Do frenesi dos Tokens aos 1,3 trilhões de dólares no oceano azul dos servidores de IA: O poder de processamento da IA explode completamente, líderes como Dell entram na era de ouro de “volume, preço e participação”.

O aplicativo financeiro Zhichong Finance informou que o mais recente relatório de pesquisa da Goldman Sachs, intitulado "Participação de Mercado e Perspectivas de Crescimento de Servidores no 2T26", mostra que líderes globais no setor de fabricação de clusters de servidores de IA, como a Dell, estão simultaneamente se beneficiando de dois impulsos de crescimento: "expansão acelerada do mercado de servidores de IA" e "grande aumento da participação de pedidos de grandes empresas, novas nuvens e outros clientes principais em computação em nuvem de IA", e não apenas de uma alta passiva nos preços de hardware.

Segundo os dados do 650 Group apresentados no relatório da Goldman Sachs, os dados mostram que a receita dos servidores de IA da Dell no segundo trimestre de 2026 aumentou 146% em comparação ao ano anterior, com crescimento de 80% no volume de remessas e 37% no preço médio de venda (ASP), sendo o crescimento de receita significativamente superior aos 94% da indústria; a participação da receita de servidores de IA subiu de 13% para 17%, enquanto a participação dos servidores tradicionais aumentou de 15% para 29%.

Com base nisso, a Goldman Sachs manteve sua recomendação de "compra" para a Dell (DELL.US), sua classificação mais otimista, com preço-alvo de 570 dólares para 12 meses, usando avaliação de 18 vezes o lucro por ação prospectivo; ao mesmo tempo, manteve a recomendação de "compra" para a HPE (HPE.US) com preço-alvo de 75 dólares, usando 14 vezes o lucro por ação prospectivo; para a Super Micro Computer (SMCI.US), manteve "venda", com preço-alvo de 34 dólares e avaliação de 7,5 vezes o lucro por ação prospectivo. Nenhum dos preços-alvo foi ajustado neste relatório.

No relatório, a Goldman Sachs destaca que a Dell é uma das marcas mais proeminentes na expansão da participação no mercado de servidores nesta rodada; a HPE mantém o valor de configuração da plataforma de infraestrutura empresarial, enquanto a Super Micro Computer enfrenta problemas competitivos devido ao crescimento relativamente lento em negócios de IA. As projeções mais recentes da Goldman Sachs indicam que, até 2030, o mercado total de servidores pode atingir cerca de 1,5 trilhão de dólares, sendo o mercado de servidores de IA aproximadamente 1,3 trilhão de dólares e o de servidores tradicionais em torno de 192 bilhões de dólares. Em comparação, as previsões de mercado para 2026 da Goldman Sachs são as seguintes.

Coordenadas de investimento em servidores de IA segundo a Goldman Sachs: crescimento conjunto de volume e preço é imparável; participação cada vez mais centralizada nos líderes

Conforme a pesquisa prática e as previsões mais recentes da Goldman Sachs, a principal mudança na indústria global de servidores é que os servidores de IA mantêm crescimento em volume e preço, enquanto os servidores tradicionais também entram em uma fase de expansão significativa de receita, com o espaço de mercado de 2030 sendo ainda mais revisado para cima.

Segundo as expectativas do 650 Group apresentadas no relatório da Goldman Sachs, no segundo trimestre, a receita de servidores de IA cresceu 94% ano a ano, impulsionada tanto pelo crescimento de 20% nas remessas quanto de 62% no ASP; segundo o critério de servidores acelerados da IDC, a receita cresceu 43%, as remessas 10% e o ASP 30%. Para os servidores tradicionais, o 650 Group prevê crescimento de receita de 91%, muito acima dos 24% do primeiro trimestre, apesar da queda de 9% no volume de remessas, com o ASP subindo 111%; segundo dados de servidores não acelerados da IDC, a receita cresceu 81%, as remessas 17% e o ASP 56%. Ambos os conjuntos de dados sustentam uma expansão robusta da receita, mas divergem na análise das remessas de servidores tradicionais; o ASP é o indicador de preço médio de venda e não corresponde simplesmente ao aumento de preço para servidores Nvidia Blackwell ou Rubin com a mesma configuração.

Mais importante, o 650 Group revisou para cima, em média, as previsões anuais de receita total para servidores, servidores de IA e servidores tradicionais entre 2026 e 2030 em cerca de 7%, 4% e 17%, respectivamente. Prevê-se que, em 2030, o mercado total alcance aproximadamente 1,5 trilhão de dólares, com servidores de IA em cerca de 1,3 trilhão de dólares e servidores tradicionais em torno de 192 bilhões de dólares; de 2025 a 2030, as taxas de crescimento compostas das receitas serão de 39%, 46% e 17%, respectivamente, sendo os 46% dos servidores de IA sustentados por um crescimento composto de cerca de 29% nas remessas e 13% no ASP.

Para a equipe de analistas da Goldman Sachs, o potencial de expansão do mercado de servidores de IA em que a Dell está inserida é considerável: fornecedores secundários de nuvem e serviços de aluguel de computação, incluindo players como a CoreWeave (chamados de NeoCloud), devem expandir o mercado de servidores de IA de 45,209 bilhões de dólares em 2025 para 560,536 bilhões de dólares em 2030, com taxa composta de 65%; o mercado de fornecimento de clusters de servidores de IA para empresas deve crescer de 14,430 bilhões de dólares para 91,472 bilhões de dólares, com crescimento composto de 45%; para grandes provedores de nuvem, o mercado de servidores de IA deve atingir cerca de 646,737 bilhões de dólares, com taxa composta de 37%. Esses dados mais recentes apontam que o crescimento dos servidores de IA está saindo de um número restrito de grandes provedores de serviços de nuvem e se espalhando para novas plataformas de nuvem de crescimento mais rápido e clientes corporativos generalizados, onde a Dell construiu forte participação nessas duas bases de clientes.

O cerne da estrutura competitiva não está em todas as fabricantes de servidores se beneficiando simultaneamente, mas sim em quem consegue maior participação nos grupos de clientes com maior crescimento incremental. A participação da receita da Dell no mercado de servidores de IA em novas nuvens subiu de 47% para 51%, e no mercado empresarial de servidores de IA de 30% para 46%; as participações em servidores tradicionais em novas nuvens e mercados corporativos aumentaram de 15% e 21% para 34% e 36%, respectivamente, com receitas correspondentes aumentando 502% e 219%, refletindo a capacidade de expansão cruzada por clientes e produtos. Os cálculos e previsões do 650 Group mostram que sua receita de servidores tradicionais no segundo trimestre do ano foi de 11,3 bilhões de dólares, crescimento de 278%; a receita de servidores e redes tradicionais da Dell no trimestre encerrado em 31 de julho foi de 10,5 bilhões de dólares, aumento de 122%. Note que deve ser mantida a distinção nos períodos de apuração e classificação de negócios entre as duas métricas.

No caso da HPE, o 650 Group prevê que a receita de servidores tradicionais cresça 75%, com a participação caindo de 13% para 12%, mas com a receita de servidores de IA caindo 10%, as remessas caindo 42% e o ASP subindo 54%, com a participação em IA caindo de 3% para 1%; por isso, a recomendação de "compra" da Goldman Sachs não pode ser interpretada como um aumento na participação de servidores de IA nesta temporada. Ao complementar com dados operacionais divulgados pela própria empresa, fica mais claro o suporte otimista da Goldman Sachs aos líderes de servidores de IA como a HPE: no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita de redes cresceu 74,9%, sendo a receita de redes de data center em alta de 112,2%; a empresa também revisou para cima sua previsão de crescimento de receita para o ano fiscal de 2027 para 13%–17%, e do lucro por ação ajustado para 16%–20%, indicando que negócios de redes e infraestrutura corporativa além dos servidores também estão impulsionando o crescimento.

A Super Micro Computer apresenta clara divergência: receita de servidores tradicionais cresceu 356%, com participação passando de 4% para 10%; a receita de servidores de IA ainda cresceu 66% e as remessas 59%, mas abaixo do crescimento estimado pelo 650 Group para a indústria, com participação em IA caindo de 9% para 8% e em novas nuvens de 29% para 25%. Isso dá base competitiva para a posição cautelosa da Goldman Sachs.

Da explosão de Token à entrega de sistemas completos: a era de ouro dos servidores para a inferência está chegando

A evolução da capacidade de aplicação de grandes modelos de IA para a era da AGI, a expansão dos financiamentos de líderes em aplicação de IA como Anthropic e OpenAI, e as crescentes receitas de compra de capacidade computacional e chips de IA estão formando uma tendência de expansão interligada, corroborando a projeção de crescimento de servidores da Goldman Sachs.

A Astra, que provocou debates sobre AGI, destacou oficialmente suas capacidades aprimoradas em programação, navegação, operação de computadores e execução de tarefas complexas, ampliando ainda mais o escopo de trabalhos em que a IA pode atuar; a OpenAI também confirmou que, a partir de 10 de setembro, suspenderá novas inscrições e upgrades do plano Pro 20X de 200 dólares mensais, sem afetar assinaturas já existentes. No mercado de capitais, a OpenAI está considerando uma nova rodada de financiamento com avaliação superior a 1,2 trilhão de dólares; a Anthropic, segundo relatos, busca levantar até 100 bilhões de dólares a uma avaliação de cerca de 2 trilhões de dólares para uma possível IPO histórica. Ambas as situações devem ser interpretadas conforme a intenção ou preparação dos financiamentos.

Mais diretamente relacionados à demanda pela cadeia de hardware de IA vinculada aos servidores de IA do que os valores de avaliação são os arranjos de capacidade já anunciados pela Anthropic: acordo de até 5 gigawatts com a Amazon; outro de 5 gigawatts com Google e Broadcom, entrando em operação a partir de 2027; mais 30 bilhões de dólares em capacidade Azure e 50 bilhões de dólares em investimento americano em infraestrutura de IA relacionado à Fluidstack; além dos mais de 300 megawatts da SpaceX Colossus 1 em capacidade adicional.

Os principais dados de crescimento operacional na principal cadeia superior do setor de IA — chips de IA e demanda por chips de armazenamento devido à corrida global por infraestrutura de IA — também são fortes: a receita de data centers da Nvidia no segundo trimestre do ano fiscal de 2027 atingiu 89 bilhões de dólares, alta de 117% em relação ao ano anterior, com projeção de receita total de 108 bilhões de dólares para o próximo trimestre; as exportações sul-coreanas em agosto cresceram 68,7% para 98,26 bilhões de dólares, incluindo exportações de semicondutores de 46,65 bilhões de dólares, mais que o triplo do mesmo período do ano anterior; entre 1º e 10 de setembro, as exportações voltaram a crescer 82,6% para cerca de 34,97 bilhões de dólares. Esses diversos elos apontam para o cenário em alta: a expansão da IA está se refletindo em aprimoramento de capacidades, compromissos de contratação de capacidade de longo prazo e realização de receita de hardware ao mesmo tempo, e as fabricantes de servidores de IA agora enfrentam não mais apenas a construção de clusters de treino, mas uma demanda massiva e crescente por serviços de inferência de IA em todos os setores.

A explosão simultânea na demanda por Token de usuários finais e pela capacidade de chips de armazenamento em nível corporativo está transformando este ciclo de crescimento de servidores de uma simples aquisição pontual de equipamentos em uma atualização de infraestrutura de anos. Um relatório de pesquisa recente do Citigroup mostra que o crescimento composto mensal do uso de Token monitorado chega a 31%, com crescimento anual de 2.434% em agosto de 2026; o Citi projeta ainda que, em 2027, a demanda por HBM crescerá 62%, por DRAM de servidores cerca de 51% e por SSDs empresariais 52,9%, e acredita que o aprendizado contínuo, IA pessoal e IA física podem estender o desequilíbrio entre oferta e demanda de armazenamento até 2031.

A administração da Dell também prevê, em seus resultados, que a demanda por Token de inferência se expandirá cerca de 87 vezes até 2030, chegando a 3,6×10¹⁸ Token e estima que agentes inteligentes empresariais se tornarão a maior carga de trabalho única em 2028. Modelos do setor projetam expansão de mercado, aumento de pedidos que eleva a visibilidade da receita e comprovada geração de receita e lucro com IA impulsionando cada vez mais rápido, formando juntos a base material para a entrada da Dell em anos de alto crescimento.

A partir da lógica da engenharia de base, o benefício para fornecedores de sistemas completos como a Dell, na era da inferência, está no fato de que cada aplicação de IA que chega ao trabalho prático precisa de expansão coordenada de computação, memória, armazenamento, rede e gestão operacional. A execução de uma tarefa por um agente inteligente pode envolver múltiplas etapas de planejamento, busca, uso de ferramentas, execução de código e validação de resultados, sendo a demanda impulsionada pelo número de usuários ativos, frequência de tarefas, chamadas ao modelo e expansão do contexto. Ao processar entradas, a fase de pré-preenchimento (Prefill) demanda alta computação paralela; a fase de decodificação da geração de saída tende a ser limitada pela largura de banda de memória, e o cache de chaves e valores (KV Cache) também cresce com o aumento de requisições simultâneas e do contexto.

Assim, maior taxa de throughput na inferência requer não apenas capacidade de aceleração, mas também memória de alta largura de banda (HBM), gestão de caching adequada e interconexão eficiente. Indo além, o CPU gerencia orquestração de agentes, execução de ferramentas e processamento de dados, enquanto servidores DRAM e SSDs corporativos suportam base de conhecimento, acesso a dados e cache hierárquico, e a rede conecta recursos de computação e armazenamento; empresas também precisam implantar esses componentes em ambientes produtivos de serviço contínuo. O diferencial destacado pela administração da Dell é justamente o design de engenharia, implantação global, suporte contínuo e capacidade de financiamento do pedido à operação, ajudando clientes a gerarem Token utilizáveis mais rapidamente.

Isso explica por que a expansão da inferência de IA consegue impulsionar tanto servidores de IA quanto tradicionais: os primeiros conduzem os cálculos dos modelos, os segundos suportam as aplicações e o trabalho de dados ao redor do modelo. O aumento duplo na participação da Dell em empresas e novas nuvens registrado pela Goldman Sachs coincide justamente com a capacidade de entrega completa — a oportunidade de crescimento das líderes em servidores está migrando de "vender mais caixas de acelerador" para "entregar mais clusters completos de infraestrutura de IA capazes de produzir Token continuamente em maior escala", impulsionados conjuntamente por expansão de mercado, aumento do valor de cada sistema, ganho de participação e serviços complementares.