Mercado alcista peligroso: Seis teorías que respaldan el auge del oro, pero los datos confirman que “ninguna se sostiene”
Los inversores en oro creen, como es lógico, que no hay ningún misterio sobre la razón por la cual el precio del oro se disparó el año pasado. No les faltan teorías para explicar el alza del precio del oro.
Pero el columnista de MarketWatch, Mark Hulbert, escribió: “Hasta donde sé, ninguna de estas teorías tiene un historial estadísticamente significativo de predecir el precio del oro. Por lo tanto, el excelente desempeño del oro en 2025 en realidad no puede ser explicado de verdad. En otras palabras, sigue siendo un misterio.”
Este misterio debería preocupar a los alcistas del oro. Si no hay una explicación estadística convincente para el gran aumento del precio del oro, no es posible predecir cómo se comportará este año.
A continuación se presenta una lista de las teorías populares en las que creen los alcistas del oro. Hulbert afirma que ninguna puede funcionar consistentemente como indicador coincidente, mucho menos como indicador adelantado.
1. El oro como cobertura contra la inflación
La explicación más común para las subidas y bajadas del oro es quizás: el oro puede ser una cobertura contra la inflación, subiendo cuando la inflación aumenta y viceversa. Pero, como indicador de las tendencias a corto y mediano plazo del oro, los datos de inflación no son competentes.
Vale la pena considerar la variación anual del IPC durante los últimos 12 meses, comparándola con la variación del precio del oro en el mismo periodo. Luego, considerar el valor R cuadrado entre estos dos datos. (R cuadrado mide el grado en que la variación de una serie de datos puede explicar y predecir la variación de otra serie).
De acuerdo a los datos de los últimos cuarenta años, como se muestra en el gráfico, el valor de R cuadrado en este caso es solo del 1,1%. Esto significa que la variación anual del IPC en 12 meses solo puede explicar el 1,1% de la variación del oro en el mismo periodo.
Como era de esperar, este bajo valor de R cuadrado no es estadísticamente significativo al 95% de nivel de confianza que suelen utilizar los estadísticos para juzgar si un patrón es real. Esto equivale a decir que, la variación anual de la tasa de inflación del IPC, como indicador de timing a corto plazo del oro, es prácticamente inútil.
2. El oro como cobertura contra la inflación esperada
Algunos inversores en oro argumentan que el oro no reacciona a los cambios en la tasa de inflación real conocida a posteriori, sino a las variaciones en la inflación esperada para el futuro.
Para probar esta posibilidad, Hulbert utilizó los datos mensuales de previsión del modelo de expectativas de inflación de la Reserva Federal de Cleveland. No encontró una correlación significativa entre estas previsiones y el precio del oro. De hecho, tanto para la inflación esperada a 12 meses como a 10 años, su poder explicativo es aún menor que el de la variación anual del IPC.
Esto no significa que la inflación y el oro no estén relacionados. Pero la historia muestra que esta correlación solo existe cuando se observan periodos muy largos (si no siglos, al menos décadas).
Este es el hallazgo de la investigación “The Golden Dilemma” (“El dilema del oro”), coescrita por el profesor de finanzas de la Universidad de Duke, Campbell Harvey, y el ex gestor de cartera de commodities de TCW Group, Claude Erb.
3. Riesgo geopolítico
Otra visión popular es que el oro puede cubrir el riesgo geopolítico, subiendo cuando ese riesgo aumenta y viceversa. Para probar esta teoría, Hulbert utilizó el Índice de Riesgo Geopolítico (GPR) desarrollado por Dario Caldara y Matteo Iacoviello de la División de Finanzas Internacionales de la Reserva Federal. Este índice se calcula contando, cada mes, el número de artículos sobre eventos geopolíticos adversos (como proporción del total de artículos de noticias) en 10 periódicos principales.
“Llegué nuevamente a una conclusión negativa. La variación de 12 meses del índice GPR solo puede explicar el 0,1% de la variación correspondiente en el precio del oro, un valor tan bajo que apenas se puede apreciar en el gráfico anterior”, dice Hulbert.
4. Riesgo de política económica
Al analizar si el oro puede servir como cobertura contra el riesgo económico (medido por el “Índice de Incertidumbre de la Política Económica”, EPU), se llega a una conclusión similar. Nuevamente, no existe correlación.
El índice EPU se mide contando la frecuencia con que los artículos de prensa mencionan la economía, regulaciones y políticas gubernamentales, y la incertidumbre. La variación de 12 meses del índice EPU solo puede explicar el 0,9% de la variación correspondiente en el precio del oro.
5. Compras de oro de China
Otra teoría ampliamente difundida vincula el reciente mercado alcista del oro con las compras de oro del banco central de China.
Según datos del World Gold Council, desde el año 2000 las reservas de oro de China se han más que triplicado. Aunque esta explicación suena razonable, tiene poco valor para guiar las tendencias a corto o mediano plazo del oro. El valor de R cuadrado entre la variación de 12 meses de las reservas de oro de China y la variación de 12 meses del oro es solo del 0,6%.
6. Flujos netos de ETF de oro
La serie de datos con mayor correlación con el precio del oro son los flujos netos de los ETF de oro físico en los últimos 12 meses.
Esto no es sorprendente, ya que las entradas de fondos en los ETF hacen que compren más oro, y viceversa. Sin embargo, incluso aquí, la correlación entre los flujos y el precio del oro no es estadísticamente significativa al 95% de nivel de confianza.
Indicadores coincidentes vs. indicadores adelantados
Ninguna de estas teorías logra proporcionar un sólido indicador coincidente de los movimientos del precio del oro, y todas fallan como indicadores adelantados, lo cual no sorprende. Esta es una de las razones por las cuales el timing en el mercado del oro es tan difícil.
Hulbert escribe: “Esto ayuda a explicar por qué docenas de estrategias de timing del mercado del oro monitorizadas por mi firma de auditoría de resultados han quedado notablemente atrás del mercado. Según todos los datos móviles de períodos de diez años que tengo desde mediados de los años 80, las estrategias de timing del oro han tenido un rendimiento promedio anual 4,0 puntos porcentuales inferior al de una cartera de comprar y mantener oro. ¿La conclusión? Invertir en oro es riesgoso, especialmente cuando no hay ninguna base confiable para explicar sus factores de comportamiento.”
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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