Kepanikan AI mereda, raksasa teknologi melakukan "rebound besar-besaran": Apakah ini kembalinya sang raja atau hanya sesaat?

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa saham Microsoft (MSFT.US) sempat turun hingga 19% tahun ini, namun kini telah kembali positif; sedangkan saham Amazon (AMZN.US) naik hingga 18% sepanjang tahun ini. Apakah investasi modal besar di sektor AI hanya sekadar "membakar uang", atau sebenarnya "menanam nilai" jangka panjang? Pasar telah memberikan jawabannya dalam dua minggu terakhir.

Dalam waktu singkat dua minggu, sentimen pasar berbalik drastis dari "gelembung AI pecah" menjadi "kebangkitan raja saham teknologi".

Microsoft merilis laporan keuangan pada 29 Juli setelah perdagangan di pasar saham AS ditutup, dan harga sahamnya melonjak 16% keesokan harinya. Amazon merilis laporan keuangannya pada 30 Juli, sahamnys naik 15% di hari berikutnya. Dalam enam hari perdagangan sejak 29 Juli, harga saham Microsoft naik akumulatif 28%, sedangkan Amazon naik 20%, dan total kapitalisasi pasar kedua perusahaan bertambah sebesar 1,3 triliun dolar AS.

Sebelum laporan keuangan dirilis, saham Microsoft turun 19% sepanjang tahun ini, menjadi pemberat terbesar bagi kinerja indeks S&P 500; setelah laporan, performa tahunan Microsoft berbalik positif menjadi 3,4%. Indeks S&P 500 baru-baru ini mencetak rekor tertinggi, dengan Microsoft menjadi pendorong utama.

Amazon sempat kalah dari kinerja pasar sepanjang tahun ini, tapi kini naik 18%, menjadi saham kelima terbesar yang mendorong kenaikan indeks tersebut.

"Pasar saat ini sangat gila." Manajer portofolio Mackenzie Investments, Arup Data, yang memegang saham dua perusahaan tersebut, berkomentar, "Sentimen pasar sangat fluktuatif, pergerakan berubah sangat cepat, kadang ini merupakan reaksi yang berlebih."

Nasdaq 100 naik selama empat hari berturut-turut, menjadi salah satu periode paling fluktuatif dalam sejarah

Bisnis cloud menjadi penopang: Pengeluaran besar AI akhirnya punya "alasan yang jelas"

Penggerak utama baliknya sentimen adalah laporan keuangan terbaru dari Microsoft dan Amazon.

Pendapatan cloud Azure Microsoft pada kuartal IV tumbuh 43% dibandingkan tahun lalu, laju tercepat sejak awal 2022; pendapatan bisnis cloud Amazon AWS pada kuartal kedua naik 37% YoY, lima kuartal berturut-turut mencatat pertumbuhan yang semakin cepat. Pertumbuhan cloud yang impresif membuat investor kembali mempertimbangkan belanja modal besar perusahaan teknologi di AI.

Tom Plumb, Presiden dan Manajer Dana di Wisconsin Capital Management, mengatakan: "Pasar secara bertahap memiliki konsensus bahwa investasi perusahaan teknologi terdepan memiliki logika yang jelas. Untuk pertama kali dalam beberapa tahun, Microsoft dan Google menghadapi arus kas negatif karena investasi besar di AI, namun kini ekspektasi pengembalian bisnis cloud cukup untuk menutupi biaya investasi jangka pendek." Ia memegang saham Microsoft, Amazon, dan perusahaan induk Google Alphabe (GOOGL.US) dalam jangka panjang.

Sikap pasar yang ambigu terhadap pengeluaran modal sangat terlihat pada Alphabet. Dalam laporan keuangan dua minggu lalu, bisnis cloud menunjukkan kinerja impresif, namun tekanan dari besarnya belanja modal dan pengecilan arus kas bebas membuat harga sahamnya jatuh 7,1% keesokan harinya, lalu rebound ke titik tertinggi sejak Juni. Minggu ini, kekhawatiran akan hilangnya talenta terkait AI setelah beberapa karyawan senior keluar membuat harga saham Alphabet kembali melemah. Kendati demikian, saham tersebut tetap naik lebih dari 14% sepanjang tahun ini.

Resonansi tiga arah mendorong rebound: Pemulihan valuasi, pengurangan leverage, pemulihan kondisi makro

Rebound saham teknologi kali ini bukan hanya hasil faktor tunggal, melainkan kombinasi berbagai faktor.

Pertama, valuasi yang menurun tajam sebelumnya membuat harga menjadi menarik. Sebelum laporan keuangan, P/E Microsoft dan Amazon untuk 12 bulan mendatang sama-sama di bawah 20, setara dengan rata-rata P/E S&P 500. Dalam lima tahun terakhir, rata-rata P/E Microsoft adalah 28, sedangkan Amazon 34. Bahkan setelah rebound, P/E Nasdaq 100 hanya 22 kali.

"Untuk industri berpertumbuhan tinggi, ini adalah valuasi yang relatif murah," ungkap Ed Yardeni, Presiden dan Kepala Strategi Investasi Yardeni Research, yang meyakini saham teknologi masih punya potensi kenaikan lebih besar.

Faktor positif lain adalah, data broker Goldman Sachs menunjukkan kepemilikan investor terhadap “tujuh raksasa teknologi” (Microsoft, Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Nvidia, dan Tesla) masih relatif rendah. Ini menunjukkan ruang beli yang masih lebar.

Kedua, posisi dana leverage tinggi sudah dipaksa dilikuidasi sehingga tekanan jual berkurang. Sebelumnya, dana leverage tinggi Situational Awareness fund milik Leopold Aschenbrenner harus menjual paksa kepemilikan saham terkait AI, meningkatkan tekanan jual. Indeks Nasdaq 100 sempat turun 11% dari puncak Juni hingga 29 Juli, koreksi dalam ini menciptakan ruang bagi rebound selanjutnya.

Saham teknologi besar rebound kuat, mendorong Nasdaq 100 naik empat hari berturut-turut

Michael O’Rourke, Chief Market Strategist di Jonestrading, berkomentar, "Kasus fund Situational Awareness jelas hanya insiden likuidasi jangka pendek. Katalis lain adalah laporan keuangan Microsoft dan Amazon—kuncinya pendapatan cloud mereka tumbuh sesuai ekspektasi."

Ketiga, risiko makro mulai mereda secara bertahap. Sebelumnya, optimisme pasar atas terbukanya kembali Selat Hormuz sempat menekan harga minyak turun. Namun pada Kamis, Iran mengumumkan telah mencapai kesepakatan prinsip dengan Oman untuk membuka kembali selat, tetapi kapal-kapal AS dan Israel tak termasuk yang boleh lewat, sehingga harga minyak kembali naik dan menekan S&P 500. Meski begitu, risk appetite pasar secara keseluruhan telah pulih secara signifikan.

Di balik euforia, tersembunyi kekhawatiran

Namun, tidak semua orang merasa tenang dengan rebound kali ini.

O'Rourke secara jujur mengatakan, "Ini bukan perilaku pasar yang sehat, lebih mirip dengan rebound pasar bearish, di mana seluruh kenaikan diselesaikan dalam beberapa hari. Dari aktivitas perdagangan, saya belum melihat banyak institusi yang secara besar-besaran membeli saham big cap ini. Sebagian besar didorong oleh dana kuantitatif, indeks pasif, dan spekulasi opsi. Investor ritel juga menunjukkan efek lemmings yang jelas."

Ia juga menekankan, faktor negatif utama yang menekan saham teknologi sebelumnya—pengeluaran modal besar dan tekanan arus kas bebas—sebenarnya masih ada dan belum hilang. "Perbedaannya hanya pada bagian pendapatan cloud yang membenarkan pengeluaran tersebut."

Dalam jangka pendek, pertumbuhan bisnis cloud raksasa teknologi memberikan data solid mendukung investasi di AI, namun apakah pasar bisa bertransisi dari "kenaikan kilat beberapa hari" ke "kenaikan stabil", masih perlu pembuktian hasil kinerja kuartalan yang lebih banyak.

Jalan “pembuktian diri” para raksasa teknologi ini, baru saja dimulai.