El aumento de tasas en septiembre ya se refleja en el precio del oro; las malas noticias a corto plazo no cambian la lógica a largo plazo.

Portal de Cambio 7 de septiembre—— Actualmente la probabilidad de un aumento de tasas no es baja, pero la lógica a largo plazo del oro tampoco puede ser refutada en el corto plazo.

Impulsado por los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos, que superaron las expectativas, resurgió la expectativa de subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre, lo que presionó el precio internacional del oro a inicios de septiembre, cayendo cerca del nivel de 4.400 dólares por onza.

Aunque las declaraciones hawkish de los funcionarios de la Reserva Federal y los datos económicos sólidos ejercen presión temporal sobre el oro, un activo sin intereses, y aunque la probabilidad de un aumento de tasas sigue siendo inferior al 60%, la reacción del mercado ya da por sentada la decisión, pero incluso si se produce una vez, es cuestionable que se modifique la lógica de la subida en el precio del oro.

En vísperas del "periodo de silencio" de la Reserva Federal y de la publicación de los datos clave de CPI/PPI, el mercado del oro se encuentra en un punto de inflexión sensible, con una fuerte disputa entre compradores y vendedores.

Empleo no agrícola supera las expectativas, probabilidad de aumento de tasas en septiembre se acerca al 60%

En agosto, el empleo no agrícola en EE.UU. aumentó súbitamente en 162.000 personas, muy por encima de la expectativa del mercado de 53.000; la tasa de desempleo se mantuvo en 4,1% y los salarios aumentaron un 3,1% interanual.

Los sólidos datos del mercado laboral impulsaron la probabilidad de subida de tasas en septiembre, según la herramienta “FedWatch” de CME, del 50% al 60%.

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, dio una señal hawkish en el simposio de Jackson Hole al afirmar que la inflación está por encima del objetivo del 2%, y varios funcionarios reiteraron el compromiso de reducir la inflación.

A pesar de que la Casa Blanca (incluido el presidente Trump) pide enérgicamente bajar las tasas, e incluso amenaza con aranceles, la Reserva Federal ha transmitido al exterior que está dispuesta a subir tasas si la inflación repunta y mantendrá su independencia política.


(Observador de futuros de tasas FedWatch, fuente: CME Group)

Posibilidad y coste de la negociación política

Pero cabe destacar que existe una visión en el mercado sobre el fenómeno del “baile Potomac de dos pasos” en la política de Washington, donde las declaraciones públicas de los funcionarios y sus acciones reales a menudo no coinciden.

Cerca de las elecciones legislativas intermedias del 3 de noviembre en EE.UU. y para evitar que la política monetaria interfiera en las elecciones del Congreso, podría reducirse la posibilidad de subida de tasas en las reuniones del 16 de septiembre y 28 de octubre.

Como se mencionó antes, los datos económicos actuales no son suficientes; se necesitan más muestras para determinar si la inflación ha llegado al punto que justifique subir las tasas. Greenspan, recientemente fallecido, logró reducir la inflación con un retraso en la subida de tasas, situación que la Reserva Federal ya ha imitado antes.

Por supuesto, lo ideal es que el CPI de EE.UU. del viernes baje, para así poder suavizar las declaraciones hawkish de Jackson Hole bajo esta lógica.

Pero esto también tiene grandes desventajas. Si el mercado percibe que “las decisiones de la Fed están influenciadas políticamente”, los fondos institucionales acelerarán las estrategias de cobertura contra la depreciación del dólar, los bonos del Tesoro de EE.UU. podrían ser vendidos nuevamente, y aunque el oro y otros metales preciosos tienen la capacidad de cubrir grandes déficits fiscales y el riesgo de políticas monetarias y fiscales, también se ven afectados por los rendimientos de los bonos del Tesoro, algo que EE.UU. no desea, por lo que la probabilidad de una subida de tasas sigue siendo bastante alta.

Sin embargo, la deuda federal de EE.UU. ha superado los 40 billones de dólares, lo que aumenta la preocupación del mercado por la debilidad del crédito del dólar, y en términos generales favorece al precio del oro.

Análisis del mercado: la caída del oro es producto de toma de ganancias

En cuanto al mercado, tras las declaraciones hawkish de Warsh, el precio del oro retrocedió, debido en gran parte a toma de ganancias por parte de operadores momentum tras el fuerte alza en agosto.

Los ETF de oro subieron hasta un 15% en agosto y cerraron el mes con una ganancia del 11%. Las correcciones a corto plazo no significan que el oro entre en una tendencia bajista de largo plazo, y las instituciones nacionales y extranjeras siguen aumentando su interés en metales preciosos, mientras bancos centrales como el de China continúan comprando oro para diversificar sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense y cubrir el riesgo de alto déficit de EE.UU., fortaleciendo el soporte básico para el precio del oro.

Al mismo tiempo, la situación en el Estrecho de Ormuz y el alza de los precios del petróleo aumentaron la preocupación por la inflación desde el lado de la oferta, sumado a la demanda sostenida de reservas de oro físico por parte de los bancos centrales, que mantienen el precio del oro significativamente por encima de los mínimos previos, mostrando una marcada resistencia a la baja.

Resumen de opiniones de instituciones líderes

De acuerdo a los últimos análisis de varias instituciones de investigación de commodities, la actual corrección del oro es una rectificación emocional temporal y no un cambio de tendencia. El mercado está claramente dividido a corto y medio plazo, pero hay consenso a largo plazo.

Ashish Rajodiya, analista de PL Capital, señala que los súper datos de empleo no agrícola han elevado las expectativas de subida de tasas de la Reserva Federal, lo que presiona directamente los precios de los metales preciosos, pero la demanda física e institucional se mantiene sólida, por lo que la tendencia alcista general del oro no se ha interrumpido, y la reciente caída es sólo una pausa temporal en la subida.

Rajeev Sharan, director de investigación de Brickwork Ratings, añade que el precio del oro seguirá bajo presión las próximas dos semanas, y la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre será el punto clave; ya sea que se concrete el aumento de tasas o mantengan su postura hawkish, los rendimientos de los bonos del Tesoro seguirán altos, reduciendo el atractivo del oro como activo sin intereses.

Además, los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal son cautelosos y los datos de inflación determinarán hacia dónde va la política. Sumado a la presión política para bajar tasas, la probabilidad de un endurecimiento monetario fuerte es baja, lo que deja margen para una recuperación futura del precio del oro.

Resumen y análisis técnico:

Los principales bancos de inversión mantienen una perspectiva optimista a medio y largo plazo: la continua compra de oro por parte de bancos centrales, la debilidad del crédito del dólar y la crisis de deuda global. Una corrección a corto plazo no cambia la tendencia alcista de largo plazo del oro, aunque sí hay riesgo de subida de tasas en el corto plazo, pero incluso en ese caso, podría ser una buena oportunidad de compra, ya que la deuda de EE.UU. es un problema estructural y el cambio será lento.

Si el mercado percibe una intervención política en la política de la Reserva Federal, los fondos pueden dirigirse masivamente hacia el oro y activos de refugio considerados resistentes a la intervención política, lo que impulsaría rápidamente el precio del oro.

Técnicamente: el precio del oro ha encontrado soporte cerca del límite inferior de su rango, observando especialmente la zona de 4.430, que será el punto de inflexión entre compradores y vendedores; si se supera esta resistencia, el oro puede revertir su tendencia.


(Gráfico diario de oro spot, fuente: Easy Cambio)

Zona horaria UTC+8, 21:27 hs, oro spot cotiza a 4.404 dólares por onza.