¡La Reserva Federal probablemente mantendrá las tasas sin cambios esta semana! El enfoque del mercado se traslada al aumento de tasas en diciembre y Waller enfrenta un gran desafío de comunicación.

Según ha informado la APP de Zhìtōng Financial, si la Reserva Federal decide mantener las tasas de interés sin cambios esta semana, su presidente, Walsh, se enfrentará nuevamente a un dilema familiar: deberá convencer a los inversores de que la Reserva Federal está comprometida con frenar la inflación y, al mismo tiempo, explicar por qué los funcionarios han decidido no subir las tasas. Esto es similar a lo que Walsh enfrentó en julio. En aquel momento, los inversores aceptaron con calma la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas, pero se sintieron decepcionados por la negativa de Walsh a dar señales de que el costo de los préstamos podría necesitar un nuevo aumento.

Tras la suba de tasas en septiembre, se espera que la Reserva Federal vuelva a mantenerlas sin cambios esta semana. Esto pone el foco del mercado en diciembre. Actualmente, el consenso del mercado es que hay grandes probabilidades de que la Reserva Federal realice su segundo aumento de tasas del año en esa fecha.

Stephen Stanley, economista jefe de mercados de capital de Santander América, afirmó: “No espero cambios en la tasa, pero sí creo que en diciembre volverán a subirla. La dificultad en la comunicación de política para esta reunión radica en que Walsh debe explicar por qué no subieron las tasas en octubre. Luego de justificar esa razón, además tiene que argumentar por qué un aumento en diciembre sigue siendo una opción real.”

Walsh podría recibir algo de ayuda de sus colegas. Uno o más funcionarios de la Reserva Federal podrían votar en contra de la decisión de mantener la tasa e, incluso, ser los primeros en presentar razones a favor de un aumento en diciembre. Sin embargo, ninguno de estos funcionarios podrá hablar el miércoles, lo que supone un desafío que Walsh quizás preferiría evitar. Desde que se unió a la Reserva Federal en mayo, se ha negado consistentemente a orientar al mercado sobre el rumbo futuro de las tasas.

Walsh considera que, aunque el apoyo entre otros responsables políticos sea limitado, el forward guidance suele ser malinterpretado como un compromiso de la Reserva Federal a tomar una decisión específica en el futuro, por lo que debe utilizarse únicamente en periodos de crisis económica. En esos casos, un compromiso genuino puede reforzar de manera significativa el efecto de la política de la Fed. Pero según él, cuando los funcionarios sólo realizan ajustes menores de política con el objetivo de mantener un equilibrio general en la economía, el forward guidance podría limitar la flexibilidad de la Fed.

Por este motivo, salvo reiterar el firme compromiso de la Reserva Federal con llevar de vuelta la tasa de inflación al objetivo del 2%, Walsh casi no ha revelado información sobre futuras decisiones de tasas. En cambio, recomienda a los inversores que, al pronosticar el rumbo de las tasas, observen los datos económicos.

Este enfoque ya ha generado problemas. En la conferencia de prensa posterior a la decisión de julio de mantener las tasas, las declaraciones de Walsh resultaron demasiado escuetas, lo que provocó turbulencias en el mercado. Los inversores buscaban ansiosamente garantías de que, en caso de que las presiones inflacionarias se acrecieran, la Reserva Federal tomaría acción.

Posteriormente, en un discurso en agosto, Walsh ajustó su estrategia de comunicación, compartiendo más sobre su pensamiento de política y adoptando una postura más enérgica frente a la inflación. En la reunión de septiembre, junto a sus colegas confirmó esta postura con una nueva suba de tasas y utilizó las proyecciones trimestrales de tasas para sugerir que probablemente habría otro aumento más en las dos reuniones restantes del año.

Sin embargo, en las semanas siguientes, la situación inflacionaria se deterioró aún más. Los altos precios del petróleo continuaron trasladándose al resto de la economía, y una significativa brecha entre precios del crudo y los productos refinados amplificó el impacto. Esto elevó tanto el Índice de Precios al Consumidor como el de Precios Mayoristas en septiembre. A la par, la fuerte demanda generada por la inversión en infraestructura de inteligencia artificial (IA) siguió empujando hacia arriba el precio de materiales, componentes y energía, encareciendo así productos electrónicos de consumo, computadoras personales y tarifas eléctricas.

Aditya Bhave, director de investigación económica para Estados Unidos en Bank of America, señaló: “La razón que dieron para subir la tasa en septiembre fue que la inflación se estaba tornando preocupante. Desde entonces, en conjunto, la inflación ha empeorado aún más.” Él prevé que la Reserva Federal podría sorprender la próxima semana con un aumento inesperado de tasas.

Como respuesta, los inversores siguieron la sugerencia de Walsh, estudiaron los datos económicos y empezaron a incorporar una suba de tasas para octubre en sus precios, hasta que funcionarios clave intervinieron y cambiaron las expectativas del mercado. En discursos pronunciados el 29 de septiembre y el 1 de octubre, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, y el vicepresidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, Philip Jefferson, afirmaron que la Fed puede tomarse las cosas con calma y no necesita apurarse en decidir cuándo será el próximo aumento. Otro influyente, el gobernador Christopher Waller, transmitió un mensaje similar.

La señal parece haber sido muy clara. Los inversores concluyeron que los datos económicos ya se habían divulgado y el forward guidance había regresado, al menos en octubre. Por ello, la probabilidad estimada de un aumento de tasas bajó de más del 70% a menos del 30%.

El 16 de octubre, durante su intervención en la reunión anual del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Bangkok, Walsh tuvo la oportunidad de realinear las expectativas del mercado con los datos recientes de inflación, pero no lo hizo. Dijo que desde la reunión de septiembre la situación global se ha mantenido “en línea con nuestras previsiones”. Este miércoles, cuando Walsh tome el micrófono, no sólo tendrá que explicar por qué se mantienen las tasas sin cambios, sino también clarificar la confusión generada por estas señales contradictorias de comunicación de política.

Sombra electoral

Mientras tanto, el trasfondo político sigue presente. Aunque el presidente de Estados Unidos, Trump, responsabilizó a los colegas de Walsh, criticó duramente el aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre. Si la Fed opta por una nueva suba esta semana, justo días antes de las cruciales elecciones de medio término, podría enfrentar una reacción feroz de la Casa Blanca.

Como ha sido tradición entre los presidentes de la Reserva Federal, es casi seguro que Walsh negará que las elecciones tengan incidencia sobre las decisiones de tasas. Sin embargo, podría ofrecer otras explicaciones razonables. Así como Williams y Jefferson, Walsh puede enfatizar que, tras la suba de septiembre, la Reserva Federal todavía dispone de tiempo para analizar los datos económicos que se publicarán antes de la reunión de diciembre. Para entonces, los funcionarios contarán con su indicador inflacionario favorito de septiembre, una batería de datos de inflación de octubre, cifras de empleo de octubre y noviembre, y el primer informe del Producto Bruto Interno (PBI) del tercer trimestre.

Walsh también podría reiterar su opinión de que el aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo de Estados Unidos está ayudando a la Fed a cumplir su objetivo de política. Hasta antes del fuerte repunte comprador de la semana pasada, el rendimiento del bono a 10 años se mantuvo por encima del 5% durante un mes seguido. Esto encareció el costo de financiar viviendas, autos y deuda con tarjetas de crédito, entre otros rubros.

No obstante, si Walsh quiere defender la decisión de mantener las tasas, deberá ser cauteloso y evitar mostrarse excesivamente optimista sobre la inflación, para no desencadenar otra convulsión en los mercados. Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, observó: “Si no endurecen la política monetaria, existe el riesgo de que el impacto del alza de los precios de la energía se expanda todavía más. Permanecer inactivos podría inquietar a los inversores en bonos y provocar que las tasas a largo plazo se descontrolen.”