Deutsche Bank: El estallido de la burbuja de IA podría convertirse en el mayor riesgo sistémico del mercado el próximo año; los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían atraer fondos de refugio.

Según se informa en el portal financiero de Argentina, el jefe global de investigación de divisas de Deutsche Bank, George Saravelos, señaló que este año el pesimismo de los inversores globales hacia el mercado de bonos se ha extendido en exceso, y que el mercado podría estar subestimando la posibilidad de una masiva entrada de fondos hacia el mercado de bonos en caso de que la industria de inteligencia artificial (AI) enfrente riesgos significativos. En su opinión, el mayor riesgo sistémico para los mercados financieros el año próximo podría no ser la crisis de deuda europea, sino un shock inesperado dentro del ecosistema de AI.

En un informe publicado el viernes, Saravelos remarcó que los intercambios recientes con clientes estadounidenses muestran que los inversores comparten la preocupación de que el auge de las inversiones en AI está impulsando el aumento de los rendimientos de los bonos, y consideran que el Tesoro de Estados Unidos ha ido perdiendo gradualmente la capacidad de controlar los rendimientos de los bonos del Estado a largo plazo.

En este contexto, el mercado ha empezado a especular con que el Tesoro estadounidense podría suspender la emisión de bonos a 20 años para aliviar la presión sobre el mercado de bonos a largo plazo. Al mismo tiempo, el mercado de bonos francés ha sufrido una fuerte venta masiva últimamente, lo que ha deteriorado notablemente la confianza de los inversores. Según Saravelos, sus clientes mantienen una perspectiva casi unánimemente pesimista sobre los bonos franceses.

No obstante, afirma que la actual actitud del mercado podría haber llegado a un extremo opuesto.

Saravelos indicó que el año pasado la percepción sobre la AI y los bonos era radicalmente diferente. En ese momento, los inversores creían que el desarrollo de la tecnología AI podía mejorar la productividad, contener la inflación y que el Tesoro estadounidense sería capaz de tomar medidas para evitar un aumento excesivo de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Ahora, con la inversión en infraestructura de AI impulsando el crecimiento económico y aumentando la demanda de financiamiento, junto con el alza de los precios de la energía que alimenta los temores inflacionarios, el mercado ha comenzado a ver a la AI como un factor clave en la subida de los rendimientos de los bonos.

Saravelos expresa que la visión del mercado sobre las perspectivas de los bonos podría ser excesivamente pesimista, pasando por alto los factores potenciales que podrían impulsar una recuperación. A su juicio, el riesgo realmente subestimado es la posibilidad de un evento negativo importante dentro de la propia industria de AI. Saravelos señaló: “El mayor riesgo sistémico para el mercado el próximo año no será Francia, sino que ocurra un problema en alguna parte del ecosistema de AI, como un incidente de seguridad, un fallo de IPO o ingresos empresariales por debajo de lo esperado”.

Subrayó que actualmente el riesgo de concentración en los activos relacionados con AI es extremadamente alto. Un revés importante en la fiebre de inversión en AI podría llevar a que los inversores reevalúen la valoración de estos activos y movilicen fondos desde activos de riesgo hacia bonos y otros refugios seguros. En su visión, este tipo de eventos podría ser claramente negativo para el dólar, pero muy favorable para el mercado de bonos, y hasta ahora los mercados financieros no han reflejado plenamente este riesgo.

Recientemente, los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense han seguido escalando a máximos de varias décadas. La guerra en Irán provocó fuertes subas en los precios de la energía, incrementando los temores inflacionarios del mercado. Al mismo tiempo, la economía estadounidense sigue demostrando notable resiliencia, donde la inversión masiva en infraestructura de AI ha sido uno de los principales motores. Sin embargo, la fiebre de inversión en AI, si bien sostiene el crecimiento económico, también incrementa la necesidad de financiamiento y obliga a los inversores a absorber una mayor oferta de deuda. Bajo la presión combinada de la inflación y el aumento de la emisión de bonos, los bonos estadounidenses a largo plazo siguen bajo presión.

A medida que el mercado de bonos sufre ventas, crecen las especulaciones sobre posibles cambios en la estructura de emisiones del Tesoro estadounidense. Actualmente, una de las propuestas más comentadas es reducir la emisión de bonos a largo plazo y aumentar la financiación de deuda a corto plazo. Entre ellas, la reducción o incluso cancelación de la emisión de bonos a 20 años —debido a que sus rendimientos superan a los de plazos similares— es una de las opciones más discutidas en el mercado.

No obstante, la efectividad real de esta propuesta sigue siendo debatida. Algunos actores, incluidos los estrategas de BNP Paribas, consideran que cancelar la emisión de bonos a 20 años no necesariamente bajará los costos de endeudamiento a largo plazo, e incluso podría tener el efecto contrario.

Para Saravelos, más que aliviar la presión de los rendimientos ajustando la estructura de emisión de bonos, la reevaluación de los riesgos asociados a la AI podría ser un catalizador clave para la recuperación del mercado de bonos. Si la industria de AI enfrenta un evento negativo relevante, los inversores podrían recortar rápidamente su exposición al riesgo y aumentar la asignación a bonos del Tesoro estadounidense, haciendo subir los precios de los bonos y caer los rendimientos.

Sobre el reciente foco puesto en el riesgo de los bonos franceses, Saravelos también opina que parte de la preocupación de los inversores podría ser exagerada. Expresó que Deutsche Bank ha explicado a sus clientes por qué la actual turbulencia en el mercado de bonos francés no debe compararse de forma simplista con la crisis de deuda soberana europea de 2010 a 2015.

Sin embargo, Saravelos admite que, dados los fuertes movimientos registrados en el mercado de bonos francés la semana pasada, los inversores aún necesitarán tiempo para recuperar la confianza. Señala que la volatilidad en el mercado francés de deuda también ha supuesto una nueva presión bajista para el euro, un riesgo que originalmente no estaba contemplado en las proyecciones de Deutsche Bank para este año.