Dezenove em um, o presidente Wash mais uma vez não entregou o "trabalho de casa" do gráfico de pontos do Fed

O presidente do Federal Reserve, Waller, recusou-se por duas vezes consecutivas a deixar sua própria previsão de taxas de juros no gráfico de pontos, tornando ainda mais incerto o futuro desta ferramenta de comunicação de política que já funciona há mais de dez anos.

De acordo com a Mídia Financeira de Wall Street, em 16 de setembro, no mais recente gráfico de pontos divulgado, entre as 19 cadeiras, novamente aparecem apenas 18 pontos, sendo amplamente considerado que a previsão de Waller faltou mais uma vez. Isso repete a abordagem adotada em sua primeira reunião como presidente em junho.

Anteriormente, Waller já havia deixado claro que o gráfico de pontos “não contribui para a execução da política”, e revelou que o Federal Reserve está montando um novo comitê especializado em comunicações, no qual o futuro do gráfico de pontos será incluído em uma avaliação abrangente. A avaliação também abrangerá as coletivas de imprensa, atas das reuniões e comunicados oficiais.

Essa declaração surge justamente quando o Federal Reserve anuncia um aumento de 25 pontos-base nas taxas de juros. Após a reunião, Waller qualificou a decisão como “uma decisão lúcida, séria e responsável”. O debate sobre o futuro do gráfico de pontos tornou-se, assim, um novo foco do mercado para observar os rumos da transparência de políticas do Federal Reserve.

O gráfico de pontos é um gráfico de dispersão divulgado pelo Federal Reserve quatro vezes ao ano, utilizado para apresentar as previsões dos seus oficiais sobre a trajetória futura da taxa dos fundos federais, que é a taxa de referência de curto prazo controlada pelo Fed.

No máximo, até 19 tomadores de decisão sobre taxas de juros participam do preenchimento, incluindo sete membros do Conselho de Governadores e os presidentes dos 12 bancos regionais do Federal Reserve.

Cada participante deve indicar um ponto para cada final dos próximos três anos e para o “longo prazo”, representando o intervalo de taxas de juros que considera apropriado. Normalmente, o mercado mais se atenta à mediana do gráfico de pontos.

O gráfico de pontos nasceu no final de 2011, quando o Federal Reserve planejava orientar o mercado a se adaptar à retirada gradual das políticas excepcionalmente flexíveis pós-crise financeira. O então presidente Bernanke e a vice-presidente Yellen esperavam, através desta ferramenta, permitir que o mercado compreendesse o pensamento do Fed além das decisões da reunião corrente.

Quando o gráfico de pontos sofre uma mudança evidente, geralmente envia sinais fortes aos investidores, seja uma continuidade no ciclo de aumento das taxas ou uma elevação das expectativas de cortes. Ele também serve como uma régua para ajudar o mercado a entender as divergências internas entre os membros do Fed e as possíveis discrepâncias entre a postura oficial e o preço de mercado.

Na história, não faltam momentos em que o gráfico de pontos teve um papel chave. Em junho de 2023, o Federal Reserve manteve as taxas estáveis, sem aumento, mas o gráfico de pontos mostrou espaço para mais altas ao longo do ano, reprimindo efetivamente o otimismo excessivo quanto ao fim do ciclo de altas.

A controvérsia em torno do gráfico de pontos é antiga, e as críticas concentram-se principalmente nos seguintes pontos:

• Primeiro, o gráfico de pontos não é uma previsão consensual oficial, pois cada oficial pode basear suas previsões em modelos econômicos e pressupostos muito distintos, faltando consistência metodológica;
• Segundo, o gráfico de pontos é anônimo, e o público não consegue saber qual ponto pertence a qual oficial, tendo transparência limitada;
• Terceiro, dentre os doze presidentes regionais do Fed, apenas cinco têm direito a voto no FOMC a cada ano, então não está claro se as previsões dos não votantes refletem de fato a intenção de política do comitê.

Conforme reportado, os funcionários do Federal Reserve já consideraram transformar o gráfico de pontos em uma previsão consensual oficial, mas grandes divergências entre as posições dos oficiais impediram o avanço da ideia.

Sobre a questão do gráfico de pontos, as posturas dos presidentes anteriores diferem.

Yellen, ao participar pela primeira vez de uma coletiva enquanto presidente em 2014, já alertou o mercado:

O gráfico de pontos não deve ser visto como o principal meio do comitê transmitir sinais de política ao público.

Porém, em 2016, após o Federal Reserve reduzir o número projetado de aumentos de taxas para o ano de quatro para dois, ela citou as mudanças no gráfico de pontos para explicar à opinião pública o impacto do enfraquecimento global e o aperto nas condições de crédito nas expectativas.

Durante o mandato de Powell no Federal Reserve, o peso do gráfico de pontos foi, em geral, minimizado, porém, em situações específicas, também foi utilizado para gerenciar as expectativas do mercado.

A postura de Waller é ainda mais clara. Na entrevista coletiva após a reunião de junho, ele afirmou abertamente:

Eu não submeti um ponto de previsão. Para mim, isso não contribui para a execução da política.

Ele também afirmou esperar que, até o fim do ano, será feita uma revisão abrangente das formas de comunicação do Federal Reserve, e o gráfico de pontos fará parte desse processo. O debate sobre a transparência da política continuará influenciando o mercado nos próximos meses.