¡Los pequeños inversores están reduciendo sus operaciones! El flujo de capital de JPMorgan revela que Nvidia y SanDisk atraen inversiones a pesar de la tendencia; los ETF de bonos del Tesoro de Estados Unidos vuelven al foco de los minoristas.

Según la información de Inversión Inteligente APP, el último informe de investigación "Retail Radar" de la gigante financiera de Wall Street, JPMorgan, muestra que los flujos de capital minorista en el mercado bursátil estadounidense reflejan las últimas tendencias y direcciones de los fondos: “enfriamiento en el volumen total de fondos minoristas, compras de acciones más concentradas en unos pocos líderes de capacidad computacional AI, y aumento en el atractivo de los bonos estadounidenses de largo plazo tras una venta récord”.

Los exclusivos registros de JPMorgan sobre el flujo de capital minorista hasta el 30 de septiembre revelan que los inversores minoristas no han incrementado sus compras en todo el sector tecnológico norteamericano ni en los componentes del índice semiconductores de Filadelfia al ritmo mostrado previamente en lo que va del año: los últimos avances tecnológicos en IA de vanguardia representados por Muse, Astra y Anthropic Claude han servido como base técnica clave para la expansión comercial masiva de aplicaciones de IA y la demanda creciente de capacidad computacional. Por ello, Nvidia y SanDisk, dos líderes en la cadena industrial de capacidad computacional AI, siguen siendo preferidos por los fondos minoristas, mientras que Intel, SpaceX y algunas acciones de infraestructura de capacidad computacional AI han sido sorpresa en las ventas netas.

Según los cálculos de JPMorgan, el flujo de capital minorista muestra que, excluyendo los Siete Magníficos (Magnificent Seven) de la tecnología, la tecnología sigue siendo la única industria que obtiene compras netas; no obstante, acciones populares relacionadas con IA como Intel, SpaceX y Oracle han sido objeto de reducción, lo que destaca la segmentación interna de fondos dentro del mismo eje de inversión en la cadena de capacidad computacional AI. Entre el 24 y el 30 de septiembre, los últimos datos de JPMorgan muestran que los inversores minoristas compraron netamente 4.100 millones de dólares, aproximadamente 40% por debajo del promedio semanal de los últimos 12 meses, con solo 700 millones en compras netas de acciones individuales. Sin embargo, Nvidia y SanDisk recibieron compras netas minoristas de 1.286 millones y 327 millones de dólares, respectivamente, sumando 1.613 millones; esto significa que las ventas netas combinadas de otras acciones, por 913 millones, contrarrestan parte de la demanda.

Los componentes de chips de almacenamiento para servidores de data centers AI y las GPU AI siguen siendo el mayor cuello de botella en la oferta de la cadena industrial de capacidad computacional. La consultora TrendForce estima que para 2026 los precios contractuales de DRAM para servidores subirán alrededor de 270% acumulado, y los precios de SSD empresariales aumentarán alrededor de 235%. Para 2027 se prevé que los precios contractuales de HBM continúen subiendo entre 70% y 140%, mostrando un crecimiento casi al doble, datos que reflejan la combinación entre el aumento persistente en la demanda de capacidad computacional AI y los aumentos de precios de chips de almacenamiento. TrendForce calcula que en 2027 la cantidad de racks NVL72 que cubren las plataformas Blackwell y Vera Rubin aumentará más del 50% interanual; su gráfico de investigación muestra que el valor de producción de estos sistemas crecerá de aproximadamente 226.000 millones de dólares en 2026 a 711.000 millones en 2027, un impresionante salto del 214%.

Al mismo tiempo, desde septiembre los bonos estadounidenses de largo plazo, cuyos precios han estado bajo presión, han recibido una asignación incremental y significativa por parte de inversores minoristas, con ETF de bonos estadounidenses de largo plazo mostrando un sesgo de compra récord; el ETF TLT, enfocado en bonos a largo plazo, se ha convertido en el principal punto de atracción para los fondos minoristas. El “sesgo de compra estandarizado” se mide utilizando la volatilidad histórica para evaluar la intensidad relativa de compras netas frente a la normalidad histórica: la última medición del TLT de JPMorgan alcanzó +6,1z, muestra que los inversores minoristas tienen una inclinación excepcionalmente fuerte a comprar en caídas.

“Fuerte contracción en las compras de acciones” es la mejor descripción para el flujo de capital minorista: el capital incremental se ha debilitado, mientras que la selección de acciones se centra en grandes líderes de capacidad computacional AI, líderes en chips de almacenamiento y grandes tecnológicas con bases financieras sólidas. Por el lado del mercado de bonos aparece otra señal clara: mientras la intensificación geopolítica en Medio Oriente eleva la inflación energética y pone precios bajo presión, lo que lleva a que el rendimiento de los bonos de largo plazo (inversamente proporcional al precio) permanezca alto, los ETF de bonos del Tesoro a largo plazo recibieron una rara compra neta de unos 260 millones de dólares esa semana. Los minoristas están participando contemporáneamente tanto en el superciclo alcista de AI como en operaciones con rendimientos de largo plazo: unos buscan realizar ganancias fuertes en la explosión de la industria de capacidad computacional AI; otros intentan capturar los mayores rendimientos de bonos estadounidenses en más de veinte años y la elasticidad de precios a futuro si estos caen.

Los minoristas "concentran el fuego": en acciones apuestan a líderes, y en bonos, a largo plazo luego de caídas fuertes

El informe "Retail Radar" de JPMorgan muestra que, aunque los minoristas siguen comprando netamente, el capital incremental que sostiene el mercado se ha debilitado notablemente.

¿Por qué es cada vez más importante seguir el flujo de fondos minoristas? Porque provee demanda marginal en el mercado spot y también afecta la elasticidad de precios a través de las opciones: los indicadores de intermediación relevados por JPMorgan muestran que, en junio de 2026, el 25% del volumen total de acciones y ETF en EEUU pasó por estos canales; la participación minorista en opciones al cierre de septiembre también está cerca de máximos históricos. El dato de mayor relevancia es que, en medio de la expansión continua en la demanda de capacidad computacional AI, las compras de acciones minoristas, en vez de ser diversificadas, se concentran más aún en líderes, y los bonos estadounidenses a largo plazo surgen como otra opción preferida.

El último balance de Micron muestra ingresos para el cuarto trimestre del año fiscal 2026 de 54.229 millones de dólares, un incremento del 379% anual, y una proyección para el próximo trimestre de 61.500 millones, con una variabilidad de 1.500 millones; inmediatamente después, el índice de semiconductores de Filadelfia repuntó un 1,59% el 1 de octubre, respondiendo tanto en resultados como en precios al boom de almacenamiento y computación AI. Además, ejecutivos de Micron declararon en la presentación que “no se vislumbra el fin del desequilibrio entre oferta y demanda”: ya han firmado 26 mega acuerdos que aseguran pedidos por 150.000 millones de dólares a largo plazo y prevén que el mercado de chips de almacenamiento en 2027 y 2028 será aún más ajustado que los niveles récord de 2026. Con robustos flujos de caja, Micron anunció que su gasto de capital para el primer semestre de 2027 será de 25.000 millones y prometió devolver el 100% del excedente de efectivo a los accionistas.

Según JPMorgan, entre el 24 y el 30 de septiembre los minoristas compraron netamente 4.100 millones de dólares, aproximadamente 40% debajo de los 6.800 millones promedio semanal de los últimos 12 meses; de eso, los ETF representaron 3.400 millones y las acciones individuales solo 700 millones. El flujo total semanal minorista está en el percentil 12 histórico, el flujo en ETF y acciones individuales está en el percentil 3 y 35, respectivamente; las compras diarias se mantuvieron entre el percentil 15 y 30, con impacto limitado en los precios semanales, haciendo que septiembre sea el mes de menor actividad desde diciembre de 2024. Esta "debilidad" alude a menor intensidad de compra neta, aunque el volumen total sigue siendo positivo.

En la asignación interna del mercado, los ETF amplios de grandes empresas absorbieron unos 1.400 millones en fondos minoristas, los ETF de estrategias de opciones vendidas, ETF amplios de multi-cap y ETF internacionales EAFE captaron 188, 169 y 148 millones de dólares respectivamente, pero los flujos en ETF internacionales, criptoactivos y commodities se debilitaron respecto a periodos anteriores. El informe de JPMorgan también señala que, esa semana, grandes operadores no minoristas en futuros compraron aproximadamente 33.000 millones de dólares, centrados principalmente en futuros del S&P 500 y Nasdaq, remarcando la necesidad de observar diferentes grupos para entender las fuerzas del rebote. Estructuralmente, la caída en las compras netas minoristas debilita el soporte para la expansión del rally a más acciones, aunque los índices pueden seguir impulsados por pesos pesados y otros canales de capital.

Los bonos a largo plazo se convirtieron en la clara estrategia contraria de los minoristas, en el contexto de una redefinición de tasas de interés y costos de financiamiento. El ETF de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo sumó compras netas de 260 millones en la semana, el sesgo de compra para plazos largos fue de +5,4z y para TLT de +6,1z. Sin embargo, estos valores miden la intensidad en términos históricos relativos y no deben interpretarse como tasas de rendimiento, proporción de asignación o flujos absolutos en dólares.

En el entorno de rendimientos de bonos estadounidenses cerca de máximos de 22 años, según el informe de JPMorgan, comprar TLT implica aumentar la exposición a los rendimientos de bonos de largo plazo y potencial rebote de precios en plazos mayores a 10 años: una estrategia para capturar tanto altos rendimientos actuales como la elasticidad de precios por futura caída de tasas. Sin embargo, las motivaciones reales no pueden inferirse únicamente por los flujos.

La curva de altas tasas de interés y altos rendimientos también marca una frontera para el costo de financiación en acciones: las pequeñas empresas, que dependen más de financiamiento bancario de corto plazo y tasas variables, han sentido la presión en los flujos de minoristas, acelerándose desde marzo la tendencia de compras netas en el Russell 1000 y ventas netas en el Russell 2000; el porcentaje de posiciones cortas en el Russell 2000 y S&P 500 está en el percentil 99,8 y 96,2 respectivamente, y los indicadores específicos de ambos grupos llegan a percentiles del 92, dejando claro el grado de segmentación.

En tanto, el sector energético dentro del mercado accionario muestra otra especie de enfriamiento: tras la reanudación del oleoducto este-oeste saudí, las acciones y ETF energéticos pasaron a ventas netas leves; pese a que el precio del crudo sigue cerca de 100 dólares y las exportaciones de petróleo de Oriente Medio han vuelto al 98% pre-conflicto, las exportaciones de productos refinados apenas se recuperan al 58%. Esto indica que los minoristas operan de manera diferenciada ante el boom de AI y el rebote de bonos empujado por los rendimientos, a la vez que responden a la recuperación parcial de la oferta de energía, marcando una clara divergencia estructural en el destino de los fondos.

Demanda de capacidad computacional se difunde, pero la compra minorista de acciones se retrae—¿Entramos a la “era de los nombres elegidos” en AI?

El eje temático de capacidad computacional AI, base del superciclo del mercado estadounidense desde 2023, sigue siendo el principal foco accionario de los minoristas, pero “tener el sello AI” ya no basta para entrar en la lista de compras.

El informe señala que los minoristas prefieren semiconductores y hardware por sobre software; excluyendo los Siete Magníficos, la industria tech logró aún compras netas por 194 millones de dólares, mientras que las demás sufrieron ventas netas pronunciadas. Encabezan el top cinco de compras netas semanales: Nvidia con 1.286 millones, Tesla con 514 millones, SanDisk con 327 millones, Alphabet con 153 millones y Amazon con 146 millones; Micron, solo el 30 de septiembre, sumó compras netas minoristas de 19,8 millones, sin encontrar el informe aumentos anómalos previos a los balances. Destaca que las compras netas de Nvidia superaron por sí solas el total de compras netas minoristas en el resto del mercado, mostrando que las ventas en otros papeles contrarrestan mucho de la demanda a los líderes AI.

Por otro lado, Intel, SpaceX, Oracle, Nebius y Bloom Energy fueron vendidos netamente la semana pasada por 199, 171, 88, 60 y 54 millones de dólares por minoristas respectivamente; también Apple, Microsoft y Meta figuran con ventas netas. Dentro de la canasta de inversión AI, las áreas de infraestructura central de capacidad computacional, construcción y alquiler de data centers, electrificación de data centers, acciones de crecimiento, monetización de software AI y empresas estadounidenses con alta exposición a ingresos en China continúan atrayendo atención de largo plazo de los minoristas.

En el mercado de derivados, el promedio móvil mensual de participación minorista en opciones se apartó de máximos, pero se mantiene en el percentil 93,5 histórico; su participación ronda el 23%, aún elevada. Tesla, Meta, Micron, Nvidia, AMD y SanDisk siguen siendo focos en opciones. Nvidia lidera las compras netas spot, pero figura también entre los principales vendedores Delta en opciones; SpaceX es vendida en spot, pero sigue activa en la lista de compras Delta en opciones, mostrando segmentación entre instrumentos.

JPMorgan señala que, en las últimas discusiones en redes sociales, los minoristas centran la atención en CIFR, WULF, HUT, AKAM y CoreWeave, pero el salto en ventas de acciones muy vendidas en corto reduce el riesgo de short squeezes; ALOY, EU y EVTL ameritan seguimiento particular. Fuera del mundo AI también hay diferencias marcadas: Carnival sube 13% por buenos resultados, pero minoristas venden 14,4 millones de dólares; Veeva gana clientes farmacéuticos y mejora su precio, pero también se vende netamente; el éxito clínico de KOD atrae compras por 5 millones (fuerza de 11,4z); MGM, al considerar recomprar el 27% en manos de PPLI, activa trading de eventos potencialmente repurchase-related.

“Difusión de demanda de capacidad computacional, convergencia en compras de acciones” es la síntesis del informe JPMorgan sobre los flujos minoristas. Nvidia, SanDisk y otros beneficiados de la explosión de capacidad computacional AI y chips de almacenamiento se convierten en embajadores de compras concentradas—Nvidia se asocia a cómputo AI y SanDisk a almacenamiento NAND; a la par, los bonos estadounidenses de largo plazo mantienen fuerte asignación contra la tendencia.

OpenAI está en negociaciones para financiarse a una valuación previa a la ronda de unos 1.4 billones de dólares; inversores potenciales del IPO de Anthropic valoran hasta 1.8-2 billones, con expectativas de igualar o superar la escala de emisión de SpaceX, aunque estos datos siguen perteneciendo al terreno de negociaciones y expectativas de IPO por el venture capital de Silicon Valley.

Comparado con el relato de valuaciones en AI aplicada, el suministro de capacidad computacional AI ya cuenta con fundamentos de demanda robustos: la prensa reveló que Anthropic tiene arreglos de infraestructura por 518.000 millones de dólares para la próxima década, de los cuales el 80% tiene cláusulas de pago irrevocable o acordado; para 2025, Anthropic prevé ingresos 12 veces superiores al año anterior, llegando a unos 4.600 millones, con pérdidas operativas de más de 8.000 millones y gastos en capacidad computacional e infraestructura por 7.330 millones, triplicando el gasto de 2024 y representando 58% de los gastos operativos totales de 12.650 millones. Los últimos datos de Nvidia indican ingresos en data centers de 89.000 millones, con un crecimiento del 117% anual interanual; las exportaciones de semiconductores coreanos en septiembre alcanzaron 60.300 millones, un alza del 262,8% respecto al año pasado, siendo confirmados por autoridades que tanto el volumen exportado como el precio contractual suben.

Desde la perspectiva de grandes volúmenes de carga de trabajo para AI, la ejecución continua en background de Muse y los avances de Astra en tareas computacionales complejas amplían el abanico de tareas asumibles por IA; tareas multipaso, llamadas a herramientas y agentes en paralelo pueden elevar 15 veces el uso de tokens respecto a un chat común, según observó Anthropic en sus sistemas de investigación. Esto implica que, con agentes de IA como Muse, la demanda se distribuye a lo largo del cómputo en GPU, capacidad y ancho de banda de HBM y DRAM, caché KV y almacenamiento SSD, procesamiento de herramientas en CPU y transmisión de red; la demanda total depende del crecimiento agregado de tareas y la mejora en eficiencia por tarea. Esta es la razón de que, aunque el hardware AI mantiene atractivo en sus fundamentos, no todas las acciones relacionadas obtendrán flujo incremental de capital. Los datos de JPMorgan apoyan que “los minoristas siguen comprando selectivamente a líderes en capacidad computacional AI y almacenamiento, y aumentando su exposición a bonos estadounidenses de largo plazo”. No hay evidencia aún de un retorno masivo al conjunto de tecnológicas, small caps de alta volatilidad o todas las acciones de infraestructura AI por parte de los minoristas.