib: “ABŞ istiqraz bazarı xarici alıcılarını itirməyib, sadəcə avtomatik passiv alıcılarını itirib. ABŞ siyasəti getdikcə daha az proqnoz edilə bilər, bu da böyük strukturlaşdırılmış gəlirli investisiyaların, vərdiş edilmiş sərfəli vəsaitlərin ABŞ istiqrazlarına yönləndirilməsinin məntiqini zəiflədir.”

ABŞ hökumət borcu artıq 40 trilyon dollardan çoxdur və bu, dünyanın ən böyük iqtisadiyyatını öz xərclərini təmin etmək üçün investorlara daha çox ehtiyaclı edir. Bir tərəfdən Trump-un tarif siyasəti və ABŞ siyasətinin qeyri-müəyyənliyi uzun müddətli dollar perspektivinə şübhələr yaradıb. Digər tərəfdən isə, Yaponiya və Avropadan başlayaraq bütün regionlarda gəlirlər artır və qlobal investorlar artıq ABŞ istiqrazlarına alternativ investisiya imkanlarına sahibdirlər.

Məlumata görə, Asiyanın yüksək qənaətli iqtisadiyyatlarının ənənəvi modeli ticarət profisitini dollarla dəyişmək və sonra onu ABŞ istiqrazlarına yatırmaq idi. Bu il isə, yerli valyutanın dəyərsizləşməsi onların alış gücünü zəiflədib və ölkələri valyuta ehtiyatlarından istifadə edərək sabitlik saxlamağa məcbur edib.

Yen bir vaxtlar qırx illik minimuma enib, statistikalar göstərir ki, Yapon hökuməti yenin dəyərini qorumaq üçün yayda bəzi ABŞ istiqrazlarını və başqa qiymətli kağızları satıb. Koreya vonu isə 2009-dan bəri ən aşağı səviyyəyə enib, sonradan bir az bərpa olunub.

Ölkə rəsmiləri öz strategiyalarını açıq şəkildə açıqlamayıblar. Bu ilin mayında Yaponiyanın Maliyyə Nazirliyinin bir rəsmisi bildirib ki, ABŞ istiqrazlarını sataraq yenin dəyərini qorumaq əks effekt verə bilər və hökumət satılan aktivlərin riski ilə bağlı tam məlumatlıdır; Koreya Mərkəzi Bankı sentyabrda bəyan edib ki, yerli aktiv idarəçiliyinin idarə etdiyi valyuta ehtiyatlarının bir hissəsinin investisiya həcmini genişləndirməyi planlaşdırır və artıq ABŞ istiqrazları ilə məhdudlaşmayacaq.

Statistika metodu izahı

“Mövqe uyğunluğu” qiymətləndirməsi subyektiv ola bilər. Bu məqalə (fevral ayında yayımlanan ilk versiyanın yenilənmiş analizidir) ABŞ Dövlət Departamentinin məlumatlarından istifadə edərək ölkələri BMT-nin əsas qərarlarında ABŞ ilə səsvermədə uyğunluq tezliyi əsasında ən uyumlu, ən uyumsuz və neytral üç kateqoriyaya ayırır. Bu metod akademiyada müttəfiq və rəqibləri ayırmaq üçün tez-tez istifadə olunur.

Məsələn, uzun müddət hərbi müttəfiq olan Avstraliya ən uyğun ölkə kimi təsnif edilib, ABŞ-ın qonşusu Meksika isə neytral kateqoriyaya daxil edilib.

Statistika metodu bir il və daha uzun müddətli ABŞ istiqrazlarının xalis alım məbləği (alım minus satış) üçün nəzərdə tutulub, 57 ölkə və regionu əhatə edir və həm rəsmi, həm də şəxsi investorlardan ibarətdir.

Maliyyə Nazirliyinin məlumatları, depozitar və ya vasitəçi vasitəsilə saxlanılan qiymətli kağızları, saxlandığı ölkəyə aid edə bilər, son sahibə yox. Buna görə də, İngiltərə və Belçika kimi maliyyə mərkəzlərinin portfeli və alımları başqa ölkələrin investisiyasını qismən əks etdirə bilər.

Daha çox aktiv seçimi

Asiya vəsaitləri xaricə axsa belə, ABŞ istiqrazları artıq default seçim deyil.

ABŞ Xarici Münasibətlər Şurasının baş tədqiqatçısı və keçmiş Maliyyə Nazirliyi rəsmisi Brad Setser bildirib: Koreya vəsaitləri əsasən səhmlərə yönəlir, Çin Tayvan bölgəsinin vəsaiti isə fond aktivləri və depozitlərə geçib. “Buna görə də, bir neçə böyük profisitli ölkə artıq ABŞ istiqrazlarının əsas xalis alıcısı deyil.”

Setser bu tendensiyanı rezervlərin centralizasiya edilməməsi (dereservification) olaraq görür: get-gedə daha çox xarici aktivlər mərkəzi bankın ənənəvi valyuta ehtiyatlarının hesabında deyil, pensiya fondları, dövlət bankları və digər böyük qurumlar tərəfindən saxlanılır. Bu, dollarizasiya deyil, lakin ABŞ istiqrazlarına rəsmi tələbin azalmasına səbəb olur.

Strategist Andrede Silva bildirib: “Dolların maliyyələşmə xərcləri daim artır və bu, ABŞ istiqrazlarının gəlirini azaldır; eyni zamanda Yaponiya istiqrazlarının gəlirləri artıb və yerli aktiv imkanları yaxşılaşıb.”

Bölgələrin gəliri artması investorlar üçün yeni alternativlər yaradıb. Koreyanın Kiwoom aktiv idarəçiliyinin qlobal sabit gəlir bölməsinin rəhbəri Yang Joo Kyung bildirib ki, şirkət ABŞ istiqrazlarına ehtiyatla yanaşır və hesab edir ki, Yaponiya istiqrazları daha cazibəlidir.

Yapon investorlar üçün də vəsaitləri daxildə saxlamaq üçün əlavə səbəblər var. Yerli gəlirlərin onilliklərdəki maksimum səviyyədə olması, xarici investisiyadan alınan əlavə gəliri daraldıb.

“Yaponiya ABŞ müttəfiqidir və biz həqiqətən bəzi əlamətləri görürük ki, valyuta arbitrajı tədricən ləğv olunur”, Bank of America Securities-in G-10 FX və faiz strategisti Oliver Levingston bildirib. Arbitraj ticarəti - ucuz yen ilə borc almaq, sonra onu xarici yüksək gəlirli aktivlərə yatırmaqdır.

Amma bu o demək deyil ki, ABŞ alıcı tapa bilmir. Hedge fundlar, banklar və mutual fondlar kimi şəxsi investorlar artıq bazara girib və federal borcdakı paylarını təxminən 70%-ə yüksəldiblər, bu isə 1990-cı ildən bəri ən yüksək səviyyəyə yaxındır.

Lakin onlar qiymətə daha həssasdırlar. Maliyyə naziri Skott Besent və Federal Rezerv sədri Kevin Walsh üçün bu o deməkdir ki, əgər investorlar pul siyasəti, iqtisadi vəziyyət, daim artan ABŞ kəsiri və ya Ağ Evin verdiyi siqnallar barədə narahatlıq hiss edərlərsə, bazar kəskin reaksiyaya səbəb ola bilər.

Bütün bu yüksək həssaslıq səbəbindən, 10 illik ABŞ istiqrazlarının baza gəliri il ərzində 5%-i aşdı və çərşənbə günü Asiya dövründə gəlir faizləri 5,01% ətrafında idi.

Ən uyumsuz ölkələr

Yanvar-avqust aylarında Vaşinqton ilə ən çox fikir ayrılığı olan ölkələr cəmi 17,1 milyard dollar ABŞ istiqrazı alaraq, dörd il ardıcıl xalis satış dövrünü bitirdilər, lakin alım həcmi ABŞ tərəfdaşlarının alımının yalnız ondan birini təşkil edir.

Çin hələ də ən böyük satıcıdır və satdığı həcm Koreyadan çoxdur. Belçika (buradakı portfelin hissəsinin Çin hesablarının daxil olduğu ehtimal edilir) satışı ilə üçüncü, İngiltərə, Hong Kong və Hindistan əsas alıcılar sırasındadır.

“Çinin sərrast satışı uzunmüddətli diversifikasiya strategiyasına uyğundur,” London-da yerləşən Nuveen-in makro kredit rəhbəri Laura Cooper bildirib.

Əslində, bu ABŞ müttəfiqlərinin ABŞ istiqrazı bazarından ilk dəfə geri çəkilməsidir. 2020-ci ildə pandemiya qlobal likvidlik mübarizəsi yaratdıqda, bu ölkələr də kütləvi şəkildə ABŞ istiqrazları satmışdılar.

Bununla belə, ABŞ istiqrazı bazarı – 32 trilyon dollar həcmində – dərinlik, likvidlik və demək olar ki, 24 saatlıq ticarət imkanları baxımından əvəzolunmazdır və dollar qlobal dominant rezerv valyutası olaraq qalır.

Avqust ayından etibarən xarici investorlar hələ də 7,85 trilyon dollar həcmində ABŞ istiqrazı saxlayır, bu isə tarixi maksimuma yaxındır, amma onların bazardakı payı 2012-ci ilin 52% zirvəsindən üçdən birə qədər azalıb.

“Dünyaya baxsaq, ABŞ istiqrazı ilə əvəzlənə bilən aktivlər çox azdır,” PGIM qlobal istiqrazlar rəhbəri Robert Tipp bildirib, “bu səbəbdən bəzi ölkələr balansını yeniləyir, satır, amma həmişə başqa vəsaitlər alışa gedir.”

Xarici vəsaitlər bunu ABŞ aktivləri ilə əlaqəni kəsmək kimi etmirlər: bəzi vəsaitlər ABŞ aksiyaları və korporativ istiqrazlarına yönəlir ki, bu, investorların ABŞ korporasiyalarına marağının qalması anlamına gəlir, sadəcə ABŞ istiqrazlarına maraq azalıb.

Yaranan boşluğu dolduran yeni alıcılar çox güman ki, daha yüksək risk ödəməsi tələb edəcəklər və artıq keçmişdəki ABŞ tərəfdaşları kimi sərfəli vəsaitləri səbirli və qiymətə həssas olmadan ABŞ maliyyəsinin finansalanmasına yönəltməyəcəklər.

Deutsche Bank Yaponiyanın baş sabit gəlir strategisti Shoki Omori belə yekunlaşdırır: “ABŞ hər zaman borcun finansalanmasını təmin edə bilər, dəyişən faktor isə finansalma faizləri və faizlərin sabitliyidir. Qiymət səviyyəsi ilə geri qaytarıla bilməyən budur – keçmiş tərəfdaşların verdiyi səbirli və qiymətə həssas olmayan uzunmüddətli vəsaitlər.”