¿Cómo se percibe la expectativa actual de aumentos de tasas de interés?

La valoración actual del mercado sobre la política monetaria de la Reserva Federal muestra una contradicción marcada: los datos de inflación en Estados Unidos están debilitándose marginalmente y las acciones tecnológicas han experimentado una fuerte corrección, lo que debería reducir las expectativas de alzas de tasas. Sin embargo, las declaraciones recientes de los funcionarios de la Reserva Federal no muestran un claro giro. Sumado al aumento repentino de las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán durante el fin de semana, el rebote en los precios de la energía vuelve a alimentar preocupaciones inflacionarias. Actualmente, el mercado valora aproximadamente 1,3 alzas de tasas por parte de la Reserva Federal este año, con un aumento acumulado de 40 puntos básicos en los próximos doce meses.

1. Declaraciones de funcionarios de la Reserva Federal siguen siendo agresivas

Los datos de inflación publicados en Estados Unidos la semana pasada muestran una caída, pero no han cambiado la postura antiinflacionaria de los funcionarios de la Reserva Federal, cuya línea sigue siendo predominantemente hawkish. El presidente de la Reserva FederalWarsh, en la audiencia del Congresodeclaró firmemente que defenderá el objetivo de inflación del 2% y señaló que los actuales datos del CPI no son suficientes para afirmar que se ha completado la tarea de combatir la inflación, disipando las dudas del mercado sobre la independencia de la política monetaria.

Desde el 18 de julio se ha entrado en el periodo de silencio de la reunión del FOMC ( que se celebrará el 28-29 de julio). Actualmente, las probabilidades de una subida de tasas en la reunión de julio son menores a 15%, por lo que es muy probable que se trate de una“pausa hawkish”, que podría dejar abierta la posibilidad de futuras alzas.

2. La caída de acciones tecnológicas podría disminuir la necesidad de subir tasas

El efecto riqueza y el gran gasto de capital desencadenados por el boom previo de acciones tecnológicas fueron una de las razones por las que los funcionarios de la Reserva Federal temían una “segunda ola de inflación”. La fuerte caída de las tecnológicas ayuda a frenar una parte de las inversiones excesivas de capital y reduce el efecto riqueza de los hogares, disminuyendo el consumo y aliviando la presión inflacionaria. Además, si el mercado de valores sigue en descenso, esto podría trasladarse a un endurecimiento del mercado de crédito, sustituyendo a la Reserva Federal en la restricción de la liquidez del mercado y disminuyendo la necesidad de subir las tasas.

Las ventanas clave de observación del mercado se concentran en el desempeño de los balances de los gigantes tecnológicos, Alphabet (Google) y Tesla reportarán resultados luego del cierre del miércoles, donde el mercado evaluará especialmente si las empresas líderes en la nube y tecnológicas continúan aumentando sus planes de gasto en capital para IA. Si las tecnológicas reducen gastos y ralentizan la expansión, las condiciones financieras se restringirán aún más, debilitando fuertemente la lógica de una subida de tasas este año. Si los gastos en IA siguen aumentando, las preocupaciones inflacionarias se reactivan y respaldarán las expectativas de alzas.

3. El rebote en el precio del petróleo eleva expectativas inflacionarias

La perturbación geopolítica ha vuelto a aumentar los riesgos inflacionarios a corto plazo. La semana pasadael memorando de entendimiento entre EEUU e Irán perdió vigencia y se reinició el bloqueo marítimo. Durante el fin de semana, Estados Unidos e Irán se enfrentaron en múltiples ataques relacionados con la muerte de personal militar estadounidense. El precio del crudo Brent superó los USD 90 por barril,y el gas natural europeo abrió hoy con un alza del 5,3%. Los inventarios mundiales de petróleo están en niveles extremadamente bajos y el bloqueo del estrecho volverá a elevar directamente las expectativas de inflación.

Sin embargo, la expectativa de un nuevo TACO es fuerte en el mercado y actualmente la prioridad de Trump está en las elecciones intermedias, por lo que el alza de los precios del petróleo se espera que sea limitada.

4. Evaluación del mercado para lo que sigue

En mi opinión, las expectativas de subida de tasas para lo que queda del año siguen siendo altas.Los datos de empleo y CPI de Estados Unidos en junio se debilitaron simultáneamente, señalizando claramente una desaceleración de la economía real. Sumado a la reciente caída de las tecnológicas que endurece las condiciones financieras, se ha debilitado la necesidad fundamental de más alzas de tasas por parte de la Reserva Federal este año.

Sin embargo, para que las expectativas de subida de tasas caigan de manera significativa, aún se necesitan factores desencadenantes adicionales. Los posibles eventos incluyen: primero,si las tensiones geopolíticas se relajan y el precio del petróleo sigue descendiendo; segundo, que los datos de empleo no agrícola de julio se debiliten de nuevo, confirmando la señal de enfriamiento económico.

Gráfico: El índice de sorpresas económicas de Estados Unidos comienza a estabilizarse