Goldman Sachs mantiene la calificación de "Comprar" para Lam Research Corporation (LRCX.US): los resultados del tercer trimestre estuvieron en línea con las expectativas, y la perspectiva de WFE para 2027 supera los 200 mil millones de dólares.

Según información de Zhitong Finance APP, Goldman Sachs publicó un informe donde señala que, aunque los resultados y las previsiones de Lam Research (LRCX.US) cumplieron con las expectativas y hubo un impacto de escasez en la cadena de suministro en diciembre, las expectativas generales de los inversores eran relativamente altas, por lo que se espera que el precio de la acción de Lam Research baje ligeramente tras los resultados. Goldman Sachs mantiene la calificación de “Comprar” para Lam Research, con un precio objetivo de 380 dólares.

Sin embargo, el informe también indica que los inversores aún mantenían posiciones relativamente elevadas antes del reporte, lo que refleja una visión optimista del mercado respecto al ciclo alcista de la industria: se prevé que en 2027 se inauguren 10 nuevos fabs de nivel principal (Tier-1). Goldman Sachs se siente alentado por el hecho de que la directiva haya dado una perspectiva preliminar para 2027 de un gasto en equipos de fabricación de obleas (WFE) superior a 200 mil millones de dólares, con el crecimiento liderado por DRAM, seguido de foundries/logic y NAND; Goldman Sachs espera que esta cifra se siga revisando al alza en los próximos trimestres.

Las razones para mantener la recomendación de compra son cuatro: gran exposición de Lam Research en procesos de depósito y grabado relacionados con GAA (gate-all-around) y suministro de energía trasero, incremento sostenido de la participación en DRAM, sólido peso del negocio de actualización de equipos para NAND y mejor visibilidad de WFE para 2027 y años posteriores. Además, Goldman Sachs considera que el acelerado programa de recompra de acciones de la empresa refleja la confianza de la directiva en un mayor recorrido alcista desde los niveles actuales.

Impacto sobre compañías del sector: Goldman Sachs prevé que Applied Materials (AMAT.US), dada su exposición a mercados finales similar a la de Lam Research, tendrá una reacción inicial levemente negativa. Esto representa una inferencia sobre el comportamiento en bolsa de sus pares, no un cambio de calificación para Applied Materials.

Tercer trimestre: resultados en línea con expectativas, fortaleza en sistemas y debilidad en servicios

Los ingresos de Lam Research en el tercer trimestre ascendieron a 8.219 millones de dólares, superando ligeramente los 8.207 millones estimados por Goldman Sachs y los 8.181 millones del consenso; lo que representa un crecimiento trimestral del 22,3% y anual del 54,4%. Por segmentos, el desempeño fue dispar: los ingresos del área de sistemas sumaron 5.733 millones, superando en 6,9% las estimaciones de Goldman Sachs y en 2,7% al consenso; mientras que los ingresos por servicios (CSBG, Customer Support Business Group) fueron de 2.487 millones, quedando un 12,5% por debajo de lo previsto por Goldman Sachs y un 0,9% por debajo del consenso, siendo esta la mayor diferencia en los resultados.

El margen bruto fue de 52,4%, 16 puntos básicos por debajo de Goldman Sachs y 22 puntos básicos por encima del consenso; el margen operativo fue del 40,2%. Las ganancias por acción (Non-GAAP) fueron de 2,20 dólares, por debajo de los 2,25 previstos por Goldman Sachs y levemente inferiores a los 2,21 del consenso.

Según los datos del informe, el segmento de sistemas y servicios representaron aproximadamente el 70% y 30% de los ingresos totales respectivamente, siendo el negocio de servicios el que más se alejó de las previsiones de Goldman Sachs con un 12,5% menos.

Guía para el cuarto trimestre: acorde al consenso, pero inferior a Goldman Sachs

La compañía proyecta para el cuarto trimestre unos ingresos medianos de 8.600 millones de dólares (rango entre 8.200 y 9.000 millones), por debajo de los 8.867 millones previstos por Goldman Sachs y en línea con los 8.617 millones del consenso; representando un crecimiento trimestral del 4,6% al 8,0% y anual del 60,9% al 65,9%.

La guía de margen bruto se sitúa alrededor del 52,5% (Goldman Sachs: 52,7%, consenso: 52,1%); el margen operativo proyectado es del 40,5%, casi idéntico al 40,7% de Goldman Sachs y superior al 39,9% del consenso; el beneficio por acción (Non-GAAP) se estima entre 2,18 y 2,48 dólares, con una mediana de 2,33 dólares, por debajo de los 2,47 de Goldman Sachs y en línea con los 2,34 del consenso.

Principal novedad: perspectiva preliminar de WFE para 2027 supera los 200 mil millones de dólares

Lam Research elevó la perspectiva de crecimiento de WFE para 2026 a la franja media de los 150 mil millones de dólares, además de proporcionar una estimación preliminar para 2027 de WFE por encima de 200 mil millones de dólares (aproximadamente un 30% de incremento), con DRAM liderando el crecimiento, seguido de foundries/logic y NAND. La directiva mantiene una visión optimista para el contexto de WFE en 2027, respaldada por la puesta en marcha de 10 nuevos fabs de nivel principal durante el año.

El incremento en la complejidad de los chips amplía continuamente el mercado accesible para Lam Research: el GAA y el suministro de energía posterior aumentan la dificultad del proceso; la transición de procesos en DRAM respalda el crecimiento de participación; y la actualización tecnológica en NAND beneficia el negocio de modernización y mejoras. Goldman Sachs no desglosó el número de WFE de 2027 por categorías, mencionando solo el orden de crecimiento.

Ruta del margen bruto y negocio de servicios: objetivo del 50% se mantiene

A pesar de la caída de ingresos en China, la empresa proyecta un margen bruto cercano al 52,5% para el cuarto trimestre. La directiva reafirmó su confianza para alcanzar a medio plazo un margen bruto en torno al 55%, respaldado por factores como la fijación de precios, diferenciación de producto, eficiencias de escala, fiabilidad y localización de la manufactura.

En cuanto al negocio de servicios, Lam Research prevé que los ingresos de CSBG crecerán más del 30% en el año fiscal 2026 y más del 15% en 2027. La demanda de capacidad impulsada por IA está acelerando la adopción de Equipment Intelligence y Dextro; desde 2026, la automatización de mantenimiento preventivo se ha duplicado y el despliegue se está extendiendo de NAND a DRAM.

Valoración y precio objetivo

El precio objetivo de 380 dólares que asigna Goldman Sachs proviene de aplicar un múltiplo de 35x al beneficio normalizado por acción de 10,75 dólares. Los tres escenarios contemplados son: base de 10,75 dólares × 35 = 380 dólares (alza del 45,7% respecto al precio actual); escenario alcista de 12,36 × 35 = 433 dólares (alza del 66,0%); y escenario bajista de 9,14 × 25 = 228 dólares (baja del 12,6%). Añadiendo una rentabilidad por dividendo del 0,4%, el potencial retorno total es del 46,1%.

Con el precio de cierre del 21 de octubre, la capitalización bursátil de la empresa es de 327.900 millones de dólares y el valor de empresa es de 320.100 millones, con un volumen negociado diario promedio en los últimos tres meses de unos 2.800 millones. Cabe destacar que el precio objetivo de 380 dólares no se ha ajustado desde el 5 de julio de 2026, mientras que el precio de la acción ha caído de 351,41 a 260,81 dólares en ese período, ampliando así el recorrido alcista potencial en libro al 45,7%.

El historial de precios objetivos adjunto al informe muestra que Goldman Sachs ha ido aumentando de forma continua su precio objetivo para Lam Research en menos de dos años: en enero de 2025, 85 dólares; en julio, 115 dólares; en octubre, 160 dólares; el 9 de enero de 2026, 180 dólares; el 29 de enero, 262 dólares; el 23 de abril, 290 dólares; y el 5 de julio, 380 dólares. Los precios de cierre correspondientes fueron de 74,65, 101,06, 142,54, 218,36, 248,17, 258,56 y 351,41 dólares respectivamente.

En resumen, el precio objetivo de 380 dólares no se ha modificado desde el 5 de julio y la acción ha caído de 351,41 a 260,81 dólares al 21 de octubre, con una baja del 26%. Es este descenso el que amplía el potencial alcista en libro al 45,7%, y no un aumento del precio objetivo.

Los principales riesgos bajistas identificados por Goldman Sachs son: (1) debilidad de la demanda de DRAM/HBM; (2) retrasos en la ampliación de salas limpias y fábricas de obleas planificadas; (3) crecimiento menor al esperado en el contenido por máquina derivado de empaquetado avanzado y arquitecturas 3D. Los tres puntos constituyen avisos de riesgo y no cambios negativos ya ocurridos; deben citarse de forma que no se interprete que Goldman Sachs ha rebajado su visión del sector en base al escenario de más de 200 mil millones de WFE para 2027.