Cuidado com um possível erro do Federal Reserve ao avaliar a inflação: aumento das taxas em setembro pode ser uma decisão política desnecessária
Portal HuiTong, 8 de setembro—— Até o fim da semana passada, a probabilidade apontada pelo mercado de futuros dos Federal Funds Rates indicava: havia cerca de 60% de chance do Federal Reserve cometer o erro de elevar os juros em meados de setembro. Acreditamos que o Federal Reserve pode não cometer esse erro, mas, caso realmente aumente a taxa de juros, isso pode desencadear uma correção mais acentuada nos mercados de ouro, ações e câmbio: preços do ouro e o índice S&P 500 em queda, enquanto o índice do dólar se fortalece. A lógica por trás é a seguinte: o aumento dos juros fortalece o dólar e eleva a taxa de juros real, normalmente pressionando o ouro precificado em dólar e ações superavaliadas, ao mesmo tempo que impulsiona o fluxo de capital de volta para ativos em dólar.
O aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve não fará com que mais navios passem pelo Estreito de Ormuz, não permitirá que refinarias produzam mais diesel, nem fará o agricultor colher mais milho. O mecanismo de transmissão da política monetária tem seus próprios limites naturais—o aumento ou diminuição dos juros altera o custo do dinheiro e o ambiente de crédito, mas não pode criar diretamente uma oferta física que foi interrompida. De forma mais geral: quando o aumento de preços tem como origem restrições de oferta, e não o superaquecimento da demanda, elevar a taxa de juros não é uma resposta adequada, podendo até se desviar do cerne do problema ao "tratar a dor de cabeça pelos pés".
Infelizmente, a maioria dos membros do Federal Open Market Committee (FOMC) também ignora a realidade econômica, reagindo apenas aos dados de inflação amplamente observados e a relatórios de emprego cuja exatidão é tão baixa que perdem utilidade como referência. Em outras palavras, os tomadores de decisão tendem a reagir de forma mecânica a estatísticas "visíveis e fáceis de citar", em vez de basear suas ações em uma análise genuína do estado da economia; e justamente esse grau de distorção dos dados de emprego prejudica o próprio fundamento da narrativa "baseada em dados". Além disso, as pressões de Donald Trump sobre o Federal Reserve também causam efeitos negativos. O motivo é: para manter a aparência de independência institucional, mesmo que haja membros no FOMC inclinados a cortar os juros (atualmente não há nenhum com essa posição), a pressão do presidente pode levá-los rumo ao oposto. Existe aqui um mecanismo reverso sutil: quanto maior a pressão externa, maior a necessidade de demonstrar "impassibilidade" para afirmar a independência, o que pode antecipar a exclusão de opções de corte de juros que deveriam ser debatidas.
Assim, temos a seguinte situação: não importa quais sejam as causas reais do aumento da inflação ou qual seria o caminho ótimo para solucioná-la; o mercado financeiro adota um raciocínio padrão—sempre que dados econômicos sugerem elevação adicional dos preços ou desempenho forte da economia, cresce a chance do Federal Reserve elevar os juros. Isso significa que o preço do mercado segue uma lógica linear e altamente simplificada de "dado—política", sem quase nenhuma preocupação se a cadeia causal por trás dos dados justifica realmente o aperto monetário.
Influenciado pelas últimas notícias, o mercado de futuros dos Federal Funds Rates estimou que a probabilidade de aumento de juro na reunião do FOMC em 16 de setembro era de 70% na terça-feira da semana passada, caiu para 50% na quinta-feira e voltou a subir para 59% na sexta-feira. O mercado de ouro é o mais sensível às oscilações desta probabilidade de aumento. Essas variações bruscas refletem diretamente a incerteza: a alternância rápida entre os dois sentidos em apenas uma semana demonstra que o mercado ainda não tem um julgamento estável sobre a real intenção do banco central nem sobre a trajetória futura dos dados.
Em outras palavras, até o fim da semana passada, a probabilidade apontada pelo mercado de futuros dos Federal Funds Rates indicava: havia cerca de 60% de chance do Federal Reserve cometer o erro de elevar os juros em meados de setembro. Acreditamos que o Federal Reserve pode não cometer esse erro, mas, caso realmente aumente a taxa de juros, isso pode desencadear uma correção mais acentuada nos mercados de ouro, ações e câmbio: preços do ouro e o índice S&P 500 em queda, enquanto o índice do dólar se fortalece. A lógica por trás é a seguinte: o aumento dos juros fortalece o dólar e eleva a taxa de juros real, normalmente pressionando o ouro precificado em dólar e ações superavaliadas, ao mesmo tempo que impulsiona o fluxo de capital de volta para ativos em dólar.
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