Остерегайтесь внезапного повышения ставки ФРС сегодня ночью! Несколько уолл-стритских компаний подняли тревогу, трейдеры исторически хеджируют тревогу

По сообщению Smart Finance APP, когда председатель Федеральной резервной системы Кевин Уолш объявит свое второе с момента вступления в должность решение о процентной ставке (в 2:00 ночи по Пекину в четверг), глобальные рынки капитала затаили дыхание в ожидании беспрецедентной интриги. Еще месяц назад рынок был практически уверен, что в июле изменений не будет; однако сейчас инструмент CME FedWatch показывает, что вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов за неделю выросла с 13% до 30%. Citi прямо заявляет, что это «самый противоречивый момент с сентября 2024 года».

Еще более напряженной ситуацию делает то, что открытый интерес по фьючерсам на федеральные фонды на прошлой неделе достиг 909 714 контрактов, а в понедельник вырос до 967 136, установив новый исторический рекорд.«В прошлом к этому времени ожидания рынка касательно результата политики обычно уже были крайне согласованы», — на этот раз все совершенно иначе.По данным BMO Capital Markets, с 2015 года средняя ошибка прогноза трейдеров за день до итогового решения ФРС составляла всего 2,4 базисных пункта — в этот раз ошибка может измеряться уже «десятками пунктов».

С «10%» до «30%»: инфляционный нарратив, измененный геополитикой

14 июля Министерство труда США опубликовало данные по CPI за июнь: индекс вырос на 3,5% в годовом выражении, что значительно ниже майских 4,2%, а месячное снижение на 0,4% стало рекордным с апреля 2020 года; базовый CPI остался без изменений — самый низкий прирост с января 2021 года. Эти данные внушили рынку уверенность в том, что Федеральная резервная система может оставить ставку без изменений, а сигналы охлаждения инфляции временно снизили ставки на повышение в июле примерно до 10%.

Однако охлаждаются только данные, а не тенденция. После срыва хрупкого перемирия между Ираном и США ситуация на Ближнем Востоке вновь обострилась. 24 июля котировки нефти Brent превысили $100 за баррель, с момента июньского заседания ФРС рост составил 25%. Повышение цен на нефть быстро сказалось на стоимости бензина и дизтоплива, что давит как на потребителей, так и на американскую промышленность. В то же время администрация Трампа объявила о введении новых пошлин в размере 10–12,5% для 60 стран в качестве альтернативы мерам после отмены прежних тарифов Верховным судом 24 июля. К тому же инвестиции в AI продолжают расти, поддерживая спрос. Все три фактора в совокупности изменили рыночные ожидания по инфляции.

Главный экономист США в PGIM Роберт Сокин описал это заседание как «почти равновероятный исход». Главный экономист Pantheon Macroeconomics Нил Дутта прямо заявил, что повышение ставки в июле даст ФРС «гибкость на будущее» и поможет избежать тупика к сентябрю. «Возможность нужно искать среди общего консенсуса, а сейчас, кажется, настал именно такой момент», — написал Дутта в отчете от 22 июля.

«Тихая революция» Уолша: не идти по пути предшественников, не давать никаких ориентиров

Главная переменная этого заседания — сам Уолш. С момента вступления в должность 22 мая он полностью изменил коммуникационную парадигму ФРС. Он ясно пообещал отказаться от «прогнозирующего руководства» — то есть больше не сигнализировать о траектории ставок заранее.

На слушаниях в Конгрессе 15 июля он отказался давать конкретные прогнозы по ставке на ближайшие месяцы. Он создал несколько рабочих групп для пересмотра механизмов коммуникации, инфляционной модели и управления балансом ФРС. Как отмечает эксперт по фиксированному доходу Hartford Funds Джо Бойл: «Уолш остается загадочной фигурой, постоянно подчеркивая, что не интересуется прогнозирующими ориентирами».

Последствия такого подхода проявляются уже сейчас — рынок утратил свой «политический компас», к которому привык за последние десятилетия. Брокер деривативов R.J. O'Brien Алекс Манцара отмечает: «Раньше ФРС обычно не удивляла рынки. Ближе к заседанию ставка в фьючерсах на федеральные фонды редко отличалась от итоговой больше, чем на 2–3 базисных пункта. Теперь же в контрактах появилась неопределенность, а это стимулирует торговую активность».

Президент Bianco Research Джим Бианко заявляет: «Отсутствие прогнозирующих ориентиров означает, что мы чаще будем видеть вероятностное распределение 20%, 30%, 40%». Goldman Sachs подчеркивает, что инвесторы ожидают от июльского заседания «исключительно высокой неопределенности» — причина в расхождении мнений внутри ФРС и неясной позиции самого Уолша.

Политические течения: тонкий баланс Уолша и Трампа

За этим противостоянием скрывается сложная политическая подоплека. Трамп публично оказывает давление на Уолша, требуя понижения ставки, заявляя: «Ставки должны быть ниже» и «у нас должны быть самые низкие ставки в мире». Ветеран долгового рынка Харли Басcман прямо указывает в отчете: ФРС должна «сорвать пластырь» и повысить ставку сразу на 50 базисных пунктов. «Такой шаг покажет рынку, что есть новый шериф, который не подчиняется президенту» — это даст ФРС антиифляционный авторитет и обезопасит от давления Трампа по удешевлению заимствований.

Главный экономист SMBC Nikko Securities в США Джозеф Лаворнья отмечает, что если ждать до сентября или даже октября — когда первое повышение окажется прямо перед промежуточными выборами — «что тогда будет? Лучше действовать сейчас».

Испытание для Уолша в том, что, поклявшись в Конгрессе «нулевой терпимости» к инфляции, он все равно не раскрывает конкретные шаги. Как ранее отмечал BlackRock, Уолш «понимает, что крупнейшим инструментом центробанка по-прежнему остается его репутация» — но «слова в итоге должны подкрепляться действиями».

Сбор ястребов: как минимум два голоса против, Citadel Securities делает ставку на внезапное повышение

Разногласия внутри Fed также крайне редки. Глава ФРС Далласа Логан в последнее время призвал к «слегка более высоким ставкам», утверждая, что инфляция все еще заметно превышает цель в 2%. Глава ФРС Кливленда Местер также предупреждает о чрезмерном инфляционном давлении. Оба имеют право голоса в FOMC в 2026 году и уже голосовали против в апреле; на этой неделе с высокой вероятностью снова проголосуют против.Goldman Sachs ожидает как минимум одного «ястребиного» голоса за повышение, Danske Bank — 2–4 голосов за, а Citi ставит на паузу. В Citi считают, что если число голосов против превысит два, рынок воспримет это как особенно сильный ястребиный сигнал. Ожидается как минимум два голоса против на этой неделе.

Wall Street подает еще более агрессивные сигналы. Директор по макростратегии Citadel Securities Фрэнк Флайт неожиданно изменил базовый прогноз и поддержал повышение ставки на этой неделе. В своем отчете он пишет, что повышение на 25 базисных пунктов укрепит репутацию Уолша по возвращению ценовой стабильности, а также покажет, что теперь регулятор больше не привязывается к необходимости «ясно обозначать» каждое решение заранее. Флайт считает, что рынок снова недооценил степень жесткости позиции Fed: «Повышение на этой неделе четко покажет конец эпохи прогнозирующих ориентиров».

Главный экономист Wrightson ICAP Лу Крандол отмечает: у ФРС нет оснований не повышать ставку. Глава глобальных облигаций и главный инвестиционный стратег PGIM Роберт Типп считает, что рынок недооценил вероятность повышения на этой неделе. Типп говорит: «Он действительно готов к повышению. Если решение отложить, это может повысить вероятность увеличения ставки сразу на 50 базисных пунктов в сентябре».

Однако эксперты отмечают, что сам Уолш, возможно, не поддерживает повышение именно сейчас. В свидетельстве перед Конгрессом 15 июля он назвал шок цен на энергоносители «частным событием, которое мы не контролируем». Повышение сейчас может быть преждевременно относительно работы только что созданных рабочих групп. К тому же в июне CPI впервые за шесть лет снизился, а замедление занятости дает основания оставить ставку без изменений. Опрос среди 76 экономистов показал, что все респонденты ожидают сохранения ставки ФРС.

Рынки затаили дыхание: вне зависимости от результата волатильность будет высокой

Главный экономист США UBS Джонатан Пингл признается, что за 20 лет никогда не был настолько неуверен относительно предстоящего решения ФРС по ставкам — последний раз такое было еще при Бене Бернанке; он отмечает, что отсутствие у Уолша истории и разногласия среди чиновников ФРС увеличивают неопределенность прогноза, однако не исключает возможности, что именно Уолш отдаст решающий голос. Руководитель стратегии процентных ставок в США Bank of America Марк Кабана еще точнее: «Инвесторы все еще пытаются понять, как ФРС будет действовать под руководством Уолша».

Неопределенность стимулирует беспрецедентный спрос на хеджирование. Открытый интерес по августовским фьючерсам на федеральные фонды 27 июля достиг 967 136 контрактов, обновив исторический рекорд. Торговая команда Citi уже приобрела июльские контракты FOMC — позиция принесет прибыль, если Центральный банк оставит ставку без изменений. Глава глобальных краткосрочных операций Akshay Singal подчеркивает: «Уолш всегда ясно заявлял, что хочет видеть фокус рынка на данных, а текущие показатели пока не дают оснований для повышения».

Макростратег Майкл Болл отмечает: «Хотя рынок сталкивается с председателем ФРС, который может действовать без предварительных сигналов, такая политика в конечном итоге может быть признана инвесторами адекватной и поддержит рисковые активы в краткосрочной перспективе».