¡La Reserva Federal de la era Waller es demasiado difícil de predecir! A medida que se acerca el FOMC, el mercado aún no logra determinar la dirección de la política para la próxima semana.
Faltan solo unos días para la próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal, pero el mercado sigue profundamente dividido sobre la orientación de sus decisiones, algo extremadamente raro en los últimos años. El nuevo presidente, Walsh, ha abandonado por completo la práctica de ofrecer orientación anticipada adoptada por su antecesor, y está transformando fundamentalmente las reglas del juego entre los operadores y la Reserva Federal.
El mercado de swaps de tasas de interés indica que los operadores actualmente estiman alrededor de un 30% de probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas en 25 puntos básicos en la reunión del 29 de julio, y un 70% de probabilidad de que las mantenga sin cambios. Que exista tanta divergencia tan cerca de la fecha de la reunión es sumamente inusual en los últimos años.
Según Bloomberg el jueves, el presidente de Bianco Research y estratega macro Jim Bianco declaró: “Sin orientación anticipada, significa que veremos con frecuencia distribuciones de probabilidad del 20%, 30%, 40%. El mercado está adaptándose a esta nueva forma de pensar.”
El impacto directo de esta incertidumbre ya se ha manifestado en el mercado de bonos. Para los operadores que apuestan a los movimientos de la Reserva Federal, acertar significa mayores ganancias, y equivocarse, pérdidas más severas. El mercado de swaps de tasas actualmente ya precio por completo un aumento de 25 puntos básicos en septiembre, e implica más de dos aumentos acumulados antes de marzo del próximo año.
Walsh rompe con la tradición, la orientación anticipada queda en el pasado
Desde que asumió el cargo en mayo de este año, Walsh ha declarado claramente que eliminará la práctica de la Reserva Federal de enviar señales anticipadas sobre la trayectoria de tasas de interés al mercado. Él considera que la orientación anticipada puede imponer restricciones innecesarias a los responsables de política cuando las condiciones económicas cambian.
Esta postura contrasta fuertemente con el estilo de su antecesor Powell. Durante el liderazgo de Powell, los funcionarios generalmente enviaban señales claras al mercado antes de cada reunión a través de discursos o medios de comunicación. La última vez que hubo una incertidumbre similar sobre los resultados de una reunión fue en septiembre de 2024; en esa ocasión, los operadores estaban divididos entre si la Reserva Federal reduciría las tasas en 25 o 50 puntos básicos, y Powell finalmente optó por el recorte mayor para apoyar un mercado laboral debilitado.
Presión inflacionaria y riesgos geopolíticos entrelazados, expectativas de aumento de tasas oscilan
Aunque Walsh se niega a dar orientación anticipada, ya ha manifestado su alta preocupación por la inflación. Desde la pandemia, la inflación en EE.UU. se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que lleva al mercado a creer que un aumento de tasas este año es inevitable, y la discusión se centra solo en el momento.
La semana pasada, los operadores de bonos tendieron por momentos a esperar tasas sin cambios, ya que el índice de precios al consumidor de EE.UU. en junio registró la primera disminución en seis años, enfriando las expectativas de un aumento cercano. Sin embargo, la escalada del conflicto entre Irán y EE.UU. impulsó el alza de los precios del petróleo y las expectativas de aumento de tasas volvieron a cobrar fuerza.
Diferencias poco comunes entre economistas y operadores
Vale destacar que el grupo de economistas es mucho más confiado respecto al resultado de la reunión de la próxima semana que los operadores. Según una encuesta de Bloomberg a 76 economistas, todos los consultados esperan que la Reserva Federal mantenga la tasa de referencia en el rango de 3,5% a 3,75% en la reunión del 28 al 29 de julio.
La división entre los operadores es mucho más marcada. John Brady, director gerente de RJ O'Brien, señaló: “Sigo sin pensar que la Reserva Federal subirá las tasas la próxima semana, pero el mercado me dice que esta votación será mucho más ajustada de lo que esperaba.”
Esta rara brecha entre economistas y el mercado es, en sí misma, un reflejo de los cambios en la ecología del mercado provocados por el nuevo estilo de Walsh; en la era sin orientación anticipada, el ruido en las señales de precios será significativamente mayor y la incertidumbre puede convertirse en la nueva normalidad.
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