Garras brillantes del halcón Walsh, el mercado de bonos confía: la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses se aplana y las apuestas por aumentos de tasas se intensifican.

De acuerdo con el APP de información financiera Zhìtōng, el mercado de bonos está mostrando una creciente confianza en que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, cumplirá su compromiso de frenar la inflación, la cual ha superado el objetivo de los responsables políticos durante cinco años consecutivos.

Tras la primera subida de los costes de endeudamiento por parte de la Reserva Federal desde 2023 y la previsión de un endurecimiento adicional de la política monetaria el miércoles, los operadores ahora esperan tres nuevas subidas de tipos hasta mediados del próximo año, una más de lo anticipado antes del anuncio de la decisión. Los swaps sobre tasas de interés muestran que la primera subida podría llegar tan pronto como el mes que viene.

Esta nueva valoración llevó el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años —el más sensible a las expectativas sobre la Reserva Federal— a su nivel más alto desde 2024, reflejando la percepción del mercado de que la Fed está dispuesta a implementar una política restrictiva significativa para desacelerar la economía y contener la inflación. Esto podría ser un obstáculo para la bolsa estadounidense, que ya ha reaccionado a la baja.

Aunque Walsh evitó cautelosamente hacer promesas previas sobre cualquier acción futura, enfatizó su insatisfacción con la trayectoria de la inflación, transmitiendo claramente la intención de la política de la Reserva Federal. Esto contrasta claramente con la reacción del mercado cuando la Fed mantuvo inalteradas las tasas en julio — entonces, la ambigüedad de Walsh respecto a los planes de reducción de la presión sobre los precios desencadenó la venta masiva de bonos a largo plazo.

“Estamos pasando de la preocupación por la credibilidad de la Reserva Federal a centrarnos en el impacto económico de su prioridad por retornar la inflación a su objetivo”, afirmó Priya Misra, gestora de portafolios de JPMorgan Asset Management.

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años —el plazo más sensible a las expectativas sobre la Fed— subió del 4,6% antes del comunicado de la Fed al 4,74%. Los bonos a largo plazo, más sensibles a la inflación, tuvieron un incremento más moderado, lo que indica que los inversores prevén acciones de los funcionarios para controlar las presiones sobre los precios. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación a largo plazo cayeron notablemente.

En la conferencia posterior a la reunión, Walsh reiteró su preocupación por la inflación y señaló que los datos recientes "no me muestran que la tendencia subyacente haya mejorado sustancialmente". En otra declaración, la Fed indicó que este aumento de tasas "respaldará un retorno más oportuno al objetivo del 2% del comité”, refiriéndose a la meta de inflación.

“Esta reunión fue una prueba de credibilidad para Walsh”, señaló Jeffrey Rosenberg, gestor senior de portafolios de BlackRock. “El mercado lo está viendo como un presidente de la Fed cuya credibilidad ha aumentado considerablemente”.

Dado que la inflación ha superado el objetivo del 2% de la Reserva Federal durante más de cinco años, los operadores ya habían valorado en más del 90% las probabilidades de una subida de tipos el miércoles. Según datos recopilados desde 2008, cada vez que la probabilidad de subida alcanzó tal nivel, la Fed siempre cumplió.

Estas expectativas comenzaron a incrementarse el mes pasado, después de que Walsh afirmara que la Fed aseguraría que la inflación bajaría "a una velocidad suficientemente rápida". Tras los datos de la semana pasada, que mostraron que la inflación subyacente de agosto superó las previsiones, estas expectativas quedaron prácticamente consolidadas. Mientras tanto, el crecimiento del empleo en EE. UU. se disparó y la tasa de desempleo se mantuvo estable, lo que evidencia el sólido impulso del mercado laboral.

“La Reserva Federal básicamente le está diciendo al mercado: la economía es más fuerte, el mercado laboral es más ajustado, la inflación ha demostrado ser más persistente y es necesario mantener una política más restrictiva por más tiempo para restablecer la estabilidad de precios”, afirmó Daniel Siluk, gestor de portafolios de Janus Henderson Investors.

La divergencia entre el comportamiento de los bonos estadounidenses a corto y largo plazo ha provocado que la curva de rendimientos se aplane, estrechándose el diferencial entre los rendimientos a dos y treinta años hasta el nivel más reducido (a cierre) desde marzo de 2025. Esto confirma aún más la tendencia en la que las decisiones de la Reserva Federal y las declaraciones de Walsh impactan repetidamente en el mercado de bonos.

Desde que Walsh asumió la presidencia de la Fed en mayo, las tres mayores variaciones diarias de este indicador de la curva de rendimientos ocurrieron después de sus intervenciones: tras las ruedas de prensa de las dos últimas reuniones de política anteriores, en junio y julio, y después de su discurso en la conferencia anual de la Fed en Wyoming en agosto.

Ciertamente, aunque la Reserva Federal alivió en cierta medida las preocupaciones de los inversores sobre su compromiso con la lucha contra la inflación el miércoles, si las presiones sobre los precios persisten, la Fed aún deberá actuar. Actualmente, el número de subidas de tipos anticipado por el mercado para el próximo año incluso supera las previsiones de los miembros más restrictivos de la Reserva Federal.

Antes del anuncio de la decisión del miércoles, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años subieron a sus niveles más altos desde 2007. Esta tendencia alcista de los rendimientos forma parte del aumento global que comenzó en febrero, cuando EE. UU. e Israel lanzaron un ataque contra Irán, perturbando el suministro energético de Oriente Medio y provocando un repunte en los precios del petróleo.

Otras fuerzas también están impulsando los rendimientos al alza, como la enorme emisión de deuda por parte de las empresas para financiar gastos en inteligencia artificial (IA), lo que ha inundado el mercado con deuda y dado estímulo adicional a la ya resistente economía estadounidense.

“Ante el choque de oferta y demanda, la única vía para combatir la inflación es destruir la demanda mediante tasas de interés más elevadas”, destacó Luigi Buttiglione, CEO de la consultora LB Macro. “Es difícil ver cómo bonos y acciones pueden soportar este viento en contra”.