Vanguard cede en cripto para retener clientes mientras sus rivales ganan flujos — abre su plataforma de $9.3T a ETFs de cripto

El 2 de diciembre, según informes, Vanguard abrirá su enorme plataforma de corretaje a fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin, Ethereum, XRP y Solana.

Este giro estratégico pone fin al aislamiento constante del gestor de activos respecto al mercado de activos digitales de 3 trillones de dólares.

Durante años, Vanguard fue el caso más emblemático de resistencia en el espacio cripto, impulsado por una filosofía que consideraba que la alta volatilidad de los activos digitales era fundamentalmente incompatible con los principios de construcción de carteras diversificadas a largo plazo.

Por lo tanto, este cambio representa una de las capitulaciones más significativas en la adopción gradual de la economía cripto por parte del sector financiero tradicional.

Es fundamental destacar que Vanguard afirmó que no se está desviando de su filosofía central de manufactura. Por lo tanto, no lanzará sus propios fondos cripto propietarios.

En cambio, actuará como una puerta de entrada clave, permitiendo que su base de clientes conservadores acceda a productos regulados gestionados por emisores rivales como BlackRock Inc., Fidelity Investments y Bitwise Asset Management.

Hablando sobre la importancia más amplia de la medida, Hunter Horsley, CEO de Bitwise, señaló el marcado contraste entre la magnitud del cambio de política y la reacción moderada del mercado, una señal de la madurez de la clase de activos.

Él comentó:

“La segunda mayor corredora de Estados Unidos cambia su política de solo venta a permitir la compra de ETFs cripto. Y nadie se emociona. Ya sea que la gente esté entusiasmada ahora o no, las criptomonedas están entrando rápidamente en la corriente principal.”

¿Por qué está cambiando su decisión Vanguard?

Las restricciones de la empresa sobre los ETFs cripto se mantuvieron firmes incluso después de que la Securities and Exchange Commission (SEC) aprobara los primeros fondos spot de Bitcoin a principios de 2024 y los primeros productos de Ethereum más tarde ese año.

Es importante destacar que las directrices internas para clientes y las reglas de elegibilidad de la plataforma de Vanguard mantenían esos ETFs fuera de su sistema de corretaje autodirigido, citando ambigüedad regulatoria y preocupaciones sobre la protección del inversor.

Sin embargo, el cálculo cambió tras un cambio radical en el entorno regulatorio bajo la actual administración de EE. UU.

El giro de la SEC hacia una postura pro-innovación, combinado con años de decisiones judiciales, eliminó efectivamente la incertidumbre regulatoria que Vanguard había citado durante mucho tiempo como una barrera.

De hecho, las aprobaciones de ETFs cripto spot se sustentaron en marcos sólidos que establecen cómo se aplican los acuerdos de intercambio de vigilancia, los arreglos de custodia y los estándares de divulgación a los activos digitales.

Estos marcos, probados primero con los ETFs de Bitcoin, se convirtieron en el modelo para productos posteriores, reduciendo significativamente el riesgo operativo para los corredores que ofrecen acceso a través de plataformas minoristas.

Además, la medida es un reconocimiento de realidades de mercado irrefutables. Un estudio reciente encontró que el 35% de los estadounidenses jóvenes y adinerados han dejado a sus asesores financieros porque no les permiten acceder a cripto.

El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock se ha convertido en uno de los ETFs de más rápido crecimiento en la historia de EE. UU., demostrando que la demanda de exposición a cripto se ha desplazado decisivamente de plataformas de trading de nicho a gestores de activos convencionales.

Hoy en día, los fondos spot de Bitcoin gestionan aproximadamente 120 mil millones de dólares en activos entre emisores, mientras que los ETFs de Ethereum en conjunto poseen casi 20 mil millones.

Al mismo tiempo, productos más recientes que siguen a Solana y XRP están teniendo éxito, gracias a una fuerte demanda de mercado.

Más allá de la regulación, la ausencia de acceso a cripto se había convertido en una creciente desventaja competitiva para Vanguard.

Muchos clientes ya poseían ETFs cripto en cuentas fuera de Vanguard mientras mantenían tenencias tradicionales en la plataforma. Esta bifurcación obligaba a los asesores a canalizar operaciones a través de instituciones separadas, complicando procesos como la cosecha de pérdidas fiscales y la gestión de carteras modelo.

Por lo tanto, esta decisión reconoce que los clientes que buscan exposición a través de ETFs regulados deberían poder ejecutar esas operaciones dentro de sus cuentas principales de Vanguard en lugar de migrar capital a otros corredores.

Andrew Kadjeski, jefe de corretaje e inversiones en Vanguard, comentó:

“Los ETFs y fondos mutuos de criptomonedas han sido probados durante períodos de volatilidad del mercado, funcionando según lo diseñado y manteniendo la liquidez. Los procesos administrativos para atender este tipo de fondos han madurado y las preferencias de los inversores continúan evolucionando.”

¿Cómo impactará esto al mercado de ETFs cripto?

El impacto directo en los flujos de ETFs dependerá de cómo responda la base de clientes única de Vanguard.

Vanguard gestiona más de 9.3 trillones de dólares en activos, pero el mercado direccionable para estos productos es más reducido porque solo las cuentas de corretaje autodirigidas y las IRA están autorizadas a operarlos. Los mandatos institucionales, los planes de beneficios definidos y otros vehículos agrupados generalmente siguen restringidos de tales asignaciones.

Además, los clientes de Vanguard muestran un comportamiento distinto al de los traders activos que impulsaron los primeros flujos hacia los ETFs cripto. Este grupo demográfico prefiere productos indexados pasivos y de largo plazo sobre fondos temáticos o tácticos.

Como resultado, se espera que las asignaciones iniciales sean modestas. Aun así, una tasa de penetración de aproximadamente 0,1% a 0,2% de los activos de corretaje elegibles implicaría flujos iniciales de unos pocos miles de millones, distribuidos entre fondos de Bitcoin, Ethereum, Solana y XRP.

Mientras tanto, la importancia de la entrada de Vanguard no radica en la velocidad de los flujos, sino en la permanencia del capital. A diferencia del “capital mercenario” de los fondos de cobertura o los flujos reactivos de los traders minoristas diarios, los ingresos de Vanguard tienden a ser ajenos al precio y permanentes.

Así, en una cartera estándar “60/40/1”—asignada a acciones, bonos y cripto respectivamente—los sistemas automatizados mantienen los pesos objetivo vendiendo activos que superan el rendimiento y comprando los que rinden por debajo. Si el precio de Bitcoin o Solana cae, el portafolio compra automáticamente más para restaurar el peso del 1%.

Esto crea un mecanismo estructural de “comprar en la baja” que podría amortiguar la volatilidad y elevar los precios mínimos a lo largo de un ciclo completo de mercado.

Además, una distribución más amplia típicamente mejora la liquidez.

Se espera que la afluencia del volumen diversificado de Vanguard reduzca los spreads entre oferta y demanda y disminuya los costos de ejecución para todos los inversores, ajustando aún más la eficiencia de los mecanismos de arbitraje de ETFs y la capacidad de respuesta de los precios ante movimientos del mercado subyacente.

Como resultado, incluso una curva de adopción conservadora podría tener impactos desproporcionados. Así, si solo una fracción de la base de clientes de Vanguard asigna una posición “satélite” estándar del 1% al 2% a ETFs cripto, esto representa decenas de miles de millones de dólares en nueva demanda neta.

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