Si se concreta la fusión de SpaceX(SPCX.US) y SpaceX(TSLA.US), la fortuna de Musk podría aumentar en 110 mil millones de dólares

Según se informó en el portal financiero Zhihu Tong (智通财经), Elon Musk confirmó ayer en la conferencia telefónica sobre los resultados de SpaceX (SPCX.US) que SpaceX y Tesla (TSLA.US) ya han formado comités especiales respectivamente para analizar una posible fusión. Esta noticia rápidamente se convirtió en el centro de atención del mercado, y su respuesta de que “fusionarse es una buena idea” manifestó públicamente su apoyo a la idea, que podría dar lugar a una de las empresas más valiosas del mundo.

Aunque Tesla, el fabricante de autos eléctricos, y SpaceX, la empresa aeroespacial, solían considerarse negocios bastante independientes, a medida que Musk expande el alcance en inteligencia artificial (IA), robótica, manufactura avanzada, comunicaciones satelitales e infraestructura de cómputo —incluyendo centros de datos en la Tierra y eventualmente en órbita— la frontera entre ambas empresas se ha ido diluyendo progresivamente.

Musk señaló: “Realmente creo que fusionar ambas empresas tiene un gran valor, ya que básicamente nos encontramos con una singularidad de súper inteligencia. Cooperar en áreas como el desarrollo de software de súper inteligencia, diseño de chips, el proyecto Terafab, robótica, el transporte de materiales a gran escala a órbita mediante la constelación Starmind (centros de datos en órbita), así como las capacidades de conectividad, generaría enormes beneficios”.

Dependiendo de los detalles específicos de la fusión, el propio Musk también podría obtener enormes beneficios. Según el índice de multimillonarios de Bloomberg, si ambas empresas se fusionan, podría sumar más de 110 mil millones de dólares a la fortuna de Musk gracias a la aceleración del devengo de acciones de Tesla. Según el plan original, estas acciones recién se otorgarían en 2028. Además, según la valoración de Tesla en la transacción, el plan de compensación de Musk para 2025 también podría desbloquearle decenas de miles de millones de dólares adicionales sin que Tesla tenga que alcanzar los hitos operativos originalmente requeridos para activar dicho pago.

El miércoles, el patrimonio de Musk aumentó en más de 60 mil millones de dólares en un solo día, impulsado por la subida de las acciones de ambas empresas ante las noticias sobre las negociaciones de fusión y por la publicación de sólidos resultados trimestrales de SpaceX.

Metas ambiciosas

Con 55 años, Musk obtuvo el año pasado uno de los planes de compensación de mayor escala en la historia de Tesla. Si se cumple en su totalidad, podría alcanzar cerca de un billón de dólares. El plan tiene un plazo de 10 años y metas extremadamente ambiciosas, incluyendo la entrega de un millón de robots humanoides Optimus, la entrada en operación comercial de un millón de Robotaxi, y la entrega de 20 millones de autos. Al mismo tiempo, el plan establece objetivos de valor de mercado que van desde 2 hasta 8,5 billones de dólares. Hasta el momento, ninguno de los hitos operativos ni de valuación se han concretado.

Como la mayoría de los planes de compensación ejecutiva, el de Musk también incluye una cláusula de “cambio de control”. Si, tras la fusión, los actuales accionistas de Tesla pasan a tener menos del 50% de los derechos de voto de la empresa fusionada o de su matriz, la fusión podría activar esta cláusula. Dado que la actual valuación de SpaceX es aproximadamente un tercio más alta que la de Tesla, este escenario es perfectamente posible, aunque finalmente dependerá de la estructura específica de la transacción.

Si se activan estas cláusulas, los hitos operativos ya no serán válidos y la compensación final de Musk se calculará en función del valor de mercado de Tesla en la transacción. Esto significa que si en la fusión se valora Tesla en 2 billones de dólares —el primer hito de valoración— Musk desbloquearía acciones por más de 6.000 millones de dólares netos. Actualmente, la capitalización bursátil de Tesla ronda los 1,5 billones de dólares.

Jason Schloetzer, profesor adjunto de contabilidad en la Escuela de Negocios McDonough de la Universidad de Georgetown, afirmó: “Si estas cláusulas de cambio de control se gatillan técnicamente dependerá del diseño de la transacción, pero ambos accionistas deberían partir de la base de que los incentivos de Musk tienden a buscar un valor alto en la operación, y deberían fijarse en cómo los comités especiales manejarán esta cuestión”.

Según el actual plan de compensación, Musk no puede vender estas acciones hasta cinco años después de obtenerlas, pero los cambios de control también contemplan excepciones.

Aceleración en el devengo

Para Musk, el mayor beneficio potencial podría venir de la aceleración en el devengo de la compensación por acciones que le otorgó Tesla en 2018.

El plan original de compensación tipo “alunizaje” otorgó a Musk alrededor de 304 millones de opciones, pero dichas opciones dependían de que Tesla alcanzara determinadas metas de valuación y operaciones, todas las cuales se acabaron cumpliendo. Musk y el directorio de Tesla renegociaron este año la ejecución del plan para permitirle ejercer estas opciones mediante un sistema de liquidación neta, lo que reduce la cantidad de efectivo que necesita para pagar impuestos y el coste de ejecución. Como contrapartida, las aproximadamente 286 millones de acciones que recibió no se devengarán por completo hasta enero de 2028, una medida para incentivarlo a permanecer en la empresa.

Sin embargo, si ocurriera un cambio de control, esas acciones se devengarían de inmediato. Además, tras devengarse, deberán mantenerse por cinco años, aunque el acuerdo incluye algunas excepciones para eventos de cambio de control, lo que también podría permitir a Musk venderlas antes de ese plazo. Actualmente, esas acciones valen más de 110 mil millones de dólares, y como aún no se han devengado, no están incluidas en el cálculo de la riqueza neta actual de Musk según el índice de Bloomberg.

Compensación en SpaceX

Musk también tiene dos planes de compensación en SpaceX, aunque estos tienden a verse menos afectados por la posible transacción.

La empresa aeroespacial y de inteligencia artificial otorgó a Musk hasta 1.300 millones de acciones restringidas, cuyo ejercicio depende de una serie de hitos de capitalización bursátil y de hitos operativos; estos últimos ligados a la creación de una colonia humana en Marte, así como a la capacidad computacional de los futuros centros de datos espaciales planeados.

Los hitos de valuación pueden ser ajustados por el directorio para reflejar cualquier fusión o adquisición. De hecho, ya tras la compra de la startup de IA xAI por parte de SpaceX (también perteneciente a Musk), el directorio realizó ajustes de este tipo. Esto sugiere que, en caso de una fusión entre Tesla y SpaceX, el directorio podría volver a ajustar los objetivos para evitar que la transacción haga que los objetivos se vuelvan demasiado sencillos de alcanzar formalmente.

No obstante, dado que gran parte de la compensación de Musk en Tesla podría perderse y que actualmente no hay objetivos claros para vincular la compensación de Musk con las líneas de negocio tradicionales de Tesla, el directorio de SpaceX podría verse presionado para diseñar un nuevo plan de compensaciones para el fundador.

Jason Schloetzer señala que, considerando que ambas empresas anteriormente ya ofrecieron a Musk enormes planes de compensación, “parece algo ya dado por hecho”, y que el directorio de la empresa fusionada se enfrentaría a un argumento muy conocido a favor de otorgar nuevos incentivos para asegurar la dedicación total de Musk.