Elon Musk beschleunigt seine „Superintelligenz“-Ambitionen: SpaceX (SPCX.US) und Tesla (TSLA.US) diskutieren eine Fusion im Wert von 3,5 Billionen, während ASML eine Eil-Lieferung für Terafab vornimmt.
Elon Musk erklärte, dass SpaceX und Tesla begonnen haben, eine mögliche Fusion zu prüfen. Gleichzeitig beschleunigen ASML und andere Unternehmen die Bereitstellung von Chipfertigungsanlagen für Terafab.
German Finance APP hat erfahren, dass Musk am Dienstag nach Börsenschluss bei der SpaceX(SPCX.US) Telefonkonferenz zum Quartalsbericht zwei ursprünglich getrennte Hinweise miteinander verknüpft hat. Beide Nachrichten zielen auf dasselbe: Auf der Kette der AI-Rechenleistung löst Musk gleichzeitig die Probleme "nicht bauen können" und "nicht zusammenführen können".
Der erste Hinweis betrifft Chips: Er sagte, ASML(ASML.US) und andere wichtige Gerätelieferanten beschleunigen die Lieferung für Teslas(TSLA.US) und SpaceXs Terafab-Projekt, “diese Termine sind sehr ambitioniert, wir sind ASML und allen anderen Lieferanten sehr dankbar, dass sie die Lieferung für diesen Zweck beschleunigen.” Der zweite betrifft Kapitalmaßnahmen: SpaceX und Tesla haben jeweils unabhängige Sonderkomitees gegründet, um eine mögliche Fusion zu prüfen – dies ist die bisher ausführlichste öffentliche Aussage zu dieser möglichen Transaktion.
Zeitplan von Terafab: Test-Wafer im Mai 2027, Massenproduktion im dritten Quartal 2028
Musk hat diesmal erstmals konkreten interne Meilensteine für Terafab genannt und dabei einen Vorbehalt hinzugefügt – “großer Fehlerbereich.” Laut ihm soll die Forschungs-Wafer-Fabrik in Austin nächstes Jahr im Mai oder Juni den ersten Testchip zum Laufen bringen, dieser Chip ist “vergleichbar mit einem SRAM-Chip”, und dient zur Validierung der Produktionslinie; das nächste Ziel ist Massenproduktion im dritten Quartal 2028 im Hauptwerk Gibbons Creek.
Wenn man diese beiden Meilensteine im Kontext des Projekts betrachtet, erkennt man ihr Gewicht. Terafab wurde am 21. März 2026 in Austin offiziell vorgestellt, vorangetrieben von SpaceX, Tesla und xAI, mit dem Ziel, 1 Terawatt (1 TW) AI-Rechenleistung pro Jahr zu erreichen – SpaceX begründet in der Projektankündigung: “SpaceX und Teslas kombinierter Chipbedarf wird voraussichtlich 1 TW Rechenleistung übersteigen und damit deutlich größer sein als das derzeitige globale Angebot.” Das Werk befindet sich auf dem Gelände des ehemaligen Gibbons Creek Kohlekraftwerks im Grimes County, Texas, umfasst über 6.000 Acres und liegt etwa 90 Meilen nordwestlich von Houston; der Spatenstich fand am 6. Oktober statt, die Landräumung begann im August, der offizielle Baubeginn ist für den 1. Dezember geplant, die vollständige Fertigstellung soll bis Ende 2028 erfolgen.
Auch die Investitionsdimension ist gestuft: Die erste Phase umfasst Investitionen von 16.8 Milliarden Dollar, bestätigt von SpaceX am 6. August und vom texanischen Gouverneur Abbott; laut Antragsdokumenten für texanische Förderungen kann der Gesamtwert des fertiggestellten Projekts bis zu 119 Milliarden Dollar erreichen. Der Texas Enterprise Fund stellt für die erste Phase 30 Millionen Dollar Unterstützung bereit, und das County Commissioner’s Committee hat im Juni mit 4 zu 1 Stimmen eine 100%ige Grundsteuerbefreiung beschlossen.
Die eigentliche Fertigungskapazität liegt jedoch nicht in Musks Händen. Intel(INTC.US) ist am 7. April dem Projekt beigetreten und hat zugesagt, Design, Fertigung und Packaging entlang der gesamten vertikalen Kette abzudecken, die Massenproduktion von Terafab soll das Intel 14A-Verfahren nutzen; weltweit wird am 2. Oktober über eine mögliche Beteiligung von TSMC(TSM.US) spekuliert, am 7. Oktober hat Musk auf X dann klargestellt – “Wir werden diese Fabrik bauen und betreiben”, TSMC könnte maximal einen Teilbereich mieten. Yole Group Analyst Adrien Sánchez bringt es noch direkter auf den Punkt: Terafab “ist eher eine Erweiterung von Intels Wafer-Fabrik, Tesla, SpaceX und xAI sind die Ankerkunden.”
ASMLs Rolle: Der einzige Engpass und zugleich der direkteste Nutznießer
Musks explizite Dankesworte richten sich an eine Firma, deren Kapazitäten bereits bis 2030 ausgebucht sind.
ASML veröffentlichte am 14. Oktober Rekordzahlen fürs dritte Quartal: Nettoumsatz 11,662 Milliarden Euro, ein Plus von 25.0% gegenüber dem Vorquartal und 55.2% gegenüber Vorjahr, aber leicht unter dem Wall-Street-Durchschnittswert von 11,735 Milliarden Euro; die Umsatzerwartung fürs Gesamtjahr wurde auf 44-45 Milliarden Euro erhöht, die Gewinnmarge auf etwa 56%. CEO Christophe Fouquet bestätigte damals den direkten Kontakt mit Musk bezüglich Terafab und beschrieb diesen als “very serious”; er stellte jedoch klar, dass das Projekt nur dann eine Chance sei, wenn ASML selbst kein Engpass sei – was aktuell für bestehende Kunden noch nicht gilt.
Der Anlagezeitpunkt könnte allerdings früher sein als die Bauarbeiten. Laut Chip-Experte Tim Culpan, der mit Brancheninsidern spricht, könnte die erste ASML EUV-Lithografiemaschine für Terafab bereits Mitte nächsten Jahres geliefert werden; SemiAnalysis berechnet jedoch, dass die Hauptstruktur der Austin-Forschungs-Wafer-Fabrik erst Ende 2027 fertig wird, und die Geräte noch später einziehen – das bedeutet, diese teure Anlage bleibt lange ungenutzt. Für traditionelle Chip-Hersteller ist das eine schwere Belastung, für Terafab nicht.
Warum selbst bauen? Ein Jahresbericht mit AI im Kerngeschäft
Terafabs Dringlichkeit zeigt sich auch im Quartalsbericht desselben Abends.
SpaceX erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 14,575 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 161% gegenüber Vorjahr (5,576 Milliarden Dollar); operativer Gewinn 2,791 Milliarden Dollar und Nettogewinn 4,404 Milliarden Dollar, beide erstmals profitabel; bereinigtes EBITDA 8,809 Milliarden Dollar, ein Plus von 306% gegenüber Vorjahr; GAAP verwässerter Gewinn je Aktie 0.35 Dollar. Alle drei Werte übertreffen die Analystenerwartungen von S&P Global Market Intelligence (Umsatz etwa 12,8 Milliarden Dollar, Nettogewinn etwa 2 Milliarden, bereinigtes EBITDA etwa 6,8 Milliarden).
Strukturelle Veränderungen sind wichtiger als der Gesamtwert: Die als “Super Intelligence” bezeichnete AI-Sparte erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 7,56 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 830% gegenüber Vorjahr, erstmals höher als Starlink und größte Einnahmequelle mit ca. 52% des Gesamtumsatzes, und einen operativen Gewinn von 431 Millionen Dollar. Treiber hierfür ist das Cloud-Computing-Leasing – Anthropic hat im Mai zugestimmt, innerhalb von drei Jahren fast 45 Milliarden Dollar für SpaceXs Colossus-Datacenter zu zahlen, Google hat im Juni einen Vertrag unterzeichnet, monatlich ab Oktober bis Juni 2029 920 Millionen Dollar zu bezahlen (AFP).
Der Preis findet sich im Kapitalaufwand: Im dritten Quartal betrugen die Investitionsausgaben 19,593 Milliarden Dollar, davon 16,4 Milliarden für die “Super Intelligence”-Sparte, in den ersten neun Monaten insgesamt etwa 48 Milliarden Dollar. Die Rechenleistung betrug zum 30. September 1,7 GW, ein Jahr zuvor 0,6 GW; Musk erwartet am Jahresende 2,5–3 GW, für 2027 zusätzlich 10 GW, möglicherweise sogar 20 GW, und prognostiziert einen annualisierten wiederkehrenden Umsatz (ARR) von 500 Milliarden bis 1 Billion Dollar Ende 2027.
Wie ambitioniert diese Spanne ist, ergibt sich aus einer Rechnung: Ein Q3-Umsatz von 14,575 Milliarden Dollar entspricht einem annualisierten Wert von etwa 58,4 Milliarden. Um in 15 Monaten auf 500 Milliarden zu kommen, muss das ARR mindestens um den Faktor 8,5 wachsen. Zusammen mit Terafab ergibt das Sinn – wenn der Bedarf an Rechenleistung so steil ansteigt, ist die Lieferkette selbst das größte Hindernis, und Musks Lösung ist, selbst zu bauen.
Fusionssignale: Vom “nicht am Telefon darüber sprechen” zum Sonderkomitee
Das wirklich Atemberaubende ist die zweite Nachricht.
Im Juli dieses Jahres, als ein Wells Fargo Analyst nach einer Fusion fragte, antwortete Musk: “Darüber können wir in der Telefonkonferenz nicht sprechen, dafür braucht es einen ordentlichen Prozess.” Am 20. Oktober benannte er diesen Prozess: “SpaceX und Tesla haben auf Wunsch der Aktionäre jeweils Sonderkomitees gebildet, um dieses Vorhaben zu diskutieren, und diese Sonderkomitees bestehen aus unabhängigen Direktoren. Da ich ein Interessierter bin, kann ich an den Gesprächen praktisch nicht teilnehmen. Es ist wie eine Art seltsamer Kabuki-Tanz, bei dem zwei Gruppen verhandeln und ich draußen bleibe.”
Er betonte zugleich drei Grenzen: Das Sonderkomitee hat sich auf keine Transaktionsbedingungen geeinigt, “es gibt keinerlei Garantie”, dass sie das tun werden; die Transaktion braucht Aktionärszustimmung, “bei Tesla müssen 50% aller Aktien zustimmen, nicht nur die an der Abstimmung teilnehmenden Aktionäre” – er nennt das “eine ziemlich hohe Hürde”; “Manche glauben, die Fusion sei praktisch durch, das halte ich für übertrieben.”
Er ist aber völlig offen in seiner Bewertung: “Ist das eine gute Idee? Ja.” Gründe dafür: Synergieeffekte – Super Intelligence Software, Chipdesign, Terafab, Robotertechnologie, StarMind Konstellation, und Präsidentin Shotwell ergänzt “Verbindungen”. Kommt es dazu, wäre die Fusion gigantisch: Beide Firmen sind etwa 2 Billionen bzw. 1,5 Billionen Dollar wert.
Der Governance-Konflikt ist besonders bemerkenswert. Laut SpaceX IPO-Unterlagen besitzt Musk bei SpaceX über 82% der Stimmrechte, bei Tesla etwa 20%; Barclays-Analyst Dan Levy berechnet, dass bei einer All-Share-Übernahme von Tesla durch SpaceX Musk anschließend etwa 37% des wirtschaftlichen Eigentums und ca. 56% der Stimmen kontrollieren würde – ein “Minoritätsbesitz bei Mehrheitskontrolle”.
Der Markt preist bereits, aber es gibt auch erhebliche Meinungsverschiedenheiten
Die Struktur der Anbieter ist bereits sehr konkret. Barclays’ Dan Levy meint, die Transaktion könnte vor der Tesla-Hauptversammlung (am 3. Dezember) angekündigt werden, SpaceX übernimmt Tesla per Aktientausch mit Aufschlag. Nach seinem Modell auf Basis von SpaceX 2,1 Billionen Dollar und Tesla 1,5 Billionen Dollar erhalten Tesla-Aktionäre etwa 0,7 SpaceX-Aktien je Aktie; verpasst man dieses Zeitfenster, bleibt ein Zeitraum von 6 bis 12 Monaten. Dan Ives von Wedbush sieht die Wahrscheinlichkeit für einen Abschluss bis Ende 2027 bei über 80%. RBC Capital hat bereits einen Aufschlag von 25–30% in das Kursziel für Tesla eingerechnet.
Auch Gegenstimmen sind klar. Gary Black von The Future Fund warnt Optimisten, “keine TSLA-SPCX-Fusion zu propagieren”, da eine Aktientausch-Fusion zu Teslas niedrigerem Multiple bewertet und Arbitrage vor Abschluss den Aufschlag für SpaceX-Aktien auffressen könnte; Morningstar wies bereits früh auf große Bewertungsdifferenzen, vor allem bei Tesla-Aktionären, hin. Die Anbieter-Kursziele sind eher defensiv: 38 Analysten ermitteln einen 12-Monats-Durchschnitt von 397,83 Dollar, JPMorgan 415 Dollar, Morgan Stanley 400 Dollar, Goldman Sachs 360 Dollar, UBS 391 Dollar, meist Neutral oder Halten.
Der Prognosemarkt liefert andere Zahlen: Bei Polymarket wird ein “offizieller Fusionsbeschluss bis Ende 2026” derzeit mit ca. 23,5% gehandelt (innerhalb von 24 Stunden um 6 Punkte gestiegen), “bis Ende 2027” etwa 64,5% – dies ist die Bewertung von Händlern, nicht der Nachweis einer Vereinbarung.
Das Preisschild der Ambition: 48 Milliarden Investitionsaufwand trifft restriktives Finanzierungsumfeld
Sieht man beide Linien zusammen, liefert Musk einen Entwurf, “bei dem man Bilanz gegen Zeit tauscht.”
Die Zeitrestriktionen bleiben deutlich: SemiAnalysis schätzt 15 Monate Bauzeit für die Forschungs-Wafer-Fabrik, plus etwa 6 Monate Geräteinstallation, bevor Chips produziert werden können; die Übertragung des Intel 14A-Prozesses erfordert umfassende Gerätevalidierung; die High-NA EUV Kapazitäten von ASML müssen bis 2028 weiterhin vorrangig bestehende Kunden bedienen. Musk selbst ergänzt zu diesen Terminen: “großer Fehlerbereich.”
Auch die finanzielle Restriktion ist real. SpaceX hat in den ersten neun Monaten etwa 48 Milliarden Dollar investiert, Prognose für Q4: 35–40 Milliarden Dollar. Gleichzeitig wird das AI-Infrastruktur-Finanzierungsumfeld schwächer: CoreWeave und Nebius Aktien fielen im Oktober jeweils um etwa 28%, IREN um 35%, Australiens Firmus zog sein IPO wegen Marktschwankungen zurück.
Die prozedurale Unsicherheit wird oft unterschätzt. Bislang gibt es das Sonderkomitee nur in Musks mündlicher Äußerung auf der Bilanzpressekonferenz – in den offiziellen SpaceX-Berichten und Teslas Dokumenten ist es nicht erwähnt, beide Firmen haben keine Komitee-Mitglieder oder Beschlussvorschläge veröffentlicht (Drive Tesla Canada). Zudem ist die Transaktion von zwei Aktionärsabstimmungen, einer Kartellprüfung und möglicherweise einer Sicherheitsprüfung betroffen, falls eine Rüstungsfirma einen Autobauer mit China-Exposition übernimmt.
Mit anderen Worten: Die von Musk an diesem Abend ausgesandten Signale sind klar und konsistent – die Geräte sind beschleunigt, das Komitee ist gebildet, das Rechenleistungsziel steht in der Guidance; doch zwischen “Signal” und “Fakt” steht Musks eigene, immer wieder betonte Hürde: die Aktionärsabstimmung.
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