Các trung tâm dữ liệu trị giá 500 tỷ USD được tài trợ như thế nào? Nvidia bắt đầu dùng tín dụng để đổi lấy đơn đặt hàng

Nvidia đang thảo luận với OpenAI để cung cấp hỗ trợ tài chính lên đến khoảng 250 tỷ USD cho một dự án trung tâm dữ liệu công suất 10GW tại bang Ohio, Mỹ. Nvidia không đầu tư trực tiếp số tiền mặt tương đương mà sử dụng uy tín tín dụng của mình để bảo đảm khoản vay cho dự án hoặc cam kết sức mạnh tính toán dài hạn của OpenAI. Động thái này không chỉ giúp Nvidia khóa chặt nhu cầu GPU trong tương lai mà còn cho thấy vai trò của họ đang mở rộng từ nhà cung cấp chip sang tổ chức vốn và bảo lãnh tín dụng. Điều thực sự cần chú ý là: Khi khách hàng AI cần nhà cung cấp bảo lãnh để tiếp tục mở rộng mua sắm, các đơn hàng sức mạnh tính toán khổng lồ này thực sự phản ánh nhu cầu cuối cùng mạnh mẽ, hay chỉ là sự mở rộng tín dụng dẫn đến tiêu dùng trước nhu cầu tương lai?

I. Đã có chuyện gì xảy ra?——Nvidia bắt đầu giải quyết vấn đề tài chính cho khách hàng AI

1. 250 tỷ USD không phải là một tấm “séc tiền mặt”:

Theo The Wall Street Journal và Reuters, Nvidia đang đàm phán với OpenAI để bảo đảm tài chính tối đa khoảng 250 tỷ USD cho một trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn đặt tại miền nam Ohio, Mỹ. Dự án có sự tham gia phát triển của SB Energy thuộc SoftBank, quy hoạch công suất tiêu thụ điện cuối cùng lên đến 10GW; nếu tính cả GPU và thiết bị phụ trợ, tổng vốn đầu tư có thể vượt 500 tỷ USD, mục tiêu giai đoạn 1 với nhà máy khoảng 800MW dự kiến sẽ vận hành vào năm 2028. Hiện tại giao dịch vẫn trong giai đoạn bàn thảo, số tiền và cấu trúc pháp lý cuối cùng vẫn chưa được xác định.

(Chú thích bảng: Đơn vị là tỷ USD; 750 tỷ USD là chi phí sức mạnh tính toán dự kiến của OpenAI đến năm 2030)

Điều này không đồng nghĩa với việc Nvidia sẽ ngay lập tức chuyển cho OpenAI 250 tỷ USD. Cấu trúc khả dĩ hơn là: OpenAI cam kết thuê dài hạn sức mạnh xử lý, doanh nghiệp dự án sẽ dựa vào hợp đồng thuê đó để vay vốn từ ngân hàng, thị trường trái phiếu hoặc các tổ chức cho vay tư nhân; vì OpenAI hiện chưa có xếp hạng tín dụng mức đầu tư, bên cấp vốn yêu cầu Nvidia – với bảng cân đối tài sản mạnh hơn – bảo đảm cho hợp đồng thuê, khoản vay, hoặc một phần dòng tiền thiếu hụt. Giá trị cốt lõi mà Nvidia cung cấp không phải tiền mặt, mà là một “lớp bảo hiểm tín dụng”.

Quy mô bảo đảm danh nghĩa không thể được coi là khoản nợ mới cùng giá trị của Nvidia. Bảo đảm này thực tế bao gồm toàn bộ vốn gốc, một phần tiền thuê hay chỉ riêng thiếu hụt trong giai đoạn xây dựng, liệu có giới hạn trách nhiệm, tài sản đảm bảo và quyền truy đòi hay không, SoftBank cùng OpenAI liệu có chịu tổn thất đầu tiên, tất cả sẽ quyết định rủi ro thực chất. Tất cả vẫn chưa có câu trả lời cụ thể.

2. Tại sao ngân hàng không muốn chỉ dựa vào tín dụng của OpenAI:

Ngân hàng không phải không tin tưởng triển vọng dài hạn của OpenAI, mà họ không muốn đặt cược bằng khoản vay khổng lồ vào một tương lai vẫn chưa đủ trưởng thành. Nhà đầu tư cổ phần có quyền kỳ vọng giá trị tăng không giới hạn, còn ngân hàng chỉ nhận được lãi suất cố định; khi dự án thành công, họ không thể chia sẻ nhiều lần lợi nhuận, nhưng thất bại lại có thể mất toàn bộ vốn gốc. Do vậy, mối quan tâm của ngân hàng không phải OpenAI sau này trị giá bao nhiêu, mà là trong 10 đến 20 năm tới liệu OpenAI có tạo ra đủ dòng tiền để trả nợ gốc lãi hay không.

……