JPMorgan eleva su previsión de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo; un resumen de las opiniones sobre tasas de interés de los principales bancos de Wall Street
JPMorgan fue el primero en aumentar su pronóstico de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, elevando el objetivo de fin de año para el bono a 10 años a 4,85% y el de 30 años a 5,40%, y recomienda posicionarse para una curva de rendimientos más empinada. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays y JPMorgan tienen opiniones similares. Bank of America señala que si la Reserva Federal no explica claramente cómo combatir la inflación, los bonos estadounidenses retomarán la tendencia bajista; sin embargo, sugiere operar apostando a un aplanamiento del diferencial 2s10s, confiando en la restauración de la credibilidad de la Fed. Scotiabank considera que el mercado subestima la probabilidad de un aumento de tasas en octubre y recomienda tomar posiciones largas en la parte media de la operación mariposa 2s5s10s.
JPMorgan ha elevado su pronóstico para el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, convirtiéndose en el foco de discusión sobre las perspectivas de tasas de interés en Wall Street esta semana. Varias instituciones importantes publicaron informes en cadena, expresando opiniones sobre la pérdida de credibilidad de la Reserva Federal, el aumento de la prima de riesgo por inflación y la evolución de la curva de rendimientos, coexistiendo diferencias y consensos.
La semana pasada, la Reserva Federal decidió mantener sin cambios las tasas de interés y, posteriormente, el presidente Powell realizó declaraciones que provocaron serias dudas en el mercado sobre la credibilidad antiinflacionaria de la Fed. Los estrategas de JPMorgan, entre ellos Jay Barry, señalaron en un informe del 31 de julio que la caída en los rendimientos a corto plazo y el aumento de los rendimientos a largo plazo "reflejan las preocupaciones del mercado sobre la credibilidad de la Fed".
Los economistas de JPMorgan adelantaron su pronóstico para el primer aumento de tasas de la Fed del segundo semestre del próximo año a diciembre de este año.
Debido a la fuerte caída de los precios del petróleo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó el lunes unos 5 puntos básicos a alrededor del 4,68%. Sin embargo, esta volatilidad de corto plazo no cambia el juicio general de las instituciones sobre la tendencia alcista de las tasas de largo plazo. La mayoría de las instituciones consideran que las expectativas inflacionarias más altas y la ampliación de la prima por plazo continuarán presionando las tasas a largo plazo, y que la tendencia hacia una mayor inclinación de la curva de rendimientos será difícil de revertir en el corto plazo.
El rendimiento a 30 años llegó el viernes pasado a 5,28%, el nivel más alto desde 2007, y retrocedió ligeramente al 5,22% el lunes.
JPMorgan: Eleva pronósticos y recomienda apostar por la inclinación de la curva
JPMorgan elevó su pronóstico de cierre de año para el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años del 4,70% al 4,85%, y el de 30 años del 5,20% al 5,40%. El informe afirma:
"Estos ajustes se deben principalmente a nuestro renovado optimismo respecto al break-even de la inflación, además de anticipar que la prima por plazo también puede aumentar."
Basados en este análisis, JPMorgan recomienda a los inversores realizar operaciones apostando a un mayor ensanchamiento del diferencial entre los bonos a 2 y 10 años, para aprovechar las oportunidades que presentaría una mayor inclinación de la curva de rendimientos.
Barclays: Las tasas a largo plazo aún tienen margen de subida y la curva puede seguir inclinándose
Los estrategas de Barclays, como Anshul Pradhan, también consideran en un informe del 30 de julio que las tasas a largo plazo aún tienen margen para seguir subiendo, por razones como:
La fortaleza económica eleva el rango estimado de la tasa neutral en algunos modelos a entre 1,5% y 2%, y el hecho de que el mercado incluya una mayor prima por riesgo inflacionario limitará la reacción positiva de los inversores ante la reiteración del compromiso de la Fed con la estabilidad de precios.
Barclays también señala que la actual curva 2s30s sigue muy por debajo del promedio de largo plazo de 150 puntos básicos, por lo que aún existe margen de inclinación.
La entidad sigue recomendando pagar la tasa a 5 años con forward a 5 años y enfatiza: "A menos que el presidente Powell se comprometa a iniciar un ciclo de subas de tasas —lo cual sería totalmente contrario a su postura previa de no dar guía prospectiva alguna— las tasas a largo plazo deberán encontrar dirección por sí solas en un panorama económico cambiante."
Goldman Sachs y Morgan Stanley: Visión táctica de mayor inclinación, pero con cobertura sofisticada
Los estrategas de Goldman Sachs, como George Cole y William Marshall, dijeron en un informe publicado el 31 de julio que prefieren manifestar sus expectativas de mayor prima de riesgo en la curva de rendimientos a través de operaciones entre mercados, aunque son cautelosos respecto a la persistencia de la tendencia de steepening (mayor inclinación). El informe señala:
"Consideramos que la tendencia al steepening generalizado es más un riesgo táctico que estructural, por lo que resulta más razonable cubrir el riesgo de subas en los rendimientos creando exposición direccional en la parte media de la curva."
Por su parte, estrategas de Morgan Stanley como Matthew Hornbach y Martin Tobias mantienen la recomendación de apostar por la inclinación 7s30s en bonos estadounidenses, pero sugieren cubrirse comprando el spread de opciones put SFRU6 95.9375/95.875, para enfrentar los riesgos derivados del posible calentamiento en las expectativas de suba de tasas tras los próximos dos datos de empleo y publicación del IPC.
El informe advierte que, si el IPC de agosto publicado el 11 de septiembre supera las previsiones, "el mercado podría incorporar expectativas de más de una suba de 25 puntos básicos para la reunión de septiembre".
Bank of America: Recomienda operación de aplanamiento del spread 2s10s, apostando a la restauración de la credibilidad de la Fed
El estratega de Bank of America, Mark Cabana, considera que si la Fed no logra comunicar mejor cómo alcanzará el 2% de inflación, la caída de los bonos estadounidenses se reanudará.
Indicó que la venta de bonos de largo plazo, que llevó los rendimientos la semana pasada a máximos de casi 20 años, fue un “caso de libro” de crisis de credibilidad inflacionaria. Ese día, el presidente Powell no supo explicar a los inversores cómo la Fed frenará el aumento de precios.
“Está muy bien que tengas un compromiso fuerte con lograr una inflación del 2%, pero a menos que nos digas cómo lo vas a hacer, no te vamos a creer”, comentó Cabana en una entrevista. “Y tampoco podés engañar al mercado de bonos; él lo ve todo.”
No obstante, el banco añade la recomendación de pagar el OIS de la FOMC de enero de 2027 para el caso de que la Fed desee adoptar una postura más dura contra la inflación, además de seguir recomendando pagar la tasa a 2 años y operar el spread 2s10s buscando que se aplane.
Bank of America también apunta que, si los rendimientos a largo plazo siguen bajo presión, la Fed podría restaurar su credibilidad inflacionaria mediante discursos de altos funcionarios o artículos en los medios.
Scotiabank: Se subestima la probabilidad de suba en octubre, existe oportunidad de trading
Los estrategas de Scotiabank, Boris Sender y Rachel Zheng, presentaron el 31 de julio una visión diferenciada, considerando que el mercado actualmente subestima la posibilidad de que la Fed tome acciones sobre las tasas en la reunión de octubre de la FOMC.
El banco recomienda pagar la reunión de octubre de la FOMC y recibir las de septiembre y diciembre, para aprovechar este desbalance de precios.
Además, Scotiabank tiende a posicionarse a favor de la parte media en la estrategia butterfly 2s5s10s, buscando beneficiarse ante la posible debilidad de los datos de empleo no agrícola, el mantenimiento de las directrices de emisión del Tesoro estadounidense y la posibilidad de que la Fed emita señales políticas adicionales.
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